天奈科技-CNT行业龙头α与β共振-220311（42页）.pdf

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1、请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明仅供机构投资者使用证券研究报告|公司深度研究报告天奈科技：天奈科技：CNT行业龙头，行业龙头，与与共振共振20222022年年3 3月月1111日日 167529核心逻辑核心逻辑1电动车行业快速发展的背景下，我们认为天奈科技在享受行业电动车行业快速发展的背景下，我们认为天奈科技在享受行业的同时具备自身的同时具备自身；同时，由于公司；同时，由于公司技术护城河深厚，技术护城河深厚，CNT应用领域多元，我们应用领域多元，我们定义公司为新材料公司而非单纯的锂电材料公司。定义公司为新材料公司而非单纯的锂电材料公司。行业层面：空间广阔

2、行业层面：空间广阔+渗透率提升渗透率提升+性能需求刚性，性能需求刚性，CNT为优势细分赛道为优势细分赛道电动车行业发展空间广阔，带动锂电池需求提升。碳纳米管（CNT）导电剂性能表现更佳，在锂电池技术要求不断提高的趋势下，将对炭黑等传统导电剂形成逐步替代，渗透率提升将带动CNT导电剂需求增速高于锂电池需求增速。电池性能和材料发展趋势都将进一步推动CNT的替代。从市场需求看，CNT导电剂可以直接提高锂电池快充性能、优化循环寿命和能量密度，助力解决电动车及锂电池发展痛点。从电池材料角度看，中长期磷酸铁锂与三元材料并行发展路线较为明确，磷酸铁锂天然导电性差于三元，因此对于CNT导电剂需求更强；而锂电材

3、料的技术迭代方向上，高镍正极材料以及硅基负极材料为动力电池发展的主要方向之一， CNT导电剂可以改善二者较差的导电性能，因此预计CNT导电剂的添加将逐步成为刚性需求。公司层面：技术实力公司层面：技术实力+客户结构客户结构+产能规模等产能规模等综合优势，行业龙头地位愈加明显综合优势，行业龙头地位愈加明显公司对于碳纳米管材料理解深刻，掌握黄金时点实现锂电池导电剂领域的率先爆发；未来其他应用环节同样具备发展潜力。公司技术优势行业领先，在产品方面，CNT导电剂产品持续迭代，可满足客户提出的更高性能需求，提供具备优质品质的产品加深客户粘性。在设备方面，公司已经具备设备自研自供能力，通过设备端的技术研发进

4、一步加固公司护城河。国内CNT导电剂行业格局清晰，公司自身综合优势明显，龙头优势以及份额将逐步扩大。客户结构优质，覆盖CATL、ATL、比亚迪等主流锂电池头部企业，且积极开拓海外市场。公司具备较强的执行能力，产能规模加速扩大，供应能力持续提升。风险提示：风险提示：（1） 行业政策变化或技术路线发生重大调整；（2） 新能源汽车等下游行业发展不达预期，导致碳纳米管导电剂需求不达预期；（3） 公司产能释放不达预期；（4） 公司订单及出货量释放不达预期；（5） 客户回款不达预期；（6）原材料价格大幅波动等。 tZsYwWaUiZzWbR8Q7NtRnNnPoMkPnNtQfQqRmQaQnNyRxNn

5、PqPxNnQxO行业高增长行业高增长+低渗透率低渗透率+性能需求刚性，构建性能需求刚性，构建CNT导电剂高成长逻辑导电剂高成长逻辑01多位一体全面发展，再论龙头综合优势多位一体全面发展，再论龙头综合优势投资建议投资建议040203目录目录2公司锂电领域底蕴深厚，把握黄金赛道实现快速成长公司锂电领域底蕴深厚，把握黄金赛道实现快速成长风险提示风险提示05 0131.1 CNT具备优良特性，可实现诸多领域应用1.2 CNT作为锂电池新型导电剂，受益于新能源汽车高景气发展1.3 锂电性能要求提高+契合技术发展趋势，CNT导电剂应用呈现刚性1.4 低渗透率打开CNT导电剂发展空间行业高增长行业高增长+

6、低渗透率低渗透率+性能需求刚性，性能需求刚性，构建构建CNT导电剂高成长逻辑导电剂高成长逻辑 CNT具备优良特性，可实现诸多领域应用具备优良特性，可实现诸多领域应用4CNT为管状纳米级材料。为管状纳米级材料。CNT为管状的纳米级石墨晶体，是单层或多层的石墨烯层围绕中心轴按一定的螺旋角卷曲而成的无缝纳米级管状结构。具备多方面优良特性。具备多方面优良特性。碳纳米管在力学、电学、热学等性能方面具备优异表现，可应用于锂电池导电剂、导电塑料（提升导电性和结构强度）、芯片、金属基复合材料、润滑油、防腐控制涂层产品等多个领域。1.1图：碳纳米管模拟结构示意图图：碳纳米管模拟结构示意图 性能性能优势优势力学性