天海防务-深度报告：民营船海工程龙头重整风帆再度起航-220308（28页）.pdf

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1、 1 2022 年 3 月 8 日 股市有风险 入市须谨慎 中航证券研究所发布中航证券研究所发布 证券研究报告证券研究报告 行业分类：军工 天海防务天海防务（300008300008.SZ.SZ）深度报告：）深度报告： 民营船海工程龙头，重整风帆民营船海工程龙头，重整风帆再度再度起航起航 公司投资评级 买入 当前股价（22.03.08） 4.78 基础数据基础数据（22.03.08） 沪深 300 4265.39 总股本（亿股） 17.28 流通 A 股（亿股） 12.87 市值（亿元） 83 PE（TTM） 1465 PB（LF） 4.96 近一年公司与沪深近一年公司与沪深 300300 走

2、势对比图走势对比图 资料来源：wind，中航证券研究所 -25%-25%-15%-15%-5%-5%5%5%15%15%25%25%天海防务天海防务沪深沪深300300 公司是公司是国内国内首家船舶综合科技类上市企业首家船舶综合科技类上市企业，聚焦船海工程、防务，聚焦船海工程、防务装备和新能源三大业务领域。装备和新能源三大业务领域。2020 年底，公司顺利完成重整事项，控股股东变更为隆海重能，原有核心管理、业务、技术团队保持稳定，引进防务、能源、金融等领域专业人员，优化了股东和治理结构，继续保持市场渠道和客户关系，为公司长期可持续发展奠定了基础。 公司公司经历危机后业绩见底，正经历危机后业绩见

3、底，正处于战略恢复期，处于战略恢复期，逐步走出困境。逐步走出困境。2020 年公司实现营业收入 5.24 亿元，同比下降 11.17%；实现归属于上市公司股东的净利润 2556 万元，同比增长 107.13%。公司预告 2021 年归属于上市公司股东的净利润为 2550 万元-3315 万元，同比增长-0.23%-29.69%，扣非净利润1722万元-2487万元，比上年同期增长 215.38%-355.41%。 航运市场呈现向上态势，全球造船市场加速回升。航运市场呈现向上态势，全球造船市场加速回升。经历疫情重创后，全球航运业在去年实现飙升，创下整个行业 13 年来的最高收益。我国三大造船指标

4、全面增长，国际市场份额处于领先，产业链和供应链体现出了十足的韧性。船海工程是公司传统核心业务板块，涵盖科研、设计、咨询、监理以及工程承包等领域，形成了全方位多层次的技术体系，综合实力位居全国前列。 受益于军工行业高景气，海洋防务装备快速发展。受益于军工行业高景气，海洋防务装备快速发展。外部形势严峻复杂，我国综合国力不断提升，作为维护国家主权安全和发展利益的主体，海军是国防力量不可或缺的部分，从各类舰艇建造下水数量看我国海军已进入快速发展期。公司具备较为完整的军工资质，已将军工防务业务列为五年发展规划（2021-2025）的战略重点，并积极将军辅船业务拓展升级为高附加值船舶。 天然气对外依存度较

5、高，双碳政策推动更新换代。天然气对外依存度较高，双碳政策推动更新换代。全球和我国天然气消费逐年增加，我国天然气特别是 LNG 对外依存度较高。同时，船舶行业碳中和政策将推动存量市场的更新换代。公司在船舶利用天然气的技术方面持续研发投入，在天然气运输船、天然气燃料动力船舶、天然气燃料加注设施等方面积累了丰富的技术和经验，同时拥有上海市天然气运营资质。 2 中航证券研究所发布中航证券研究所发布 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 天海防务（300008.SZ）深度报告 投资建议投资建议 公司作为国内老牌的民营船舶与海洋工程研发制造龙头，长期重

6、视研发，技术实力雄厚，在船海工程、防务装备与新能源领域深耕多年、优势明显，重整后进入健康发展新阶段，受益于造船周期复苏、海军装备发展和双碳大背景下的行业高景气度，有望实现困境反转，未来确定性较强。预计2021/2022/2023 年 实 现 营 收 14.9/20/25.8 亿 元 ， 同 比 增 长 185%/34%/29% ， 实 现 归 母 净 利 润0.32/1.98/2.71亿元，同比增长30%/507%/36%，对应P/B5.30/4.72/4.16。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示风险提示 船舶行业复苏不及预期的风险，汇率波动风险，客户违约风险，原材料价格及人工成本增加的风险