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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年0404月月1717日日优于大市优于大市低空经济行业专题系列二低空经济行业专题系列二e eVTOLVTOL 动力系统的市场空间动力系统的市场空间、技术趋势技术趋势和产业链机遇和产业链机遇核心观点核心观点行业研究行业研究行业专题行业专题汽车汽车汽车零部件汽车零部件优于大市优于大市维持维持证券分析师：唐旭霞证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐证券分析师：杨钐0755-819818140755-S0980519080002S0980523110001证券分析师：曹翰民证券分析师：曹翰民0755-S09805241

2、00001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告低空经济点评-亿航智能运营合格证落地，低空经济从试点迈向商业化运营阶段2025-03-31万丰奥威（002085.SZ）-单三季度营收环比增长 4%，通航飞机打开低空经济成长空间2024-11-12万丰奥威（002085.SZ）-汽车轻量化为基，通航飞机打开低空经济成长空间2024-09-28亿航智能（EH.O）-低空经济领先企业，集齐适航三证，商业化落地有望加速2024-08-11eVTOL 行业专题：低空经济的先导产业，飞行汽车商业化渐近 2024-05-16低空经济产业链格局初显，国内市场规模潜力巨大。低空经济产业链

3、格局初显，国内市场规模潜力巨大。我国低空经济供应链已形成“上游自主突破、中游协同攻关、下游标准引领”的全链条发展格局，以 eVTOL、无人机整机制造为核心，产业链呈现技术快速迭代与订单落地的产能扩张态势。从未来大规模商业化的潜力来看，测算中期存量国内旅游观光场景、通勤场景可分别带来 2.4 万架和 8.5 万架的eVTOL 需求，整机存量销售市场规模超 2500 亿。动力系统动力系统是是低空经济产业链的低空经济产业链的核心环节核心环节。从 eVTOL 零部件价值量来看，以电机和电控为主要组成部分的动力系统在 eVTOL 核心结构中的集成成本占比最大。根据 Lilium 公司的数据，eVTOL

4、的动力系统占比约为 40%。eVTOL 动力系统市场规模主要以 eVTOL 整机需求规模为基准。以 2500 亿整机存量销售市场规模以及 eVTOL 成本结构测算，中期存量 eVTOL 动力系统市场空间可达 1000 亿元的水平。航空动力系统主要分为传统航空动力系统和电推进系统航空动力系统主要分为传统航空动力系统和电推进系统，传统民航客机传统民航客机、军军用战机等用战机等多采用传统航空动力系统多采用传统航空动力系统。传统航空动力系统以燃油发动机为核心，技术成熟，能够提供高功率输出，适合长时间和大载重的飞行，如支线通航、农林作业和中远距货物运输，但具有高能耗、高排放和高噪音问题。传统航空动力系统

5、主要包括活塞发动机、涡轮喷气发动机、涡轮风扇发动机、涡轮螺旋桨发动机和涡轮轴发动机等低空飞行器动力系统包括动力电机、电调低空飞行器动力系统包括动力电机、电调（电控电控）及螺旋桨。及螺旋桨。电机是动力系统核心零部件，主要作用是将电能转换为机械能，从而产生升力和推力。无刷直流电机广泛应用于小型和中型无人机，永磁同步电机因更高的功率密度和高扭矩密度成为 eVTOL 电机的首选。低空飞行器的混合动力系统因其更好的商业应用效果逐渐兴起，而纯电推进系统未来有望成为 eVTOL 和无人机动力系统长期主流选择。eVTOeVTOL L电机适航认证是市场准入的关键门槛电机适航认证是市场准入的关键门槛，新能源汽车电

6、机公司率先受益新能源汽车电机公司率先受益。eVTOL 电机适航技术壁垒高，认证时间长。国内一些主流新能源汽车电机已经满足 eVTOL 所需的部分技术标准，这使得原本专注于电动汽车电机生产的企业具备了进入 eVTOL 电机市场的技术基础，开始积极布局电动航空领域。国内多家 eVTOL 电机企业产品处于早期研发和合作阶段，与主机厂共同推进适航认证。风险提示风险提示：1、估值风险；2、盈利预测风险；3、低空经济发展不及预期的风险。投资建议投资建议：低空经济行业快速发展低空经济行业快速发展，关注国产动力系统核心企业关注国产动力系统核心企业。低空经济行业快速发展，看好和亿航智能深度合作的电驱动国产核心企