华康医疗-院内感染防控龙头医疗新基建推动成长-220301（33页）.pdf

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1、 1 证券研究报告证券研究报告 公司公司研究研究 华康医疗（华康医疗（301235）医药生物 院内感染防控龙头，医疗新基建推动成长院内感染防控龙头，医疗新基建推动成长 投资要点：投资要点： 院内感染防控龙头，研发、设计、实施和运维一体化解决方案供应商院内感染防控龙头，研发、设计、实施和运维一体化解决方案供应商 华康医疗致力于解决院内医疗感染防控问题， 深耕医疗净化行业十多年， 是医疗净化集成系统综合服务商龙头之一。业务覆盖净化系统研发、设计、实施和运维，以及相关医疗设备和耗材的销售，华康以质量、口碑、交付速度、研发等竞争优势享誉业内。2020年武汉疫情期间参与火神山医院建设，克服物资、人员缺乏

2、等困难，从方案初始设计到竣工 10 天完成，缔造了火神山速度。 受益于医疗新基建、院内翻新升级受益于医疗新基建、院内翻新升级，院感市场有望快速增长，院感市场有望快速增长 感染控制起源于 20 世纪 60 年代，能有效降低院内感染，减轻病患痛苦，降低医疗费用，自 2002 年国标建立后被国内广泛应用。据我们测算 2020 年中国院感市场规模约330 亿，行业增速约 30%，疫情后医院对于感染控制的重视程度和标准全面提升，医疗净化系统应用场景从传统科室如手术室、ICU 和消毒供应中心逐步拓展到生殖中心、检验科、实验室等领域，进一步打开市场空间。受益于医疗新基建、院内翻新升级，应用场景逐步扩大等因素

3、，院感市场有望保持加速增长。 华康综合实力处于行业第一梯队，引领华康综合实力处于行业第一梯队，引领EPC模式快速增长模式快速增长 华康医疗专业能力过硬， 建筑类、 特种设备类等资质证照齐全， 在行业内处于第一梯队；实用新型专利 102 项；近三年获得国家工程奖项合计 15 项，位列行业第一；大项目数量在 业 内 名 列 前 茅 ； 参 与编 制 各 类 净 化 相 关行业标准。 EPC（ Engineering Procedurement Construction）工程总承包是医疗专项建设的新模式，对承包公司的资质有高要求，公司作为引领者，具备可以一站式解决医疗专项工程所有需求的能力，通过新模

4、式有望快速扩大规模。 盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预计公司2021-2023年实现营业收入分别为8.84/16.06/31.02亿元，归母净利润分别为0.81/1.57/3.01亿元，三年CAGR为78.80%，对应当前股价PE分别为56/29/15倍。综合相对估值和绝对估值两种方法，我们测算公司2022年合理市值为70.7亿元，对应目标价67.1元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示风险提示 偿债风险、 应收账款余额较大风险、 税收优惠政策变化风险、 市场竞争加剧风险、 主要、业务资质无法续期风险、客户集中风险等。 Table_First|Table_Summary|Table_Ex

5、cel1 财务数据和估值财务数据和估值 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 602.2 761.8 884.3 1606.0 3102.0 增长率（%） 40.94% 26.52% 16.08% 81.61% 93.15% EBITDA（百万元） 78.7 72.1 100.6 189.2 356.8 净利润（百万元） 58.7 52.6 80.6 157.1 300.6 增长率（%） 97.05% -10.36% 53.24% 94.86% 91.37% EPS（元/股） 0.56 0.50 0.76 1.49 2.85 市盈率（P/E） 77 8

6、6 56 29 15 市净率（P/B） 10 9 8 6 4 EV/EBITDA 58.1 62.4 44.1 23.0 11.9 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2022 年 2 月 28 日收盘价 2022 年 3 月 1 日 投资建议：投资建议： 买入买入 当前价格：当前价格： 42.84 元 目标价格：目标价格： 67.10 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股） 106/23 流通 A 股市值（百万元） 1,000 每股净资产（元） 7.09 资产负债率（%） 48.71 一年内最高/最低（元） 52.29/38.73 一年内股价相对走势一年内股