保险行业深度报告：车险焕新龙头出鞘-220308（18页）.pdf

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1、 行业深度报告 车险焕新，龙头出鞘 行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 保险 2022 年 3 月 8日 强于大市（维持）强于大市（维持） 行情走势图行情走势图 相关研究报告相关研究报告 行业动态跟踪*保险*顶层规划落地，养老产业方兴未艾2022-2-22 行业深度报告*保险*养老产业专题研究（五） ：以邻为鉴，第三支柱个人商业养老险大有可为2022-1-26 行业深度报告*保险*养老产业专题研究（四） ：险企养老社区布局先下一城2022-1-12 行业动态跟踪*保险*聚焦养老主业，关注第三支

2、柱发展2022-1-5 行业动态跟踪*保险*偿二代二期落地，贯彻穿透式监管2022-1-3 平安观点： 车险综改现状：降价、增保、提质成效显著车险综改现状：降价、增保、提质成效显著。2020 年 9 月车险综改实施以来，车险市场变化显著。1）在收入端，车险市场呈现保费收入、单均保费“双降”的新局面。而龙头险企保费降幅相对较小、市场份额上升，产险市场呈“强者恒强”发展趋势。2）在成本端，赔付率增幅大于费用率降幅，综合成本率总体上升。3）在利润端，车险综改进一步增强产险市场马太效应，中小险企利润空间被再度挤压， “老三家”车险承保利润贡献度提升。对标海外，综改后，车险费用率仍有一定的下降空间，但车

3、险市场有进一步向龙头险企集中的趋势。 复盘车险改革二十年：循序渐进，发展复盘车险改革二十年：循序渐进，发展向好向好。我国车险费率市场化改革大致可分为三个阶段：第一次车险费率市场化改革阶段（2001 年-2007年） 、车险统一条款与费率调整试点阶段（2007 年-2020 年） 、车险综改阶段（2020 年至今） 。1）第一轮车改：由放到收，从赋予保险公司自主定价权到统一车险条款和费率，但市场参与者增加使市场竞争加剧，导致车险市场费用率畸高。2）第二轮车改：改革焦点是降价与降费，分为三步走。通过下调商业车险费率浮动系数下限，降低商业车险费率水平、压缩险企费用空间，从而倒逼保险公司精准定价，推动

4、市场由“费用战” 、“价格战”向产品与服务竞争转型。3）第三轮车改：始于 2020 年 9 月，传统车险改革主要包括深化商车费改和新增交强险改革两方面。2021 年12 月 14 日，保险行业协会正式发布新能源汽车商业保险专属条款（试行） 、 新能源汽车驾乘人员意外伤害保险示范条款（试行） ，一方面有利于完善风险保障，另一方面有助于保险公司实现精准定价，从而缓解赔付压力、改善险企利润、提高险企的承保积极性。 产险盈利模式：承保与投资双轮驱动，综合成本率是关键产险盈利模式：承保与投资双轮驱动，综合成本率是关键。ROE=（1-综合成本率）综合成本率）*承保杠杆承保杠杆+投资收益率投资收益率*投资杠

5、杆。投资杠杆。在保费收入平稳增长的情况下，综合成本率是影响公司利润的关键因素。定价能力、渠道掌控力和理赔服务等优势突出的龙头险企将维持承保盈利， 助ROE保持高位。 投资建议：投资建议：龙头险企具备定价、定损、渠道和服务优势，费用和赔付压降能力优于行业，人保、平安、太保等龙头险企的车险市场份额进一步提升，持续实现超额承保利润；2020 年 9 月以来，受制于单均保费的下滑，港股纯产险标的（中国财险）回调明显、估值处于历史底部。随着车险综改基数影响的减弱，21Q4 以来车险增速已扭正并快速回升，承保利润总额有望改善，建议关注产险行业投资机遇。 风险提示：风险提示：1）车险改革政策力度不及预期。2

6、）费改深化，车均保费下降带来保费增速持续下滑，承保利润持续承压。3）机动车市场增长不及预期。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 保险行业深度报告 2/ 19 正文目录正文目录 一、一、 车险综改现状：降价、增保、提质成效显著车险综改现状：降价、增保、提质成效显著. 4 1.1 车险综改：商业险改革深化，交强险迎新政 . 4 1.2 车险综改下的市场众生相 . 4 1.3 以邻为鉴，车险改革顺应历史趋势. 6 二、二、 复盘车险改革二十年：循序渐进，发展向好复盘车险改革二十年：循序渐进，发展向好. 8