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1、证券研究报告|医院|2025年04月25日分析师分析师联系人联系人周超泽周超泽登记编号：S1220523070003许睿许睿登记编号：S1220523080005郭雪寒郭雪寒美年健康(002044)深耕主业数智赋能驱动盈利提升，All in AI拥抱智能健康管理新时代医 药 生 物 团 队医 药 生 物 团 队 公 司 深 度 报 告公 司 深 度 报 告报告摘要投资逻辑：投资逻辑：体检行业触底回升体检行业触底回升，银发经济催化市场结构性扩容银发经济催化市场结构性扩容，公司龙头地位多维夯实公司龙头地位多维夯实，打造银发经济服务闭环打造银发经济服务闭环。随着人口老龄化加速、慢性病管理需求激增，叠

2、加“十四五”健康老龄化规划政策红利释放，我国体检行业迎来发展新周期。2012-2022年行业规模CAGR达15.06%，预计2030年将突破5,200亿元。公司依托“参转控”模式实现区域资源高效整合，在行业集中度提升趋势下显现显著竞争优势。通过深度布局的296座城市、576家实体服务网点网络，公司持续承接中小机构退出市场的份额转移，形成规模化发展优势。在业务架构层面，聚焦老龄化市场需求，战略性布局脑睿佳、心脑血管早筛、肿瘤标志物检测等银发刚需项目，构建“预防筛查-健康管理-医疗转介”全链条服务体系。2024年度累计完成2,512万人次体检服务，通过高毛利检测项目的组合优化，实现客单价同比提升8

3、.25%至672元。渠道增量与数据资产协同发力渠道增量与数据资产协同发力，构建第二增长曲线构建第二增长曲线。公司坚持“保质、增收、提效、降本”的主线，以医疗导向和服务品质为核心，深入挖掘客户需求，通过多渠道营销拓展线上线下客户，持续优化客户结构。通过“网格化下沉+生态化延伸”开辟新增长空间：线下渠道端，实施“核心城市加密+空白区域覆盖”策略；线上渠道端，通过“团检裂变个检+电商平台导流”机制，团检端锚定政企大客战略，通过标准化服务体系与垂直穿透式管理，持续优化高净值客户结构；个检端强化私域生态建设，以智能加项、定制化套餐提升转化效率，构建“公域导流-私域留存-检后干预”全链路闭环，个检收入占比

4、从2021年的17%提升至2024年的24.1%。依托美年臻选平台，整合专项筛查、健康管理等场景化产品矩阵，形成从流量获取到服务增值的生态协同。数据资产端，独具累计过亿人次的影像数据及超2亿人次的结构化健康数据，构建国内最大的结构化健康数据库，通过AI大模型训练形成“数据-算法-产品”闭环。AI+AI+生态战略重塑健康管理价值链生态战略重塑健康管理价值链，技术赋能开启平台化转型技术赋能开启平台化转型。公司完成从“All in 数字化”向“All in AI”的战略升级，依托自研的扁鹊智能体检系统和星辰客户管理系统，构建覆盖检前智能预约、检中AI辅助诊断、检后健康干预的全链条技术体系。在疾病早筛

5、领域，公司开发的脑睿佳、肺结宁等AI专病筛查产品，基于深度学习百万级医学影像数据，显著提升脑健康评估和肺结节识别的准确性。慢病管理端，公司通过动态健康监测系统整合可穿戴设备数据，构建“三师共管”体系，实现糖尿病等慢性病的个性化干预。生态协同方面，公司与华为联合开发的“健康小美”数智健管师，年服务能力覆盖数百万用户，打通体检报告解读、健康咨询和保险核保全流程。商业化路径上，公司通过技术授权、数据服务及健康管理订阅制产品（如“糖豆管家”），形成多元变现模式。通过“体检数据资产化+健康服务场景化”双轮驱动，公司正从体检服务商转型为健康管理解决方案平台，技术渗透率提升带动毛利率增长2.3个百分点，20

6、24年AI相关收入超2.15亿元。2zXwUkZlYsRnQoMnMaQ8Q8OoMmMmOmRfQrRmQeRoMrO8OpOoOuOoPoQuOpOtP投资建议：公司作为专业体检行业龙头投资建议：公司作为专业体检行业龙头企业企业，深度受益于健康中国战略推进和银发经济红利释放深度受益于健康中国战略推进和银发经济红利释放，全国化网络布局全国化网络布局、AIAI技术赋能和数据资产价技术赋能和数据资产价值三重优势构筑核心竞争壁垒值三重优势构筑核心竞争壁垒。行业层面，人口老龄化带来的刚性需求释放，为公司创造了持续扩容的市场空间；经营层面，公司自身业绩修复与增长强劲，创新产品推动客单价提升；战略布局上