中矿资源-锂盐新贵买矿+扩产驶入成长快车道-220228（22页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 Table_Title 锂盐锂盐新贵新贵，买矿买矿+扩产扩产驶入驶入成长快车道成长快车道 主要观点：主要观点： Table_Summary 地勘龙头转战稀有轻金属，盈利能力快速提升地勘龙头转战稀有轻金属，盈利能力快速提升 中矿资源以地勘起家，通过三次重要收购，公司逐渐转型锂盐中矿资源以地勘起家，通过三次重要收购，公司逐渐转型锂盐+铯铷。铯铷。中色矿业为第一大股东，王平卫、刘新国等七人为实控人。公司是地勘行业龙头，利用先发优势介入矿权投资，寻找优质资源。公司拥有矿权78 个，采矿权 35 个，探矿权 43，拥有 4 座矿山，资源储量丰富。两两次并购

2、实现业务转型升级，并表后公司业绩显著提升次并购实现业务转型升级，并表后公司业绩显著提升。2021Q3，公司实现营收和归母净利润13.95亿元、 3.02亿元， 同比+69.43%、 200.72%。稀有金属支撑公司利润， 毛利遥遥领先于其他业务， 2020 年毛利达 3.98亿元，占总毛利的 74%。 锂盐板块：锂资源多点开花强势加码锂电赛道，氟化锂龙头地位稳固锂盐板块：锂资源多点开花强势加码锂电赛道，氟化锂龙头地位稳固 Bikita+Tanco 双重资源保障，产能快速释放双重资源保障，产能快速释放。公司锂盐布局分三步走：第一步：锂盐 2.5 万吨新增产能项目达产，尽享锂价上涨红利。第二步：保

3、障锂矿资源供给，提高原料自给率。2022 年收购年收购 Bikita，强化锂资，强化锂资源布局。源布局。受疫情和矿山出售影响，Bikita 近两年业绩波动大，中矿收购后有望盘活资源。第三步：产能扩张规划。我们预计 Tanco 今年将有21 万吨选矿能力，约折合 4000 吨 LCE；23 年将有 30 万吨选矿能力，可折合 6000 吨 LCE。 Bikita 将有 70 万吨选矿能力， 对应锂精矿 7 万吨，折合 4000-6000 吨 LCE；23 年拥有 175 万吨选矿能力，折合碳酸锂约2.6-2.8 万吨 LCE。为充分发挥锂矿资源储量和锂盐技术加工的优势。投资投资 10 亿元新建年

4、产亿元新建年产 3.5 万吨锂盐项目，锂盐产能将达万吨锂盐项目，锂盐产能将达 6 万吨。万吨。 优质客户优质客户+产能扩张，氟化锂龙头地位稳固产能扩张，氟化锂龙头地位稳固。中矿资源氟化锂扩产至6000 吨/年，市占率第一。公司通过供货日本森田化工稳定地供入了特斯拉供应链， 客户资源优质。 氟化锂毛利率较高， 支撑锂板块利润。 2021年前三季度，锂盐的利润贡献是 27%，主要是来源于氟化锂。 铯铷板块：垄断优质资源打造行业霸主地位，现金奶牛为公司发展保驾铯铷板块：垄断优质资源打造行业霸主地位，现金奶牛为公司发展保驾护航护航 铯铷应用广泛但资源分布较为集中， 公司拥有的 Tanco 矿山是全球唯

5、一可供开采的主力矿山。 因此公司掌握因此公司掌握了了全球全球 80%以上已探明的铯矿产资以上已探明的铯矿产资源储量，产销量复合增长率达源储量，产销量复合增长率达 24.3%。同时公司还是全球甲酸铯唯一供应商，与印度签订大合同放量在即。铯铷毛利率高盈利能力强，2020年铯铷产品毛利率达 68.69%。下游市场兴盛、国内市场逐步打开加上甲酸铯的订单量增加，预计未来铯盐业务环比年增长预计未来铯盐业务环比年增长 30%。 投资建议投资建议 我们预计 2021-2023 年，公司分别实现营收 22.5 亿元、108.5 亿元、106.4 亿元，分别实现归母净利润 5.40 亿元、32.1 亿元、45.4

6、 亿元，同比分别增长 210%、494%、41%。 Table_StockNameRptType 中矿资源（中矿资源（002738） 公司研究/公司深度 投资评级：买入（首次）投资评级：买入（首次） 报告日期： 2022-02-28 Table_BaseData 收盘价（元） 97.99 近 12 个月最高/最低（元） 97.99/21.47 总股本（百万股） 325 流通股本（百万股） 296 流通股比例（%） 91.07 总市值（亿元） 319 流通市值（亿元） 290 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_CompanyReport