【公司研究】浙江医药-医药业务研究：ADC即将临床II、III期海外高端制剂出口有望迎来突破-2020200630[21页].pdf

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1、 -1- 证券研究报告 2020 年 6 月 30 日 浙江医药（600216.SH） 基础化工 ADC 即将临床 II/III 期，海外高端制剂出口有望迎来突破 浙江医药（600216.SH）医药业务研究 公司动态 浙江医药是我国脂溶性维生素、抗耐药抗生素、喹诺酮类抗生素的主要生 产基地。公司坚持生命营养品、医药制造类产品双主业，医药方面正由原 料药向创新药、高端制剂产业转型升级。 维生素维生素 E、A、D3 等产品价格有望继续维持强势，逐步兑现利润。等产品价格有望继续维持强势，逐步兑现利润。能特 科技与 DSM 的行业整合对维生素 E 行业格局影响深远；BASF 6 月公布维 生素 A 生

2、产线故障；受欧洲疫情影响，维生素 A、E 供给收缩；维生素 D3 国标 7 月 1 日执行，脑干胆固醇退出维生素 D3 原料市场，供给收缩，三者 价格有望维持高位，公司相关产品成交价逐步上升，有望逐步兑现利润。 ADC 药物药物 ARX788 即将临床即将临床 II/III 期：期：公司 1 类生物创新药 HER2-ADC 药物 ARX788 已完成国内 I 期临床，临床数据显示出优秀的有效性与安全 性，预计将于 20 年下半年开展 II/III 期临床试验，ARX788 在国内第二梯队 中进度靠前，且安全性特征优秀，有望实现 me-better 的优势竞争。同时公 司基于 CD70 靶点的

3、ADC 药物 ARX305，目前处于临床前研究阶段。 奈诺沙星逐渐步入收获期：奈诺沙星逐渐步入收获期： 16 年 8 月 1.1 类新药奈诺沙星胶囊剂上市， 19 年底通过谈判进入国家医保目录乙类，有望迎来放量。苹果酸奈诺沙星 胶囊对耐喹诺酮药物细菌感染的良好疗效及安全性在武汉抗击新冠疫情得 以证明。奈诺沙星注射剂报批并已完成现场检查，等待最终获批。 全球高端抗耐药性抗生素原料药龙头之一，高端制剂出口有望迎来突破：全球高端抗耐药性抗生素原料药龙头之一，高端制剂出口有望迎来突破： 公司基于“无菌喷雾干燥”等技术打造高端制剂出口平台，已完成无菌喷 干项目整改工作，万古霉素 505b（2）已向 FD

4、A 再次递交 NDA 申请。若 能获批上市，结合公司原料药优势，后续产品有望陆续跟进，形成注射剂 出口产品梯队。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：我们维持 20-22 年盈利预测，预计公司 2020-2022 年净利润为 17.12/21.12/22.35 亿元，EPS 为 1.77/2.19/2.32 元。结合分部 估值结果和创新药绝对估值，给予公司整体估值 261 亿元，对应目标价 27.05 元，维持“买入”评级。 风险提示：风险提示： 安全生产风险、 维生素产品价格下跌风险、 新药上市推迟风险、 新药研发不达预期的风险。 业绩预测和估值指标业绩预测和估值指标 指标指标 2018

5、 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 6,859 7,044 9,306 10,388 10,946 营业收入增长率 20.49% 2.70% 32.12% 11.62% 5.38% 净利润（百万元） 365 343 1,712 2,112 2,235 净利润增长率 44.01% -5.97% 399.47% 23.37% 5.81% EPS（元） 0.38 0.36 1.77 2.19 2.32 ROE（归属母公司)（摊薄） 4.77% 4.36% 19.89% 21.25% 19.93% P/E 55 58 12 9 9 P/B 2.6 2.5 2.3 2.0

6、 1.8 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2020 年 6 月 24 日 买入（维持） 当前价/目标价：20.67/27.05 元 分析师 林小伟 (执业证书编号：S0930517110003) 021-52523871 裘孝锋 (执业证书编号：S0930517050001) 021-52523535 肖亚平 (执业证书编号：S0930519050006) 021-52523809 联系人 王明瑞 市场数据 总股本(亿股)： 9.65 总市值(亿元)：199.49 一年最低/最高(元)：9.63/20.16 近 3 月换手率：192.50% 股价表现(一年) -10% 17