中信建投：海澜之家-阿迪FCC开店提速京东奥莱空间广阔（23页）.pdf

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2、市对于高性价比大牌运动服饰存在很大需求；在很大需求；2 2）京东奥莱有别于现有的高线城市大型奥莱业态，）京东奥莱有别于现有的高线城市大型奥莱业态，其主要在低线城市开设，凭借较大的折扣、靠近市区位置以及丰其主要在低线城市开设，凭借较大的折扣、靠近市区位置以及丰富的外资大牌，有望匹配低线城市高性价比买好货的购物需求。富的外资大牌，有望匹配低线城市高性价比买好货的购物需求。我们测算公司京东奥莱我们测算公司京东奥莱+阿迪达斯斯阿迪达斯斯搏搏兹兹 FCCFCC 业务远期空间收入业务远期空间收入可达到百亿以上、净利润在可达到百亿以上、净利润在 1010 亿元亿元+。摘要摘要 海澜之家加码布局运动海澜之家加

3、码布局运动服饰服饰赛道赛道和折扣零售领域和折扣零售领域，阿迪达斯阿迪达斯 FCC项目开店提速、京东奥莱有望打开增长新空间项目开店提速、京东奥莱有望打开增长新空间。2024 年上半年公司增持斯搏兹股权至控股（目前持股 51%），并发力 FCC（阿迪正价店）和京东奥莱（城市奥莱集合店，持股京海奥莱 65%股权）。其中：1）阿迪阿迪 FCC 项目项目（Future City Concept store，阿迪达斯零售渠道业务）：过去两年公司通过子公司斯搏兹积极涉足运动品牌零售领域，于 24年 4月并表斯搏兹，目前持股 51%（23年持股 40%）。斯搏兹核心业务为与阿迪达斯合作，不仅经营运动品牌尾货（

4、线上渠道通过五哲体育）同时开展正价产品经销（斯搏兹 FCC项目）。斯搏兹覆盖 Adidas 正标和 Adidas Neo 系列，会针对国内市场低线城市推出性价比产品线（FCC 门店中专供货品占比较高、同时包含阿迪达斯大货产品），24年斯搏兹开店 400余家、预计 2025年将继续保持 300-400 家的开店节奏。2）京东奥莱：）京东奥莱：2024 年 7 月海澜之家与京东签约，设立京海奥莱子公司（公司持股 65%，剩余 35%持股方是江苏旭祺禾贸易），8月线上京东奥莱官方旗舰店开业、9月起江阴首家线下店开业，目前京东奥莱在山东、河北、河南、安徽等 11 家新店已开业。京东奥莱整体按照轻资产模

5、式，多布局在靠近二三四线城市中心的已有购物中心，为 3000-10000 平米的大店模式，单店模型目前还在打磨阶段，门店设有运动鞋服、户外、男女装、童装、轻奢、化妆品等专区，品牌包括耐克、阿迪达斯、安德玛、亚瑟士、彪马、冠军、coach、MCM 等众多国际大牌，服装箱包折扣在 2-7折不等，预计 25 年中后，将实现京东奥莱官方旗舰店与线下全渠道融合，线上 SKU 有望进一步扩容。维持维持 买入买入 叶乐叶乐 18521081258 SAC 编号:S1440519030001 SFC 编号:BOT812 黄杨璐黄杨璐 SAC 编号:S1440521100001 发布日期：2025年 02 月

6、21日 当前股价：7.86元 主要数据主要数据 股票价格绝对股票价格绝对/相对市场表现（相对市场表现（%）1 个月 3 个月 12 个月 1.16/-1.39 29.70/29.89-1.13/-17.13 12 月最高/最低价（元）9.79/5.18 总股本（万股）480,277.03 流通 A 股（万股）480,277.03 总市值（亿元）377.50 流通市值（亿元）377.50 近 3 月日均成交量（万）8105.63 主要股东 海澜集团有限公司 36.77%股价表现股价表现 相关研究报告相关研究报告 24.08.26【中信建投轻工纺服及教育】海澜之家(600398):消费疲软影响Q2