电连技术-手机射频连接器龙头车载连接器快速成长-220309（23页）.pdf

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1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币） ： 34.40 元 目标价格（ 人民币） ：48.00 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 4.21 已上市流通 A股(亿股) 3.26 总市值(亿元) 144.89 年内股价最高最低(元) 58.32/21.08 沪深 300 指数 4265 创业板指 2583 手机手机射频射频连接器龙头连接器龙头，车载车载连接器快速成长连接器快速成长 公司基本情况公司基本情况( (人民币人民币) ) 项目项目 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 2,161 2,592 3,286

2、 3,791 4,426 营业收入增长率 61.09% 19.98% 26.73% 15.38% 16.74% 归母净利润(百万元) 181 269 380 502 649 归母净利润增长率 -24.63% 48.65% 41.28% 32.21% 29.27% 摊薄每股收益(元) 0.644 0.957 0.901 1.192 1.541 每股经营性现金流净额 0.08 1.54 0.86 1.38 1.77 ROE(归属母公司)(摊薄) 5.24% 7.52% 9.61% 11.80% 13.98% P/E 59.10 35.49 40.88 30.92 23.92 P/B 3.10 2.

3、67 3.93 3.65 3.34 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 公司是国内手机射频连接器龙头，兼具研发优势、制造优势、客户优势。公司是国内手机射频连接器龙头，兼具研发优势、制造优势、客户优势。研发端，公司发明专利 21 项，研发费率达 10%、远超同业；制造端，模具方面公司具备2m 级别的精密加工能力，设备方面公司通过自研设备实现全自动组装生产；客户端，公司手机客户为安卓系，涵盖华为、小米、VIVO、中兴、闻泰、华勤、龙旗等客户，收入占比达 60%，公司汽车客户涵盖长城、吉利、长安、比亚迪、江淮。 车载业务：智能化车载业务：智能化+国产化，驱动车载高速连接器高速成长。国产

4、化，驱动车载高速连接器高速成长。得益于辅助驾驶系统渗透率快速放量，车载高速连接器快速增长，预计 2025 年中国车载高速连接器市场规模达 120 亿元，五年 CAGR 达 45%。2021 年国内车载高速连接器由外资企业主导，国产化率仅为 10%，公司自 2014 年布局车载连接器，先发优势明显，预计伴随导入更多终端客户，公司高速连接器实现快速成长，预计 20212023 年收入达 3、6、10 亿元。 手机业务：射频连接器稳健增长，手机业务：射频连接器稳健增长，BTB（板对板）连接器（板对板）连接器、LCP（Liquid Crystal Polymers，液晶高分子）天线，液晶高分子）天线未

5、来可期。未来可期。 射频连接器是公司最主要的利润来源，射频连接器是公司最主要的利润来源，2022 年年受益受益 5G 渗透率提升稳渗透率提升稳健增长。健增长。2021 年 H1 公司射频连接器及线缆连接器业务毛利占比达45%。5G 推动射频同轴连接器需求增长，2021 年全球 5G 手机出货量为 6 亿部、渗透率为 40%，预计伴随 5G 手机出货量快速增长，2021、2022 年射频连接器收入同增 20%、10%。 BTB 连接器连接器受益于国产替代，受益于国产替代，LCP 天线天线静待毫米波手机起量静待毫米波手机起量。1）BTB连接器单机价值量达 8 元，市场规模超 100 亿元，行业技术

6、门槛高、目前主要由外资企业主导，公司射频 BTB、普通 BTB 连接器已成功量产，未来有望受益国产化率提升，预计公司 20212023 年其他连接器收入增速为 20%。2）LCP 天线主要应用于毫米波手机、单机价值量超80 元，公司携手 Flex，通过增资入股恒赫鼎富，布局软板和 LCP 产品，未来伴随毫米波手机起量、公司有望受益。 盈利盈利预测预测与估值与估值：预计公司 20212023 年业绩为 3.8、5、6.5 亿元，同增42%、32%、29%，EPS 为 0.91、1.20、1.55 元，PE 为 45、34、27 倍。采取PE 估值，考虑公司车载连接器翻倍成长，手机连接器稳健增长，