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1、电力设备电力设备/风电设备风电设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/15 大金重工大金重工（002487.SZ）2025 年 04 月 21 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/18 当前股价(元)26.99 一年最高最低(元)27.22/17.26 总市值(亿元)172.13 流通市值(亿元)170.29 总股本(亿股)6.38 流通股本(亿股)6.31 近 3 个月换手率(%)113.69 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 两海战略进入全面提质期公司信息更新报告-2025.4.14 海外国内海工边际向好，公司出海优势稳固公司信息更新报告-2024

2、.11.3 海外海工稳步推进，静待海外海风放量 公司信息更新报告-2024.9.3 全球海工装备一流供应商，全球海工装备一流供应商，两海战略进入全面提质期两海战略进入全面提质期 公司深度报告公司深度报告 殷晟路（分析师）殷晟路（分析师）陈诺（联系人）陈诺（联系人） 证书编号：S0790522080001 证书编号：S0790123070031 在手海外订单全球排名领先在手海外订单全球排名领先，海外海工布局进入收获期，海外海工布局进入收获期 大金重工目标成为全球海风装备一流供应商，作为最早为海外提供海风装备的企业，已实现多个从 0 到 1 的技术工艺攻关，形成了欧洲海工项目的批量化交付体系，目前

3、是亚太区唯一实现海工产品交付欧洲的供应商。受益于出口海工产品高附加值带来的高盈利，2024 年公司实现毛利率 29.8%，同比提升 6.6pct，其中Q4 毛利率为 34.0%，主要系 DAP 交付模式下的首批出口海工产品交付完毕，公司已升级为“建造-海运-交付”一体化服务供应商。考虑到欧洲海风项目正在逐步推进，公司在手订单充足，我们维持盈利预测，预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 61.31/75.41/88.41 亿元，归母净利润为 8.81/11.95/15.35 亿元，对应当前股价 PE 为 19.5、14.4、11.2 倍，维持“买入”评级。风电是欧洲战略产业，风电是欧洲

4、战略产业，当前当前阻碍欧洲风电发展的滞缓因素正在逐步消除阻碍欧洲风电发展的滞缓因素正在逐步消除 2024 年欧洲海风新增装机 2.6GW，受高融资利率、审批较慢等影响风电项目建设节奏不及预期。风电不仅是欧洲清洁能源的重要来源，也是拉动经济的重要产业，欧盟预计 2030 年风力发电量在欧洲电力消耗的占比将从 2024 年的 19%提升至 35%。为完成能源转型目标，欧洲风能协会预计 2025-2030 年欧洲海风累计新增装机 47GW。2025 年 4 月，欧洲央行宣布降息，融资利率下调将提升开发业主的收益率，加速欧洲海风项目建设。欧洲海工欧洲海工工艺标准要求较高，海风建设加速或造成产能缺口工艺

5、标准要求较高，海风建设加速或造成产能缺口 欧洲海工项目的交付标准较高，全球符合欧洲海洋工程标准的海风桩基供应商不到 10 家，但海外供应商产能爬坡较慢。以全球海工基础龙头 Sif 为例，2024 年Sif 在手订单为 51 万吨，产量为 16 万吨，随着欧洲海风建设加速，Sif 预计 2028年起全球海工基础将出现产能短缺，公司唐山海工基地将于 2026 年启动项目交付，新产能落地有望持续提升公司在海外市场的份额，迎来量利齐升。风险提示：风险提示：海外政策变动、海上风电项目建设不及预期、原材料价格波动、行 业竞争加剧风险、公司产能释放不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2

6、023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)4,325 3,780 6,131 7,541 8,841 YOY(%)-15.3-12.6 62.2 23.0 17.2 归母净利润(百万元)425 474 881 1,195 1,535 YOY(%)-5.6 11.5 85.8 35.7 28.4 毛利率(%)23.2 29.8 29.9 30.5 31.9 净利率(%)9.8 12.5 14.4 15.8 17.4 ROE(%)6.1 6.5 10.8 12.8 14.2 EPS(摊薄/元)0.67 0.74 1.38 1.87 2.41 P/E(倍)40.5