潮宏基-公司首次覆盖报告：东方时尚珠宝龙头品牌发力加盟扩张驱动高成长-20220306（22页）.pdf

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1、轻工制造轻工制造/家用轻工家用轻工 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 25 潮宏基潮宏基（002345.SZ） 2022 年 03 月 06 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2022/3/4 当前股价(元) 5.50 一年最高最低(元) 6.49/4.23 总市值(亿元) 49.80 流通市值(亿元) 48.66 总股本(亿股) 9.05 流通股本(亿股) 8.85 近 3 个月换手率(%) 153.69 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 东方时尚珠宝龙头品牌东方时尚珠宝龙头品牌，发力加盟扩张驱动高发力加盟扩张驱动高成长成长 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报

2、告 时尚珠宝龙头品牌，发力加盟扩张驱动高成长，首次覆盖给予“买入”评级时尚珠宝龙头品牌，发力加盟扩张驱动高成长，首次覆盖给予“买入”评级 潮宏基是年轻化的东方时尚珠宝龙头品牌， 铆定都市年轻女性， 定位国潮、 轻奢。我们认为， 公司顺应黄金珠宝行业变化趋势， 产品端以优质时尚珠宝首饰树立差异化品牌形象，渠道端发力加盟门店提速扩张，有望持续高成长。我们预计公司2021-2023 年归母净利润为 3.46/4.51/5.66 亿元，对应 EPS 为 0.38/0.50/0.63 元，当前股价对应 PE 为 14.4/11.0/8.8 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 黄金珠宝行业稳定增长，年轻客群

3、崛起，引领时尚消费潮流黄金珠宝行业稳定增长，年轻客群崛起，引领时尚消费潮流 消费升级和渗透率提升有望驱动我国黄金珠宝行业长期持续增长。从消费趋势看，国潮正当时，工艺革新拓展黄金品类日常消费需求；年轻一代“悦己”需求和电商直播等新渠道助力，则推动了设计、颜值在线的时尚珠宝蓬勃发展。竞争格局方面，头部品牌下沉扩张，集中度提升仍是行业主旋律，而研发设计能力、优质产品、差异化品牌形象和强渠道能力，已成为品牌端竞争关键。 潮宏基：时尚珠宝设计打造品牌差异化，发力加盟渠道提速扩张潮宏基：时尚珠宝设计打造品牌差异化，发力加盟渠道提速扩张 （1）产品）产品：公司重视研发，在时尚珠宝首饰领域积淀深厚，通过打造兼

4、具东方美学与时尚设计的优质产品矩阵，有望持续受益国潮趋势和年轻消费客群崛起。 （2）渠道渠道：公司早期通过优质直营店卡位高线核心商圈，树立中高端品牌形象，近两年开始发力加盟渠道布局，门店有望提速扩张。目前，我国下沉市场拓店空间仍然广阔，对终端加盟商而言，潮宏基主打时尚珠宝品类具备差异化，有助于吸引年轻一代等增量消费群体；云店等数字化系统对加盟店经营提供多维赋能；此外，公司单店模型优秀，低开店投资额有助于降低经营风险，在疫情背景下愈发被加盟商所看重。公司 2021 年加盟店预计实现净增长超过 150 家，规划未来3-5 年每年净开店 200-300 家，拓店提速有望驱动公司持续高成长。 （3）女

5、包女包：公司调整 FION 品牌经营与渠道策略，年轻化改造已初见成效，叠加直播等线上渠道表现优异，经营状况实现改善明显，商誉减值风险减小。 风险提示：风险提示：疫情反复、行业竞争加剧、加盟拓展不及预期、商誉减值风险等。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 3,543 3,215 4,432 5,521 6,721 YOY(%) 9.1 -9.2 37.8 24.6 21.7 归母净利润(百万元) 81 140 346 451 566 YOY(%) 14.3 72.1 147.5 30.5 25.5 毛利

6、率(%) 37.7 35.8 34.1 33.5 33.0 净利率(%) 2.3 4.3 7.8 8.2 8.4 ROE(%) 2.4 4.1 9.7 11.5 12.9 EPS(摊薄/元) 0.09 0.15 0.38 0.50 0.63 P/E(倍) 61.3 35.6 14.4 11.0 8.8 P/B(倍) 1.5 1.4 1.4 1.3 1.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -16%0%16%32%48%64%2021-032021-072021-11潮 宏 基沪深300开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 公司研究公司研究 公司首次覆盖报告