银行行业深度报告：银行理财新时代建议关注弱周期个股-220302（14页）.pdf

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1、 证券研究报告证券研究报告| |银行银行 银行理财新时代银行理财新时代 建议建议关注弱周期个股关注弱周期个股 强于大市强于大市(维持) 银行银行行业深度报告行业深度报告 2022 年 03 月 02 日 Table_Summary 投资要点：投资要点： 回归回归本源本源，存量整改任务基本完成存量整改任务基本完成：理财产品净值化转型程度持续提升。截至 2021 年底，净值型理财产品存续规模 26.96 万亿元，占比92.97%， 较 2020 年同期增加 25.7 个百分点。 保本理财产品规模已实现清零，市场上的刚兑预期逐步被打破。同业理财降至 541 亿元，较资管新规发布前下降 97.52%。

2、多层嵌套大幅减少，复杂嵌套，池化运作等高风险业务得到整治清理，资金空转，脱实向虚情况得到根本扭转。 银行理财发展元年银行理财发展元年：全国共有 301 家银行机构和 21 家理财公司有存续的理财产品，存续余额 29 万亿元，同比增长 12.14%。29 家理财公司获批筹建。中小银行通过代销参与理财业务。理财产品期限逐步拉长 公募产品占绝对优势。理财产品配置以固收类为主，FOF 产品快速发展。 重视弱周期业务的快速增长：重视弱周期业务的快速增长：根据我们在 2022 年银行业投资策略中的判断， 无论规模还是净息差超预期变动的概率均不大。 而以理财子公司为代表的产品的多样化趋势、 叠加天然的渠道优

3、势， 将带动整个银行系理财规模的扩张以及集中度的提升， 将进一步给银行带来可观的非息收入，而这部分收入本身要比利息收入更加稳定。此外，银行在提供流动性管理的同时，也同样增加了相应的收入回报。 板块低估值或已隐含潜在风险板块低估值或已隐含潜在风险：当前板块静态估值仅为 PB0.64 倍，我们认为已经隐含了潜在的风险。 监管提出的增强信贷稳定性指导， 预计未来信贷的增长或将更加均衡。 此外， 监管也表示防止在处置其他领域风险的过程中引发次生金融风险。 预计存量风险或更加审慎。 增量风险方面，近两年的增量信贷，大部分增加在政府端和居民端，风险相对可控。对银行资产质量的扰动也有限。2021 年，部分银

4、行加大了对非信贷类资产的拨备计提力度。 考虑到资管新规已经接近尾声， 资产回表也告一段落，这一部分的拨备或有所降低。综上判断，我们预计明年拨备计提力度或与今年持平或略低，对利润度端的影响也相对可控。 投资策略：投资策略：展望 2022 年，或受资产质量预期的修正，部分个股或迎来板块估值提升的机会。个股选择上，我们建议关注两条主线：第一是，受宏观经济下行周期的影响，建议关注相对弱周期且稳定增长的公司。第二是，关注基本面持续改善，估值有望提升的公司。 风险因素：风险因素：债务风险快速出清，导致信用利差大幅上升。如果疫情反复造成整体经济持续走弱， 企业营收明显恶化， 银行板块将出现业绩波动。 行业相

5、对沪深行业相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究相关研究 2021 年银行理财市场规模达到 29 万亿元 2021 年地区社融规模增量数据简评 预计板块业绩稳健增长 -20%-15%-10%-5%0%5%10%银行 沪深300 证券研究报告证券研究报告 行业行业深度报告深度报告 行业行业研究研究 4563 证券研究报告证券研究报告| |银行银行 万联证券研究所 第 2 页 共 15 页 $start$ 正文目录正文目录 1 回归本源，存量整改任务基本完成回归本源，存量整改任务基本完成 . 3 1.1 净值型产品占比达到 92.97% . 3

6、 1.2 保本理财实现清零 . 3 1.3 同业理财持续压降，多层嵌套大幅减少 . 4 2 银行理财银行理财发展元年发展元年 . 5 2.1 2021 年末，理财存续余额 29 万亿元，理财公司市场份额 59.28% . 5 2.2 29 家理财公司获批筹建 . 6 2.3 中小银行通过代销参与理财业务 . 7 2.4 理财产品期限逐步拉长 公募产品占绝对优势 . 8 2.5 理财产品配置以固收类为主，FOF 产品快速发展 . 10 3 2022 年营收端重视弱周期业务收入增长年营收端重视弱周期业务收入增长 . 11 4 板块低估值或已隐含潜在风险板块低估值或已隐含潜在风险 . 12 4.1