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1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 18 Apr 2025 古茗古茗 Gumi

2、ng Holdings(1364 HK)首次覆盖：细水长流，打造 4A 级全国现制饮品品牌 Steady and Sustainable,Crafting a National 4A Freshly-made Beverage Brand:Initiation Table_Info 首次覆盖优于大市首次覆盖优于大市Initiate with OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$17.70 目标价 HK$24.20 HTI ESG 4.4-4.8-5.0 E-S-G:0-5,(Please refer to the Appendix for ESG comme

3、nts)市值 HK$42.09bn/US$5.42bn 日交易额(3 个月均值)US$14.62mn 发行股票数目 2,378mn 自由流通股(%)20%1 年股价最高最低值 HK$18.96-HK$9.16 注：现价 HK$17.70 为 2025 年 04 月 17 日收盘价 资料来源：Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 9.3%43.7%110.9%绝对值（美元）9.4%43.5%112.2%相对 MSCI China 22.9%27.9%70.9%Table_Profit Rmb mn Dec-24A Dec-25E Dec-26E Dec-27E Revenue

4、8,791 10,836 12,838 14,420 Revenue(+/-)15%23%18%12%Net profit 1,542 1,880 2,189 2,383 Net profit(+/-)6%22%16%9%Diluted EPS(Rmb)0.74 0.90 1.05 1.14 GPM 30.6%30.8%30.9%31.1%ROE 113.1%46.8%52.2%51.4%P/E 22 18 16 14 资料来源：公司信息,HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary)公司概况：公司概况：4A 级全国现制饮品品牌。级全国现制饮品品

5、牌。古茗是全国 4A（Available，Adorable，Affordable，Addicted）级现制饮品品牌，把握中国消费者的饮品消费升级大趋势，聚焦中低线城市消费者对新鲜、便利、性价比的饮品消费需求，以供应链为基础，数字化为手段，对重点市场逐个击破，稳扎稳打做全国化扩张。截至 2024 年末，古茗国内门店数已达 9914 间，覆盖中国 17 个省。根据灼识咨询数据，按 2023 年 GMV 计，古茗是中国第二大现制茶饮店品牌，市场份额为 9.1%；若按价格带划分，古茗是中国最大大众现制茶饮店品牌，市场份额为 17.7%。现制饮品：即饮饮料的升级需求，增速领跑中国饮料市场。现制饮品：即饮

6、饮料的升级需求，增速领跑中国饮料市场。现制饮品本质上是在经济增长、人均可支配收入提升背景下出现的消费升级需求，是对即饮饮料（瓶装饮料）的部分替代。其通过采用新鲜材料和现制现饮方式提供口感更优且更差异化的产品，通过规模化开店提升便利性，利用先进生产技术和数字化降本增效，以高性价比不断获取市场份额。根据灼识咨询数据和预测，2018-2023 年现制饮品行业市场规模年复合增速 22.5%，高于中国饮料市场平均的 9.4%；预计 2023-2028 年复合增速 17.6%，亦高于同期中国饮料市场平均的 10.7%。古茗：慢即是快，稳固地基托举高质量发展。古茗：慢即是快，稳固地基托举高质量发展。不同于其