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1、京东健康京东健康(6618.HK)首发首发报告报告 买入买入 2025 年 4 月 23 日 第一上海证券有限公司第一上海证券有限公司 盈利摘要盈利摘要 股价表现股价表现 资料来源:公司资料,第一上海预测 资料来源:彭博 财务年度截至12月31日 2023历史 2024历史 2025预测 2026预测 2027预测营业收入(百万元)53,53058,16066,10374,13882,964变动(%)14.5%8.6%13.7%12.2%11.9%Non-IFRS净利润(百万元)4,1354,7924,5505,1545,698变动(%)58.1%15.9%-5.0%13.3%10.6%经调整

2、EPS(元)1.31.51.41.61.8经调整市盈率36.15港元(倍)29.325.426.823.621.4每股股息(元)0.00.00.00.00.0股息现价比（%）0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%黎航荣黎航荣 .hk (852)2522 2101(852)2522 2101主要资料主要资料 行业 互联网医疗 股价 36.15 港元 目标价 45.00 港元(+23.3%)股票代码 6618 总股本 32.00 亿股 市值 1,156.68 亿港元 52 周高/低 41.00 港元/19.48 港元 每股净资产 18.647 港元 主要股东 JD Jiankang Limite

3、d(67.39%)AI 重塑医疗健康产业格局，双轮驱动构筑生态壁垒重塑医疗健康产业格局，双轮驱动构筑生态壁垒 中国医疗健康行业趋势与变革中国医疗健康行业趋势与变革：中国医疗健康行业近年来发展迅猛，2019 年市场规模达 4.5 万亿元，预计 2024 年突破 6.9 万亿元，年均复合增长率超 10%。增长主要受人口结构变迁、健康消费升级、数字化医疗生态崛起及政策驱动等因素推动。销售渠道方面，院内向院外加速转移，线上化渗透潜力待释放，2024 年药品互联网渗透率仅 13%左右。技术与政策协同推动行业向高效化、智能化、普惠化方向发展，预计未来线上化率不断提升，行业前景广阔。中国领先的互联网医疗平台

4、中国领先的互联网医疗平台：京东健康通过“医药电商+医疗服务”双轮驱动构建生态闭环。2024 年，其总收入达 582 亿元，其中自营医药零售贡献 488 亿元，占比 83.9%。公司深化与全球药企合作，覆盖医药、器械、保健等领域，依托京东集团强大的供应链及物流体系，购建“自营+平台+即时零售”模式，合作超 10 万家商家，其中 O2O 业务实现 490 城最快 9 分钟送达。医疗服务方面，平台日均问诊量达 49 万次，2024 年推出149 款居家检测产品和 40 项护理项目，其“京医千询”大模型支持 2000余种疾病辅助诊断，皮肤专科 AI 准确率超 95%。凭借“供应链+技术+生态”优势，京

5、东健康巩固了互联网医疗龙头地位。AIAI 赋能互联网医疗，推动行业格局重塑赋能互联网医疗，推动行业格局重塑：2023 年我国 AI 医疗市场规模达 780.5 亿元，预计 2024 年突破 936.6 亿元，2028 年有望超 1500 亿元。政策支持加速 AI 技术落地，如缩短审批周期、新增医保目录等。京东健康自 2018 年起布局 AI，其“京医千询”大模型覆盖问诊、诊疗、诊后管理等全场景，实现智能分诊、电子病历生成、用药跟踪等服务，显著提升效率与用户满意度。同时，京东健康构建医疗资源智慧生态系统，助力医生临床决策与科研，推动医院智能化改造。电商基因使其在医药供应链和用户数据方面构筑竞争壁

6、垒，通过即时零售和精准营销提升用户粘性。2024 年平台年度活跃用户达 1.84 亿，日均问诊量超 49 万，用户数与问诊量均逐年增长。目标价目标价 4 45.005.00 港港元，买入评级：元，买入评级：综上所述，我们认为 AI 技术为医疗健康行业带来新机遇，推动服务模式革新和业务增长。未来，随着服务拓展和线下合作深化，京东健康有望持续扩大市场份额，通过 AI 技术优化成本、提升利润，并持续投入拓展业务边界，巩固行业领先地位，预计公司2025-2027 年 Non-IFRS 净利润有望分别实现 45.5/51.5/57.0 亿元，目标价 45.00 港元，相当于 2025 年经调整盈利预测