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1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2323 Table_Page 行业专题研究|电子 2025 年 3 月 19 日 证券研究报告 AI 的进击时刻系列的进击时刻系列 13 英伟达英伟达 GTC 大会开幕，走向大会开幕，走向代理式代理式 AI&物理物理 AI 时代时代 分析师：分析师：王亮 分析师：分析师：耿正 分析师：分析师：张大伟 SAC 执证号：S0260519060001 SFC CE.no:BFS478 SAC 执证号：S0260520090002 SAC 执证号：S0260523050001 021-38003658 021-38003660 021-3800

2、3657 请注意，耿正,张大伟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。核心观点：核心观点：根据英伟达官网，英伟达根据英伟达官网，英伟达 GTC 大会开幕，黄仁勋发表主题演讲。大会开幕，黄仁勋发表主题演讲。黄仁勋表示，AI 已经从最初的感知式 AI，发展至生成式 AI，预计将进入代理式 AI（Agentic AI）和物理 AI（Physical AI）的时代。英伟达发布分布式推理服务库英伟达发布分布式推理服务库 NVIDIA Dynamo。在推理过程中，数据中心需要兼顾总输出量（tokens per second for factory）和快速响应（tokens

3、per second for one user），推理过程中常使用多种并行策略。英伟达推出了分布式推理服务库 Nvidia Dynamo，分解推理过程中的 prefill 和 decode 阶段，动态分配两个流程的GPU。Grace Blackwell NVLink72 芯片搭载 Dynamo 服务库后，相比 Hopper 架构性能提升 25 倍。从 Token Revenue 的角度上来看，同样在功耗为 100MW 的 AI Factory 中，Blackwell 的产出是 Hopper 的 40 倍。英伟达发布英伟达发布 Blackwell Ultra 和下一代和下一代 Vera Rubi

4、n AI 超级芯片。超级芯片。英伟达将在 2025 年下半年推出增强训练和测试时间扩展推理能力的 Blackwell Ultra 芯片和 Blackwell Ultra NVL72。对于 Blackwell Ultra NVL72，其 FP4 推理算力达到 1.1EF，是 GB200 NVL72 的 1.5 倍。Vera Rubin 和 Vera Rubin NVL144 将在 2026 年下半年开始出货，将采用 NVLink 144，每个 GPU 可以与其他 144 个 GPU 相连接，其 FP4 推理算力为 3.6EP，为 GB300 NVL72 的 3.3 倍。2027 年下半年，将推出

5、由四个 GPU 组成的 Vera Rubin Ultra，FP4 算力为 100PF，并将配备 1TB 的 HBM4e。机柜版本则将升级为 Vera Rubin Ultra NVL576，其 FP4 推理算力为 15EP，为 GB300 NVL72 的 14 倍。英伟达发布英伟达发布 CPO 交换机。交换机。Quantum-X Photonic Switch 支持 115.2Tb/s 的交换速率，预计于 2025 年下半年推出，支持 144 个 800G 网口/576 个 200G 网口。以太网协议交换机 Spectrum-X Photonic Switch 预计于 2026年下半年推出，最大

6、支持 512 个 800G 网口/2000 个 200G 网口，可以将 GPU 集群规模扩展到 10 万个。英伟达发布通用的机器人基础模型英伟达发布通用的机器人基础模型 GR00T N1。GR00T N1 是全球首款开源的人形机器人功能模型，同时，英伟达与谷歌 DeepMind 以及迪士尼 Research 正合作开发，专为机器人学习设计的物理引擎 Newton，预计将于今年推出。投资建议：投资建议：AI 的进击时刻，Scaling law 三轮驱动，AI 模型和 AI 应用快速发展，AI 硬件产业链深度受益；DeepSeek 有望引领开源生态，驱动国产 AI 产业链蓬勃发展，英伟达推动产业持