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1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告游戏游戏行业深度报告行业深度报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师陈良栋SAC：S王世豪SAC：S联系人联系人板块表现：板块表现：二手游戏道具交易：一种新的游戏数字资产交易形式二手游戏道具交易：一种新的游戏数字资产交易形式游戏行业探寻系列报告（三）投资要点：投资要点：游戏交易行业市场现状：游戏交易行业市场现状：1）市场规模快速扩张，2023 年我国虚拟物品（游戏）交易市场总规模达 742.5 亿元；2）三级产业链体系逐步成熟，上游为游戏

2、开发商、发行商及分销商，供应游戏 CDK 和预付卡等，以及游戏工作室和个人玩家，供应游戏账号和道具等，中游为游戏交易平台，主要分为官方交易平台与第三方平台，提供游戏账号/道具/游戏币等商品交易渠道并连接供需，下游为游戏玩家；3）商品细分趋于多样化，涵盖身份、道具、游戏币、游戏 CDK 及代练服务等。文交所文交所/数交所游戏数据资产交易可行性数交所游戏数据资产交易可行性：网络游戏虚拟财产属于民事法律保护范围，其法律法规的落地或是大势所趋。而第三方交易平台仍存在账号找回等风险，交易最优解仍为数据直接转移。1 1）技术方面技术方面，文交所/数交所具备完善的数字资产在场在链交易体系。深圳文交所在游戏道

3、具交易方面已有相关尝试；同时数交所数字资产二级交易已逐步放开，如上海数交所已放开数字资产市场二级交易，后续将逐步放开不同标的流通登记；2 2）牌照方面牌照方面，尚未落地的网络游戏管理办法（草案征求意见稿）规定交易平台需取得网络出版服务许可证，文交所/数交所在资质上更具有优势。游戏二手交易市场未来持续增长的逻辑游戏二手交易市场未来持续增长的逻辑：从厂商端来看，1）成熟的二手交易系统是长青游戏运营的关键因素之一，不仅提高市场透明度进而维稳经济系统，同时串联版本内容流通，增加用户粘性；2）与商业化形成协同，既通过价值标记赋能流通道具，又以产出/交易反哺道具价值。从玩家端来看，1）满足玩家游戏外价值需

4、求，既强化头部玩家资源垄断成就感，又为玩家提供虚拟资产变现路径；2）衍生代练、做市商等生态角色及玩法，构建完整游戏生态闭环。文交所文交所/数交所相较游戏内交易系统的优势：数交所相较游戏内交易系统的优势：1)从安全性上看，游戏内交易系统主要为玩家的点对点交易，存在诈骗等风险，而文交所/数交所的交易方式相对更加规范；2）从合规性上看，游戏内交易系统无法将虚拟货币兑换成法定货币。而文交所/数交所通过区块链存证技术可以一定程度上避免这种问题。游戏交易行业市场展望：游戏交易行业市场展望：行业正加速推进游戏内交易市场规范化进程，厂商从单纯限制交易转向主动设计规则引导市场秩序，底层逻辑革新将推动游戏资产在文

5、交所/数交所多场景落地。投资分析意见。投资分析意见。建议关注布局游戏内二手交易市场系统的【网易】（梦幻西游藏宝阁）、【腾讯控股】（三角洲行动交易行）、【吉比特】（问道奇宝斋）、【阿里巴巴】（灵犀互娱“交易猫”）等。建议关注布局数交所/文交所的【浙文互联】（浙江文交所为国内首家获得文化数字资产交易资质的交易服务机构）【浙数文化】【吉视传媒】【东方明珠】【富春股份】【中原传媒】【博瑞传播】【华媒控股】等。风险提示风险提示：游戏行业虚拟财产交易监管政策变动风险游戏行业虚拟财产交易监管政策变动风险,游戏二手交易市场竞争加剧风游戏二手交易市场竞争加剧风险，交易平台运营稳定性风险。险，交易平台运营稳定性风

6、险。2 20 02 25 5 年年 0 03 3 月月 1 10 0 日日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 25页源引金融活水 润泽中华大地内容目录内容目录1.1.游戏交易行业市场及头部交易平台游戏交易行业市场及头部交易平台.5 51.1.1.1.游戏交易行业市场规模游戏交易行业市场规模.5 51.2.1.2.游戏交易行业商品游戏交易行业商品.5 51.3.1.3.游戏交易行业产业链游戏交易行业产业链.5 51.4.1.4.头部游戏交易平台头部游戏交易平台.7 71.4.1.1.4.1.交易猫交易猫.7 71.4.2.1.4.2.