航宇科技-公司研究报告-航空航天内需出海双驱动下游应用拓展可期-250414（30页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/3030 Table_Page 公司深度研究|航空装备 证券研究报告 航宇科技（航宇科技（688239.SH）航空航天航空航天内需出海内需出海双驱动，下游应用拓展可期双驱动，下游应用拓展可期 核心观点核心观点：公司是国内领先的高端装备用环锻件生产企业。公司是国内领先的高端装备用环锻件生产企业。公司成立于 2006 年，主要从事航空难变形金属材料环形锻件研制，公司航空发动机锻件应用于我国多款国产航空发动机，也用于赛峰、罗罗等国际航空发动机制造商研制生产的多款新一代商用航空发动机。同时公司亦聚焦国产大飞机配套领域，参与 CJ 系列发动机研制工

2、作。航空航天装备重要结构件，高性能环锻保障装备运行航空航天装备重要结构件，高性能环锻保障装备运行。环锻为航空航天装备主要结构件形态之一，其性能和质量在一定程度上影响着航空关键构件的使用性能和服役行为。据航宇科技招股书，按价值计算，航空发动机环形锻件约占航空发动机价值的 6%。核心投资逻辑：核心投资逻辑：（1）内需景气度持续，下游航发及航天等领域景气度高，区域配套与稳定的客户关系优势突出，下游型号批产节奏高景气与较高市场份额下，公司有望获高于行业平均增速；同时公司配套 C919适配发动机 Leap-1C，参与 CJ 系列发动机配套研制，有望受益于大飞机景气需求；（2）出海方向，公司取得了赛峰、罗

3、罗等国外多家航空主机厂的供应商资质，优势明显，近年来公司境外收入增长迅速；（3）新兴市场：公司加速布局燃气轮机、核电、氢能、海洋装备等新兴赛道，核电领域完成多家供应商准入认证，海洋装备已参与海底深潜器、深海空间站等项目配套，为业务多元化奠定基础。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议：我们预计：我们预计 25/26/27 年年 EPS 分别为分别为 1.79、2.29、2.75 元元/股，股，考虑高端装备和新兴市场景气度，以及公司在该领域内的较强竞争力，参考可比公司估值水平，我们认为适合给予公司 2025 年28 倍的 PE 估值，对应合理价值 50.13 元/股，维持“增持”评级。风险提示：风

4、险提示：装备需求、行业政策、原材料价格波动风险、全球民航需求存在不确定等。盈利预测：盈利预测：2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）2104 1805 2193 2623 3143 增长率（%）44.7%-14.2%21.5%19.6%19.8%EBITDA（百万元）316 309 489 586 676 归母净利润（百万元）186 189 265 338 406 增长率（%）1.2%1.6%40.3%27.9%19.9%EPS（元/股）1.30 1.30 1.79 2.29 2.75 市盈率（P/E）36.75 28.69 22.55 17.64 14

5、.70 ROE（%）11.0%10.3%12.6%13.9%14.3%EV/EBITDA 23.63 19.85 13.18 10.90 9.31 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 增持增持 当前价格 40.38 元 合理价值 50.13 元 前次评级前次评级 增持增持 报告日期 2025-04-14 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）147.79/146.71 总市值/流通市值（百万元）5968/5924 一年内最高/最低（元）47.48/26.56 30 日日均成交量/成交额（百万）3.11/129.65 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%）-0.79

6、/13.27 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：孟祥杰 SAC 执证号：S0260521040002 SFC CE No.BRF275 010-59136693 分析师：分析师：吴坤其 SAC 执证号：S0260522120001 SFC CE No.BRT139 010-59133689 分析师：分析师：邱净博 SAC 执证号：S0260522120005 010-59136685 请注意，邱净博并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。联系人：史嘉麒 -12%1%14%26%39%52%04/2406/2408/2410/2412/2402/2504/