威海广泰-稀缺低估值空港装备龙头轻装迎风再启航-220311（31页）.pdf

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1、 1 2022 年 3 月 11 日 股市有风险 入市须谨慎 中航证券研究所发布中航证券研究所发布 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址： 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 行业分类：专用设备 威海广泰（威海广泰（002111002111）深度报告：）深度报告： 稀缺低估值空港装备龙头，轻装迎风再启航稀缺低估值空港装备龙头，轻装迎风再启航 公司投资评级 买入 当前股价（22.3.11） 9.35 基础数据基础数据（22.3.

2、11） 上证指数 3309.75 总股本（亿股） 5.35 流通 A 股（亿股） 4.74 2021Q3 资产负债率 35.90% 2021Q3ROE（摊薄） 9.01% PE（TTM） 11.10 PB（LF） 1.47 近一年公司与上证指数走势对比图近一年公司与上证指数走势对比图 资料来源：iFind，中航证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%威海广泰上证指数威海广泰深耕高端装备领域三十余年， 业务分为空港装备、 消防救援装备和军工设备等，提供飞机牵引车、旅客摆渡车、消防救援车和军用无人机等产品，客户覆盖机场、航司、政府消防救援队和空军等军方客户。现阶段，公司重点

3、发展形成六大产业板块，包含：空港装备、消防救援装备、军工装备、无人机装备、移动医疗装备、电力电子装备。公司是中国空港装备稀缺上市龙头， 消防救援车头部企业， 其业务所在行业均为壁垒高， 护城河深， 需要严格的准入资质， 同时客户粘性较强，成长空间广阔。 民航客运量预计快速增长，疫情积压需求有望集中释放民航客运量预计快速增长，疫情积压需求有望集中释放 根据“十四五”民用航空发展规划，未来五年民航客运量平均年化复合增速为 20.6%， 显著高于 2014-2019 年年化复合增速 11.00%， 行业发展进入加速期， 疫情期间积累的空港装备配置与更新需求有望集中释放。2022-2023 年中国空港

4、装备市场空间约为 70-80 亿元，威海广泰是中国稀缺空港装备上市龙头， 护城河深， 产品种类多， 客户覆盖广， 2020年空港装备业务实现收入 14.97 亿元，同比增长 17.14%。公司在引领全球电动化浪潮同时， 进军国际市场和高毛利率的旅客登机桥市场， 成长天花板进一步打开。 消防救援行业壁垒消防救援行业壁垒高，头部企业持续稳健增长高，头部企业持续稳健增长 消防救援行业有隐形认证准入门槛， 根据中国消防协会， 目前有 36家消防装备企业取得最高 AAA 级认证， 其中提供消防车辆企业较少， 主要为中卓时代（威海广泰全资子公司）、湖北江南、格拉曼国际等，行业格局稳定。我们测算，中国消防车

5、辆 2022-2023 年市场规模约为 130亿元，中卓时代产品种类齐全，涉及 18 个系列 100 多个品种，是华北地区消防车产业领域第一名，2020 年消防装备实现收入 11.07 亿元，同比增长 45.09%，有望保持稳健增长。 军品在手订单充足，市场需求旺盛军品在手订单充足，市场需求旺盛 2021 年 7 月 1 日，公司发布公告称与特殊客户签订 6 份合同，合计金额为 6.56 亿元，涉及 4 型特种产品，占公司 2020 年营收 22.12%，为公司获取的批次金额最大的特殊业务合同。2020 年 12 月 23 日，中央军委发布 军队后勤条例 ， 重塑军队后勤体系， 理顺后勤保障关

6、系，健全后勤工作制度。 随着武器装备的不断升级、 实战化训练水平和层次的不断提升、后勤工作的不断加强，军用保障装备的需求持续扩大。 2 中航证券研究所发布中航证券研究所发布 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 威海广泰（002111.SZ）深度报告 军用靶机受益于练兵备战需求增长，工业无人机应用场景不断丰富军用靶机受益于练兵备战需求增长，工业无人机应用场景不断丰富 公司军用无人机业务主要依托于全资子公司全华时代。自 2015 年加入威海广泰，公司作出 “以军带民”的战略决策，成功签订批量军品订单，营业收入平均以每年 30%的速度增长。“十