山东路桥-稳增长系列3：高成长山东基建排头兵-220310（21页）.pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 稳增长系列 3：高成长山东基建排头兵 山东路桥(000498) 稳增长表态积极，山东基建十四五发展空间充足稳增长表态积极，山东基建十四五发展空间充足。近期两会上，政府提出适当超前开展基础设施投资，并将建设综合立体交通网纳入 2022 年重点工作，同时增加财政支出，预计资金面确定程度更高。而根据山东省相关交通规划，十四五期间山东预计每年新增铁路/高速公路/轨交里程 555/505/140 公里，均位于全国前列，基建发展空间充足。此外，山东省交通运输财政支出占一般公共预算支出比例 3.3%，低于全国平均 5%左右水平，体现财政端有较好发力空间，因此我们认为山

2、东十四五期间基建投资将保持稳定增长。 山东省基建排头兵，山东省基建排头兵，禀赋优异，禀赋优异，在手订单充沛支撑成长在手订单充沛支撑成长。公司作为山东省高速集团旗下主要路桥建设平台，承建了多数山东省内道路桥梁项目，我们估算大股东 50%左右的施工订单能够由公司中标。2020 年，山东高速集团与齐鲁交通完成合并，大股东省内市场份额进一步提升至 84.2%，按照山东高速官网披露的十四五高速公路投资规划，公司平均每年有望从大股东处获得 500 亿元以上高速公路相关订单，为增长保驾护航。此外，截止到 2021年末，公司在手未完成订单 968.7 亿元，相当于 2020 年收入体量 2.8 倍，在手订单充

3、裕，进一步提高确定性。 领域地域双线拓展，进一步增强竞争力领域地域双线拓展，进一步增强竞争力。近年来，公司逐渐拓展公路养护、市政工程、环保水利、综合片区建设等业务，同时通过区域总公司方式拓展省外市场，2018-2020 年省外项目中标金额由 72.95 亿元上升至 190.4 亿元，2020 年公司养护收入 24.3 亿元，同比+117%，体现公司已逐渐由过往较为单一的省内路桥施工企业向全国综合性施工服务商转型，综合竞争力进一步提升。 盈利预测盈利预测。预计 2022-2023 年，公司收入 726.3/910.7 亿元，归母净利润 26.37/33.72 亿元，EPS1.69/2.16 元，

4、对应 3 月 10日 8.55 元收盘价 5.05/3.95x PE，估值低于同行。给予公司基于PE 估值目标价 10.99 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示风险提示。需求不及预期，市场拓展慢于预期，系统性风险。 盈利预测与估值盈利预测与估值 Table_profit 财务摘要 2019A2019A 2020A2020A 2021E2021E 2022E2022E 2023E2023E 营业收入(百万元) 24590.67 34437.33 57223.49 72628.37 91069.52 YoY（%） 61.02% 40.04% 66.17% 26.92% 25.39% 归母净利

5、润(百万元) 600.10 1338.65 2118.16 2636.99 3372.32 YoY（%） -10.60% 123.07% 58.23% 24.49% 27.89% 毛利率（%） 9.61% 10.37% 11.37% 11.41% 11.43% 每股收益（元） 0.39 0.86 1.36 1.69 2.16 ROE 10.89% 15.48% 18.65% 19.26% 20.23% 市盈率 22.21 9.96 6.29 5.05 3.95 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级： 买入 上次评级： 首次覆盖 目标价格：目标价格： 10.99 最新收盘价： 8.

6、55 Table_Basedata 股票代码股票代码： 000498 52 周最高价/最低价： 10.14/4.83 总市值总市值( (亿亿) ) 133.27 自由流通市值(亿) 63.74 自由流通股数(百万) 745.51 Table_Pic -16%1%19%36%53%71%2021/032021/062021/092021/122022/03相对股价%山东路桥沪深300Table_Date 2022 年 03 月 10 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 167568 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 山东