迪阿股份-品牌势能为基拓店助力增长-2203120（25页）.pdf

《迪阿股份-品牌势能为基拓店助力增长-2203120（25页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《迪阿股份-品牌势能为基拓店助力增长-2203120（25页）.pdf（25页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币） ： 85.16 元 目标价格（ 人民币） ：104.07 元 市场数据市场数据(人民币人民币) 总股本(亿股) 4.00 已上市流通 A股(亿股) 0.34 总市值(亿元) 340.65 年内股价最高最低(元) 165.01/85.16 沪深 300 指数 4307 创业板指 2665 品牌势能为基，拓店助力增长品牌势能为基，拓店助力增长 公司基本情况公司基本情况(人民币人民币) 项目项目 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,665 2,464 4,623 6,104 7,977 营业收入

2、增长率 10.96% 48.06% 87.57% 32.05% 30.67% 归母净利润(百万元) 264 563 1,302 1,665 2,133 归母净利润增长率 -3.18% 113.44% 131.11% 27.91% 28.09% 摊薄每股收益(元) 0.73 1.56 3.25 4.16 5.33 每股经营性现金流净额 0.98 2.40 2.71 4.21 5.72 ROE(归属母公司)(摊薄) 39.43% 50.37% 19.77% 21.11% 22.12% P/E N/A N/A 29.80 23.30 18.19 P/B N/A N/A 5.89 4.92 4.02

3、来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 钻饰新龙头，营收、业绩展现高成长性：钻饰新龙头，营收、业绩展现高成长性：公司主营求婚钻戒、结婚对戒销售，2020 年以来营收、业绩提速明显，营收/归母净利润分别实现 24.65 亿元/5.63 亿元，同比增长 48.06%/113.44%。根据 21 年度业绩预告，营收/归母净利润增速分别达到 87.6%/131.1%，延续高增长趋势。 本文本文基于市场对公司的关注点展开以下几点思考：基于市场对公司的关注点展开以下几点思考： （1）针对行业规模在结婚率下行趋势下的增长空间问题，我们认为，钻石行业整体规模近千亿且集中度提高趋势明显，增量人群消费能

4、力强、意愿高，存量人群有望拓宽新场景； （2）对于品牌势能壁垒是否足够深厚的问题，我们认为公司围绕品牌内涵首创独特购买规则且提供一系列附加服务，定价高于同类竞品 20%-40%且毛利率稳定在 70%高位，强定价权下品牌力有所体现； （3）公司采取品牌驱动的获客模式，并采取差异化经营策略，定制化交付模式、设计与短视频营销共同赋能改善运营效率、提升业绩能力。 渠道空间测算：渠道空间测算：未来公司门店数有望达到未来公司门店数有望达到 1600 家以上家以上。截至 2020 年底传统珠宝品牌周大生共有门店 4189 家；与公司定位相似的恒信玺利、莱绅通灵门店数分别为 716/587 家。我们认为公司目

5、前门店基数较低，未来几年有望保持高于同业的速度进行拓店。在我们的测算模型下，未来公司总门店开店空间在 1611 家，其中一线城市 312 家（占比 19%） 、新一线城市 510 家（32%） 、二线城市 498 家(31%)、三线及四线城市 291 家（18%） 。 盈利预测及盈利预测及投资建议投资建议 公司盈利及营运指标优于同业，未来受益于加速空白区域拓店、门店运营提升以及市占率提升带来收入增长。预计公司 21-23 营收 46.2/61.0/79.8 亿元 ， 同 增 88%/32%/31%； 归 母 净 利 润 13.0/16.7/21.3 亿 元 ， 同 增131%/28%/28%，

6、对应 EPS为 3.25/4.16/5.33 元。给予 22 年 25 倍 PE，目标价 104.07 元，首次覆盖予以“买入”评级。 风险风险提示提示 对品牌价值及购买规则维护不力，快速开店导致经营管理能力不足，结婚人数下滑加速，流量红利消失，限售股解禁。 0500100015002000250030003500400085.1698.87112.58126.29140153.7121121521121821122121122421122721123022010222010522010822011122011422011722012022012322012622012922020122020