诚益通-一体两翼医药智能制造和康复设备双轮驱动-220308（22页）.pdf

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1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 诚益通诚益通（300430） 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 03 月月 08 日日 投资投资评级评级 行业行业 机械设备/通用机械 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 11.6 元 目标目标价格价格 14.42 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 272.91 流通 A 股股本(百万股) 255.14 A 股总市值(百万元) 3,165.72 流通 A 股市值(百万元) 2,959.64 每股净资产(元) 6.67 资产负债率(%) 33.49 一年内最高/

2、最低(元) 16.79/7.03 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 诚益通-年报点评报告:营收持续稳定增长，外延布局加码康复医疗细分领域 2017-04-26 2 诚益通-公司深度研究:制药自动化翘楚，领先发力康复医疗蓝海市场 2017-03-28 股价股价走势走势 一体两翼，医药智能制造和康复设备双轮驱动一体两翼，医药智能制造和康复设备双轮驱动 疫情影响逐步消除，股权激励方案彰显发展信心疫情影响逐步消除，股权激励方案彰显发展信心 根据公司 2021 年业绩预告，预计 2021 年归母净利润 0.97-1.09 亿元，同比增长 60.0%79.8%，预计扣非归母净利润 0.86-0.9

3、8 亿元，同比增长66.3%89.6%。 2021 年 11 月，向激励对象首次授予限制性股票，业绩考核要求以公司2020 年归母净利润（0.60 亿元）为基数，2021-2023 年归母净利润（剔除股权激励费用）增长率不低于 60%/115%/179%，对应归母净利润0.97/1.30/1.68 亿元。 康复业务政策鼓励，聚焦基层，发展可期康复业务政策鼓励，聚焦基层，发展可期 1）政策对于康复发展持支持态度，国家及各省市康复支持政策陆续出政策对于康复发展持支持态度，国家及各省市康复支持政策陆续出台。台。康复医疗是应对人口老龄化的战略的关键部分，人口老龄化叠加支付能力和康复意识提升，康复需求增

4、加，国家及各地方康复支持政策陆续出台，国家层面印发关于印发加快推进康复医疗工作发展意见的通知，河南、浙江、广东、四川等也印发了各省的康复支持政策。2）乡镇卫生院乡镇卫生院康复设备市场仍处于起步阶段，龙之杰聚焦基层蓝海市场康复设备市场仍处于起步阶段，龙之杰聚焦基层蓝海市场。龙之杰自成立以来积极开拓三级医院市场，形成了较高的品牌知名度；未来公司将目标市场从三级医院逐步下沉至县乡基层医疗市场。根据中国卫生统计年鉴，2020 年乡镇卫生院数目达到 35762 家，目前乡镇卫生院康复设备市场仍处于起步阶段，属于蓝海市场，龙之杰在乡镇卫生院康复整体解决方案上已有成功案例，未来聚焦基层，康复业务发展可期。

5、医药智能制造业务整体稳健医药智能制造业务整体稳健 医药生物智能制造业务主要包括自动化控制系统、工业软件和系统设备，2021H1 智能制造业务实现营业收入 3.21 亿元，同比增长 82.52%；净利润2692.26 万元，同比去年同期扭亏为盈。2021H1 公司新签及中标订单金额为 5.26 亿元，同比增长 28%，我们预计后续维持稳健增长。 盈利预测与估值模型盈利预测与估值模型 我们预计公司 2021-2023 年营业收入为 9.24/10.94/12.62 亿元，同比增长20.88%/18.44%/15.31% ， 剔 除 股 权 激 励 费 用 ， 预 计 归 母 净 利 润 为0.98

6、/1.31/1.71 亿元。参照同类公司 2022 年 PE 为 24 倍，考虑到政策对康复的支持态度及公司基层康复业务发展可期，给予公司 30 倍 PE，对应39 亿市值，目标价为 14.42 元，给予公司“买入”评级。 风险风险提示提示：医药智能制造业务业绩波动的风险，康复器械销售不及预期风险，新冠疫情反复的风险，政策落地不及预期，市场竞争加剧的风险。 财务数据和估值财务数据和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 689.20 764.43 924.03 1,094.41 1,262.00 增长率(%) 0.01 10.92 20.88 18.4