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1、 研究报告 研究报告 RESEARCH REPORT 美国基金市场发展与启示美国基金市场发展与启示 课题研究员：胡琦 深圳证券交易所综合研究所深圳证券交易所综合研究所 2010.05.12 深证综研字第深证综研字第 0177 号号 1 2 美国基金市场发展与启示美国基金市场发展与启示 摘要：摘要：全球金融危机后，全球金融版图正在发生深刻变化。美国的全球霸主地位开始动摇，以亚洲为中心的新兴市场迅速崛起。中国作为最大的新兴市场，其在全球金融体系中的地位将更加突出。与此同时，国内资本市场也在发生深刻的变化，股指期货、融资融券的推出增加了市场深度，新基金发行分类审核、基金一对多施行备案制也为我国基金创

2、新发展打开了空间， 基金产品的发展有望成为我国基金业发展中的一道亮丽风景。 美国基金市场的发展经历了由无序到有序，由有序到有效的过程，其基金产品的发展经历了由提供服务转向提供产品与提供服务结合的过程。纵观美国基金产品的发展，主要包含了三个方面：理财目标方面，基金持有人经历了由追求超额回报转向追求满意回报，再到追求风险回报的过程；理财对象方面，基金经历了服务少数富人转向服务中产阶级，再到服务普通大众的过程；理财手段方面，经历了从依赖个人能力转向依赖投资理念， 再到依赖投资理论的过程。 本文试图通过对美国基金产品发展历史的分析总结，来为我国未来基金产品的发展提供思路。 与美国基金市场相比，我国基金

3、发展已初具规模，但在产品结构上表现出明显的不均衡。未来我国基金业的发展将由量变转向质变，基金产品的发展将走向前台。借鉴美国基金产品的发展经验，同时结合我国基金产品发展所面对的问题，笔者提出我国基金产品发展的若干政策建议： 1、 抓住通货膨胀带来的机会，优化基金结构。在当前市场强烈的通胀预期下，建议政策层面应该抓住时机，加紧制定有利于债券市场发展的税收安排，进一步加快银行债权市场和资本市场的融合，规范信用体系，大力推动我国债券市场的发展建设。从而为债券型基金和货币型基金的发展创造良好的市场环境。 2、 二是大力发展交易所交易基金，引导基金上市。中国资本市场正在走向国际资本市场的舞台，投资的全球化

4、、股指期货和融资融券的推出以及对指数资源的开发整合都将成为我国 ETFs 发展的催化剂。我国大力发展 ETFs 的时机逐渐成熟。建议继续加大加快对我国指数资源的开发整合， 鼓励发展不同类型的 ETFs。 针对当前我国 ETFs 发展，明确 ETFs 主要服务国内投资者，LOFs 主要服务境外投资者的总体原则。 3 3、 加紧推动养老金发展，拓展市场广度。未来十年中国将开始步入老年化社会，养老金的发展迫在眉睫。建议推动养老金账户的税收优惠政策的制定，研究养老金投资运营管理办法，鼓励与养老金资金性质相配套的基金品种发展。 4、 鼓励基金产品多元化发展，提高市场深度。建议逐步放开传统基金发行的审批，

5、将更多行政资源配置到创新型基金产品审核上，提升创新型基金的审批效率。鼓励在盈利模式、投资理念和投资策略方面有所创新的基金产品优先发行。 4 目 录 目 录 导言导言.1 一、美国基金产品发展：历史与现状一、美国基金产品发展：历史与现状.3 （一）超市般琳琅满目的基金产品（一）超市般琳琅满目的基金产品.3 （二）美国基金发展历史：由提供服务到提供服务与提供产品并举（二）美国基金发展历史：由提供服务到提供服务与提供产品并举.6 1、萌芽期（1970 以前）.7 2、探索发展期（1970 年-1980 年代中期）.8 3、快速发展期（1980 年代中期-1990 年代初期）.10 4、稳定发展期（9

6、0 年代初期以后）.12 5、小结.14 （三）美国基金产品发展特点（三）美国基金产品发展特点.18 1、投资策略多样化.18 2、投资标的指数化.23 3、投资范围全球化.29 二、美国基金产品发展典型案例分析二、美国基金产品发展典型案例分析.32 （一）ETFs ：技术与理念推动下的产品发展（一）ETFs ：技术与理念推动下的产品发展.32 1、ETFs发展引人注目.32 2、ETFs发展启示.46 （二）封闭式基金：市场需求推动下的产品发展（二）封闭式基金：市场需求推动下的产品发展.48 1、美国封闭式基金发展几经起伏.48 2、封闭式基金发展启示.51 （三）FOF：资金需求推动下的产