【公司研究】招商证券-公司深度报告：PB业务、大投行全产业链业务可期-20200301[21页].pdf

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1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/金融/券商 证券研究报告 招商证券招商证券（600999）公司深度报告公司深度报告 2020 年 03 月 01 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 维持维持 股票数据股票数据 Table_StockInfo 02 月 28 日收盘价 （元） 17.65 52 周股价波动（元） 14.74-19.83 股本结构股本结构 Table_CapitalInfo 总股本（百万股） 6699 流通 A 股（百万股） 5719 B 股/H 股（百万股） 0/980 相关研究相关研究 Table_

2、ReportInfo 三季度归母净利润增速略有放缓 2019.10.30 PB 多年行业第一，方向性自营收益较 好2019.08.29 PB 多年行业第一，主动管理资管大幅 增长2019.03.29 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo -0.17 -0.12 -0.07 -0.02 0.03 0.08 2019/32019/62019/92019/12 招商证券海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -5.9 0.7 8.0 相对涨幅（%） -4.3 2.7 6.0 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:孙婷 Tel:(010

3、)50949926 Email: 证书:S0850515040002 分析师:何婷 Tel:(021)23219634 Email: 证书:S0850516060001 PB 业务、大投行全产业链业务可期业务、大投行全产业链业务可期 Table_Summary 投资要点：投资要点： 公司公司 ROE 高于行业平均，高于行业平均，盈利能力好于同业。盈利能力好于同业。2009 年以来公司主要财务指标均 排名行业前 10，处于行业前列。2018 年公司经纪业务排名第 8、股票承销排名 第 8、 债券承销第 6、 资管收入排名第 8， 处于行业前列。 公司各项业务进步迅速， 尤其是股票承销及债券承销业

4、务排名上升较快。公司 2011-18 年净利润复合增速 为 10%， 同期行业净利润复合增速为 7%， 公司盈利能力显著好于同业。 公司 2011 年以来 ROE 均高于行业平均，我们认为除了公司杠杆率略高外，近年来在 PB 业务、股权承销类业务上较快的发展，也为公司盈利能力的提升起到关键作用。 经纪市场份额不断提经纪市场份额不断提升，升，PB 业务具有先发优势。业务具有先发优势。公司采取线上平台推广及线下 渠道合作的方式，不断扩大新开户规模。截至 2019 年中期，公司营业部 258 家， 同比增加 15 家。公司经纪份额稳步提升，从 2016 年的 3.87%提升至 2019 年上 半年的

5、 4.14%。公司早在 2011 年便在深圳、北京、上海成立了财富管理中心， 为高净值客户提供投资咨询服务。招商证券在业内开展主经纪商业务，利用其业 务均衡、特色突出的竞争优势，为私募基金等机构客户提供高品质的一站式综合 金融服务。截至 2018 年，公司私募基金托管外包产品数量、规模、公募基金托 管数量连续五年保持全行业第一。 股票承销受益于科创板推出，股票承销受益于科创板推出，ABS 业务行业领先。业务行业领先。公司股票承销一直排名靠前， 尤其在 IPO 发行方面优势明显。公司 2019 年 IPO 发行 12 家，数量行业排名第 6；募集资金 142 亿元，同比+80%，排名行业第 4，

6、仅次于中金公司、中信、中 信建投。公司 19 年 IPO 通过率较 18 年显著回升，我们认为这是由于公司近年 来抓住行业发展机会，积极储备 IPO 项目，项目质量亦大幅提升。截至 2019 年 末，公司储备项目 102 个，排名第三，其中主板 6 家、中小板 11 家、创业板 8 家、科创板 6 家。考虑到公司在股票承销业务上具备较强竞争力，且 IPO 储备数 量在行业内居前，我们认为公司受益于科创板推出，或未来全面注册制的推出。 此外公司在 ABS 业务方面一直具有龙头优势， 2019 年 ABS 承销规模 2337 亿元， 排名行业第二，仅次于中信证券。 积极布局积极布局 FICC 业务