国睿科技-首次覆盖报告：防务雷达龙头迎来业绩增长提速机遇-220307（35页）.pdf

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1、 -1- 证券研究报告 2022 年 3 月 7 日 公司研究公司研究 防务雷达龙头，防务雷达龙头，迎来业绩增长提速机遇迎来业绩增长提速机遇 国睿科技（600562.SH）首次覆盖报告 买入买入（首次）（首次） A A 股防务雷达龙头股防务雷达龙头：国睿科技是中国电科第十四研究所控股的上市公司，2020年完成下属子公司防务雷达系统和工业软件业务整合， 形成以雷达装备及相关系统、 工业软件与数字化解决方案两大板块组成的主营业务格局。公司防务雷达业务在 A 股市场中处于龙头地位。 军贸雷达业务军贸雷达业务在在疫情影响减疫情影响减弱弱后有望恢复， 雷达板块盈利水平有望提升后有望恢复， 雷达板块盈利水

2、平有望提升： 公司防务雷达产品已销售至“一带一路”沿线国家及全球 20 余个国家和地区，以其优秀性能和较高质价比赢得了国内外用户的充分认可。由于定价机制不同， 面向国际客户的军贸产品利润水平高于国内。 近年受疫情影响， 军贸雷达业务交付较为缓慢，该状况有望随疫情影响减弱后得到恢复，带动雷达板块盈利水平的提升。随着我国装备水平以及国际影响力的提升， 国内军贸产品越来越受到国际客户的青睐，有望为公司军贸雷达业务提供更多的市场机遇。 工业软件业务受益数字化转型迎来高速发展期工业软件业务受益数字化转型迎来高速发展期： 公司根据工业企业数字化转型发展需求，围绕产品全生命周期主线打造丰富的工业软件产品组合

3、， 为用户提供智慧企业整体解决方案，应用于工业产品设计、制造、保障过程中全要素数字化和全流程管理，应用于工业企业项目执行、质量及供应链管控、经营决策支持等领域。从事工业软件业务的子公司国睿信维 2017-2020 年净利润 CAGR 达到56.37%，未来随着国内工业的数字化、自主化转型，高速发展有望持续。 国企改革有望驱动公司盈利能力进一步提升国企改革有望驱动公司盈利能力进一步提升： 中国电科全面贯彻 “国企改革三年行动”决策部署，制定了集团的改革三年行动实施方案，力求切实增强集团公司各方面能力。中国电科旗下各上市公司积极响应，追求经营质量提升。如四创电子、 天奥电子等计划实施股权激励，凤凰

4、光学计划通过资产重组整合部分科研院所优质资产。我们认为国睿科技同样具备条件实施改革进一步提升盈利能力。 盈利预测、估值与评级：盈利预测、估值与评级：随着我国装备水平以及国际影响力的提升，国内军贸产品越来越受到国际客户的青睐， 疫情影响减弱后， 公司军贸业务有望实现明显好转。 当前我国制造业处于新旧动能加速转换的关键阶段， 自主化工业软件有力支撑了国防等多个重要行业的数字化转型，有望迎来重大发展机遇。 国企改革过程中，参考中国电科集团旗下其他上市公司情况，公司经营效率有望进一步提升。我们预计公司 2021-2023 年净利润有望达到 5.32、6.46、7.83 亿元，EPS 分别为 0.43、

5、0.52、0.63 元，当前股价对应 PE 分别为 38X、31X、26X。结合相对估值结果，首次覆盖，给予公司“买入买入”评级。 风险提示：风险提示：市场竞争风险，国际形势变化风险，新冠疫情持续演变风险。 公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估值简表 指标指标 20192019 20202020 2021E2021E 2022E2022E 2023E2023E 营业收入（百万元） 1,160 3,606 4,052 4,875 5,799 营业收入增长率 11.22% 210.74% 12.38% 20.32% 18.95% 净利润（百万元） 42 466 532 646 783 净利润增长

6、率 10.05% 1021.30% 14.08% 21.32% 21.26% EPS（元） 0.03 0.38 0.43 0.52 0.63 ROE（归属母公司)（摊薄） 2.30% 10.81% 11.31% 12.43% 13.54% P/E 482 43 38 31 26 P/B 5.6 4.6 4.3 3.9 3.5 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-03-07。注：公司 2020 年增发后股本变动，表中 EPS 按当前最新股本计算。 当前价：当前价：1 16 6.1.15 5 元元 l 市场数据市场数据 总股本(亿股) 12.42 总市值(亿元)： 200