华大智造-公司深度报告：测序试剂放量可期国内+海外双轮驱动增长-250313（27页）.pdf

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1、 测序试剂放量可期，国内+海外双轮驱动增长 Table_CoverStock 华大智造(688114)公司深度报告 Table_ReportDate2025 年 03 月 13 日 唐爱金 医药行业首席分析师 曹佳琳 医药行业分析师 S1500523080002 S1500523080011 相关研究 1.2024Q2 环比恢复增长，测序仪装机创新高 2.基因测序业务稳步增长，全球化布局持续深化 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 公司研究 公司深度报告 华大智造(688114)投资评级 买入 上次评级 资料来源：聚源，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司主要数

2、据 收盘价（元）90.33 52 周内股价波动区间(元)97.86-35.79 最近一月涨跌幅()47.62 总股本(亿股)4.17 流通 A 股比例()51.12 总市值(亿元)376.2 资料来源：聚源，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 测序试剂放量可期，国内测序试剂放量可期，国内+海外双轮驱动增长海外双轮驱动增长 Table_ReportDate 2025 年 03 月 13 日 本期内容提要本期内容提要:核心观点：核心观点：华大智造

3、是全球为数不多具有自主研发测序仪能力的企业之一，是当前全球少数几家能够自主研发并量产从 Gb 级至 Tb 级低中高不同通量的临床级基因测序仪企业之一，公司目前已经搭建了全矩阵的测序仪产品，并通过实验室自动化、BIT、细胞组学等业务，形成测序整体解决方案，赋能测序业务，强化竞争优势。1、测序仪性能优异，产品矩阵完善，满足测序客户各类使用需求测序仪性能优异，产品矩阵完善，满足测序客户各类使用需求 华大智造经过持续的研发攻坚，突破核心技术，当前可量产的测序仪测序结果和 illumina 高度一致，在运行效率和数据产出性能方面，比 illumina 的测序仪更优，其临床拳头产品 DNBSEQ-G99

4、系列是目前全球同等通量测序仪中速度最快的机型之一，科研重器 DNBSEQ-T20 x2 是全球日通量最高的测序仪。公司紧跟基因测序仪“超高通量”、“小型化”的发展趋势，搭建了多种通量型号的测序仪产品矩阵，从桌面型的 DNBSEQ E 到大型测序平台DNBSEQ-Tx，测序通量从 1-5G，到近百 T，产品类型丰富，价格梯度明显，满足用户在不同应用场景的使用需求。2、仪器装机增加、仪器装机增加+使用率提升，试剂放量可期，带动盈利能力持续提升使用率提升，试剂放量可期，带动盈利能力持续提升 随着公司产品能力不断提升，基因测序业务收入不断增长，2022 年华大智造基因测序业务收入约17.6亿元，占全球

5、市场份额约5.2%（2019年约为3.5%），2023 年延续增长趋势，实现收入 22.9 亿元（yoy+30.3%）。但相较于 illumina，华大智造试剂耗材占比（华大智造约为 60%vs illumina 约为 80%）及测序仪单台试剂消耗（华大智造平均 54 万 vs illumina nova 系列 100-120 万美金）均有较大的提升空间。我们认为：随着与公司合作客户数量增多，华大智造品牌认可度的提升，终端装机数量不断增加，为后续提升客户试剂消耗量奠定了基础；华大智造通过仪器的升级，使得测序成本不断下降，能更进一步吸引合作伙伴基于 DNBSEQ 测序技术平台去开发产品，推动基因

6、测序在肿瘤精准医疗、病原微生物检测等领域的应用落地，从而带动仪器使用率提升。仪器装机增加+使用率提升，华大智造基因测序试剂耗材放量可期，业务结构有望优化，盈利能力有望进一步提升。3、国产替代有望加速推进，加强海外布局，测序业务成长可期、国产替代有望加速推进，加强海外布局，测序业务成长可期 国内市场是公司测序仪业务发展的基石，近年来展现出较强的成长韧性，2023 年公司大陆及港澳台区域实现测序业务收入 14.43 亿元（yoy+24.38%）。随着 2025 年商务部发文将 illumina 列入不可靠实体清单，并禁止其向中国出口基因测序仪，测序仪国产化进度有望加速，公司作为国产测序仪龙头企业，