夏厦精密-公司深度报告：小模数齿轮龙头期待人形机器人领域打开成长空间-250308（24页）.pdf

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1、证券研究报告|公司深度|通用设备 1/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 夏厦精密(001306)报告日期：2025 年 03 月 08 日 小模数齿轮龙头，期待人形机器人领域打开成长空间小模数齿轮龙头，期待人形机器人领域打开成长空间 夏厦精密深度报告夏厦精密深度报告 投资要点投资要点 夏厦精密：小模数齿轮龙头，期待切入人形机器人领域打开空间夏厦精密：小模数齿轮龙头，期待切入人形机器人领域打开空间 公司为小模具齿轮龙头，2019-2023 年公司营收/归母净利润 CAGR=15%/24%、几何 ROE 水平为 12.5%。期待未来向人形机器人零部件延展打开空间。人形机器人：丝杠、减速器为核

2、心零部件，市场空间大，公司具延伸潜力人形机器人：丝杠、减速器为核心零部件，市场空间大，公司具延伸潜力 1 1）丝杠：）丝杠：此前存量市场较小，外资占据主导。2023 年中国丝杠市场规模 25.7亿，行星滚柱丝杠仅占 4%，外资市占率达 85%。特斯拉 Optimus 预计每台将使用14-16 根行星滚柱丝杠，市场空间有望打开。我们测算，当人形机器人的年产量达 5/100/500 万台年产量时，行星滚柱丝杠市场空间分别达 16/171/668 亿元。随着我国制造业水平不断提升，未来国产化率有望持续提升。2 2）减速器减速器：机器人的核心零部件之一，各个关节都需要配置减速器。其中谐波/行星减速器在

3、人形机器人应用空间大，目前国内市场空间分别在数十亿级/百亿级，且龙头份额主要由外资主导（日本哈默纳科、新宝等）。我们预计当 2030年人形机器人需求量达 177 万台时，减速器增量市场空间约 181 亿元，较目前工业机器人需求提升大。国内厂家依靠成本、响应优势有望优先受益。3 3）公司核心优势：）公司核心优势：产品+技术+客户资源具备协同性，且设备具备自制能力（1 1）产品端：）产品端：公司在减速器及配件领域，产品应用于机器人的关键传动部件。其 IPO 募投项目年产 7.2 万套工业机器人新结构减速器技术改造项目、将加速研发工业机器人新结构减速器并实现产业化。（2 2）技术端：）技术端：公司通

4、过外购方式为生产环节配备了先进的生产设备，如进口数控滚齿机、数控蜗杆砂轮磨齿机、珩齿机、车齿机等。同时子公司夏拓智能主要从事生产设备、刀具的研发、生产和销售，具备自制能力。（3 3）客户端：）客户端：公司在汽车行业，近年来舍弗勒等销售占比迅速提升。舍弗勒是全球生产轴承和直线运动产品的领导企业，在行星滚柱丝杠领域布局深厚。齿轮业务：大行业小公司，公司汽车齿轮业务：大行业小公司，公司汽车+电动工具齿轮业务稳健电动工具齿轮业务稳健 1 1）行业：）行业：2023 年全球齿轮市场规模为 1.3 万亿元，预计 2025 年全球车用齿轮/电动工具齿轮市场空间达 1128/353 亿元，下游应用广、且供应商

5、集中度较低。2 2）公司公司优势：优势：已积累国内外优质客户资源，在技术/生产/质控形成优势，布局上游设备+刀具形成产业链协同。是全球小模数精密圆柱齿轮的龙头企业。盈利预测：盈利预测：预计 2024-2026 年公司归母净利润为 0.68/0.86/0.95 亿元，同比-5%/27%/11%；对应 PE 为 90/71/64；首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：市场竞争加剧风险、新产品开拓不及预期风险。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005

6、分析师：李思扬分析师：李思扬 执业证书号：S1230522020001 基本数据基本数据 收盘价￥98.93 总市值(百万元)6,133.66 总股本(百万股)62.00 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 528 685 907 1050 (+/-)(%)2%30%32%16%归母净利润 72 68 86 95 (+/-)(%)-18%-5%27%11%每股收益(元)1.2 1.1 1.4 1.5 P/E 85 90 71 64 ROE 8%5%6%6%资料来源：Wind，浙商证