餐饮行业快餐龙头企业研究：杨国福麻辣烫第一股高速扩张掘金2B供应链-220227（26页）.pdf

1、2022年2月27日麻辣烫第一股，高速扩张掘金2B供应链快餐龙头企业研究杨国福添加标题95%摘要2麻辣烫第一股，2B业务贡献主要营收公司是麻辣烫第一股，2003年第一家杨国福诞生，07-14年开启省内扩张，14年以后开启省外乃至海外扩张。创始人杨国福是麻辣烫连锁经营第一人，截至20210930，公司共有加盟+直营店5783家，为中式快餐龙头股权高度集中，上市前杨氏家族持股占比97%，其余为员工股权激励平台和加盟商股权激励平台2B业务贡献80%营收。公司主要来源为向加盟商销售货品，包含自产货品和经销货品。规模效应+自产产线升级使得公司毛利率逐年提升。加盟店占比99%，轻资产扩张现金流充沛。麻辣烫

2、行业：500亿市场规模，踏连锁化率提升浪潮麻辣烫隶属于中式快餐赛道，预计2025年将达到500亿收入规模，2020年连锁化率22%，高于中式餐饮15%的整体水平。麻辣烫相比其他品类更加标准化（采购端、烹饪端），行业中店铺水平参差不齐，消费者对于卫生和健康的诉求提升，促使品牌麻辣烫得以快速扩张。麻辣烫呈双龙头格局，新秀层出不穷。按餐厅数计，杨国福位居第一，张亮麻辣烫紧随其后，CR2占比约8%。市场上存在大量夫妻老婆店，独具特色的创业新店也层出不穷。高标准严管控，热辣小锅快速扩张。疫情期间逆市扩张，2019、2020、2021前三季度公司境内加盟店数量分别为4708、5236、5759家。公司计划

3、22-24年每年拓展餐廳數量不少于1000家，按1000家计算，2019-2024餐厅是数量CAGR约14%。加盟商整体看较为稳定，21年退店率显著下降。公司加盟店单店销售额稳步提升，运营3年以上的加盟商占比超过40%。公司依靠第三方管理伙伴扩大管理半径，截至20210930，公司第三方管理合作伙伴拓展至18名。发布股权激励，加强与第三方管理合作伙伴的利益绑定。强数字化建设助力标准化运营。公司采购、巡店、仓储物流均有完善的数字系统，助力扩张对加盟商实现高标准严管控。投资建议品牌餐饮逆势扩张，连锁化率提升趋势明显，供应链优势+数字化管理体系高筑经营壁垒。麻辣烫具备较高的烹饪标准化和统一化，同时产

4、品客单价不高，具有性价比，为下沉市场扩张奠定了良好基础。建议关注待上市公司杨国福、张亮麻辣烫等。风险提示全球疫情恢复不及预期品牌认知度发展不及预期fXbWyXgVlXcXNAnMoPrR6MaObRmOoOnPpNeRpPoNeRrRoPbRnMnNNZoMuMNZoOnR目录C O N T E N T S麻辣烫：500亿市场规模，踏连锁化率提升浪潮（1）麻辣烫隶属于中式快餐，下沉市场增速较快（2）双龙头+一批新秀，连锁化率高于行业平均（3）餐饮品牌拓展零售产业链，拓展调味料和自热锅品类010203公司概况：股权高度集中，2B业务主要营收（1）麻辣烫传教士，强供应链+数字化建设助力快速扩张（2

5、）股权结构：股权高度集中，杨氏家族占比高达97%（3）轻资产扩张掘金2B供应链，现金流充沛（4）创始人为核心的管理团队经验丰富，股权激励度高（5）上市募集资金主要用于升级生产设备及研发能力公司亮点（1）麻辣烫行业引领者，坚守健康匠心美好（2）高标准、易拓展、严管控，依靠加盟快速扩张（3）挖掘第二增长曲线，零售商品花样百出304风险提示公司概况01Partone强供应链+数字化建设助力快速扩张股权高度集中，杨氏家族占比高达97%轻资产扩张掘金2B供应链，现金流充沛管理团队经验丰富，股权激励度高上市募资主要用于提升生产及研发能力4麻辣烫传教士，强供应链+数字化建设助力快速扩张1.15 杨国福麻辣烫

6、2003年于哈尔滨成立，2007年注册品牌商标并开启第一家加盟餐厅业务，2010年开始聘请第三方管理伙伴经营加盟餐厅，加盟网络向黑龙江省外拓展；2014年加盟网络覆盖中国北部及中部，加盟餐厅超2300家；2017年加盟网络向海外扩张，2018年建立研发及制造中心四川杨国福，负责调味料供应；2021年启动零售业务，推出自热锅、火锅底料系列产品。 得益于全流程供应链（覆盖采购、生产、仓储运输）+数字化系统（包括会员、运营、订货、巡店、培训）赋能，杨国福加盟餐厅数量迅速增长。2019、2020年全球加盟餐厅总数分别为4721家和5253家。截至2021Q3，杨国福在国内31个省市自治区拥有5762家