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1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2626 Table_Page 公司深度研究|电力设备 证券研究报告 大金重工（大金重工（002487.SZ）全球风塔全球风塔领路人领路人，“两海”战略谋新篇，“两海”战略谋新篇 核心观点核心观点：全球风电塔筒领路人，港口码头资源丰富全球风电塔筒领路人，港口码头资源丰富。公司 2000 年创立于辽宁阜新，主要从事风电装备产品的生产和销售，新能源投资开发、建设和运营业务，持续向辽宁、山东、江苏等布局并走向全国。根据公司财报，2024 年前三季度公司实现归母净利润 2.82 亿元，同比-30.9%，系受到三季度出口海工交付模式调整和发电业务季

2、节性因素影响。公司公司坚定实施“新两海”战略坚定实施“新两海”战略，海外战略先发瞄准欧洲海外战略先发瞄准欧洲。海外海工产品成为驱动公司盈利能力提升的核心动力，尤其在进入壁垒强、附加值高的欧洲海上风电市场，公司业务突飞猛进，2023 年在欧洲市场取得订单份额位居前列，已跻身成为全球海风装备一流供应商，与多家全球头部能源开发商签订海工项目订单，收获了良好的国际品牌信誉。以此为带动，公司在日韩、北美、东南亚等地的业务开拓进展顺利。布局“蓬莱布局“蓬莱+唐山唐山+盘锦”三大出口海工基地盘锦”三大出口海工基地，覆盖“全球海工全系产，覆盖“全球海工全系产品”。品”。蓬莱海工基地系全球最大单桩制造与出口基地

3、，在 2023 年历经多次技改升级，具备全球一流海工基地建造条件。唐山曹妃甸海工超级工厂全线重点布局深远海超大型导管架和浮式基础产品制造产线，厂区最大单台吊机起重能力达 3000 吨，核心设备 100%由欧洲进口。盘锦海工基地系海上风电装备特种运输船只建造基地，未来规划将形成由 1020 艘不同吨级超大型运输系列船型组建的自有运输船队。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议。我们预计公司 2024-2026 年的营收分别为42.81/63.77/83.18 亿元，对应归母净利润为 4.89/8.14/11.87 亿元，EPS 分别为 0.77/1.28/1.86 元/股，参考可比公司的估值水平，

4、考虑到公司面向海外风电市场，竞争格局和盈利能力较好；国内海风 2025 年回归高景气，参考可比公司，我们给予公司 2025 年 20 倍的 PE 估值，对应合理价值 25.51 元/股，给予“买入”评级。风险提示风险提示。原材料价格大幅波动，海外业务推进不及预期和国际贸易政策等风险。盈利预测：盈利预测：2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）5106 4325 4281 6377 8318 增长率（%）15.2%-15.3%-1.0%49.0%30.4%EBITDA（百万元）551 629 752 1127 1573 归母净利润（百万元）450 425 4

5、89 814 1187 增长率（%）-22.0%-5.6%14.9%66.5%45.9%EPS（元/股）0.80 0.67 0.77 1.28 1.86 市盈率（P/E）51.71 39.73 30.75 18.47 12.66 ROE（%）6.9%6.1%6.7%10.0%12.7%EV/EBITDA 36.04 24.80 17.85 12.46 8.54 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 23.56 元 合理价值 25.51 元 报告日期 2025-03-23 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）637.75/630.92 总市值

6、/流通市值（百万元）15025.37/14864.48 一年内最高/最低（元）25.16/17.35 30 日日均成交量/成交额（百万）11.38/247.15 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%）10.77/35.79 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：陈子坤 SAC 执证号：S0260513080001 010-59136690 分析师：分析师：纪成炜 SAC 执证号：S0260518060001 SFC CE No.BOI548 021-38003594 分析师：分析师：曹瑞元 SAC 执证号：S0260521090002 021-38003752 请注意，陈子坤,曹瑞元并非香港证