【公司研究】玉禾田-市政环卫+物业清洁双轮驱动借力资本再腾飞-20200229[27页].pdf

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1、 守正 出奇 宁静 致远 工业 商业和专业服务 市政市政环卫环卫+ +物业清洁双轮驱动物业清洁双轮驱动，借力资本再腾飞借力资本再腾飞 一年该股与沪深一年该股与沪深 300 走势比较走势比较 报告摘要 市政环卫千亿新蓝海，市场化改革带来新契机市政环卫千亿新蓝海，市场化改革带来新契机。我们测算未来三年市政环卫领域 市场规模高达千亿，而当前行业集中度依然较低，公司作为行业龙头，市占率仅 4%左右，同时行业市场化率也仅 30%左右，随着政府积极推进市政环卫市场化， 将考验的是企业的综合竞争力，行业将进入良币驱逐劣币时代，市场有望加速整 合，而玉禾田在服务运营能力、资金、品牌等方面优势明显，且公司轻资产

2、模式 专注于运营服务，高周转、高盈利模式竞争力突出，IPO 后将助力公司环卫机械 化率、智能化率、信息化率进一步提升，打开新的成长空间。 深耕物业清洁深耕物业清洁领域领域二十余载，打造二十余载，打造行业标杆行业标杆。公司深耕物业清洁领域多年，具有 丰富实践经验及品牌价值，克服人员密集行业的管理弊病，打造标准化服务及可 复制管理，在全国推广开来。随着行业不断的发展，未来中高端服务将更具发展 潜力，公司转变经营策略聚焦全国 1%的高端市场，一方面通过聚焦高端楼宇，发 挥自己综合优势，提升品牌价值；另一方面公司加强与百强企业的合作，随着物 业管理公司集中度提升，抢占更多清洁外包市场，做行业的领军企业

3、。 借力资本市场，开启新的成长周期借力资本市场，开启新的成长周期。公司成功登陆资本市场，将解决之前融资渠 道单一的痛处，继续巩固行业龙头地位，借助资本力量将加速环卫服务运营中心 以及智慧环卫项目建设，达到降本增效的目的；其次，公司可以适时并购一些符 合公司发展战略， 具有良好发展潜质的环境卫生管理企业， 扩大公司的业务规模， 整合资源实现产业链一体化，打造综合环境服务运营商。 投资建议：投资建议：公司物业清洁+市政环卫双轮驱动，成功登陆资本市场后，借助资本力 量有望开启新的成长周期。 预计 2019-2021 年公司 EPS 分别为 3.02、 3.64 和 4.95 元，对于 PE 估值分别

4、为 30、24.8 和 18.3 倍，首次覆盖给予“买入”评级，考虑 到公司次新股及高成长性，给予一定的估值溢价，目标价 127.4 元，对应 20 年业 绩 35 倍 PE 估值。 风险提示风险提示: : 新订单签订不及预期、人工成本不断上升、应收账款回收不及时 盈利预测和财务指标：盈利预测和财务指标： 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 2816 3595 4860 6295 （+/-%） 30.87 27.65 35.20 29.51 净利润(百万元） 182 313 504 685 （+/-%） 18.21 71.71 61.03 35.84 摊薄每股收

5、益(元) 1.76 3.02 3.64 4.95 市盈率(PE) 0.00 30.01 24.85 18.29 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 138/35 总市值/流通(百万元) 12,536/3,134 12 个月最高/最低(元) 93.70/42.55 相关研究报告：相关研究报告： 证券分析师：闫广证券分析师：闫广 电话：0755-83688850 E-MAIL： 执业资格证书编码：S1190518090001 (3%) 22% 46% 71% 96% 120% 19/2/28 19/4/30 1

6、9/6/30 19/8/31 19/10/31 19/12/31 玉禾田 沪深300 2020-02-29 公司深度报告 买入/首次 玉禾田(300815) 目标价：127.4 昨收盘：90.58 公 司 研 究 报 告 公 司 研 究 报 告 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 公司公司深度深度报告报告 P2 报告标题报告标题 守正 出奇 宁静 致远 内容目录内容目录 深耕环卫领域二十余载，打造环境综合服务运深耕环卫领域二十余载，打造环境综合服务运营商营商 . 4 4 扎根主业，上市带来新机遇