莱斯信息-公司研究报告-低空信息化主力军从区域走向全域-250303（61页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 莱斯信息莱斯信息(688631 CH)低空信息化主力军，从区域走向全域低空信息化主力军，从区域走向全域 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):增持增持 目标价目标价(人民币人民币):):124.95 2025 年 3 月 03 日中国内地 通信服务通信服务 首次覆盖莱斯信息并给予“增持”评级，目标价 124.95 元/股。公司是中国民航空管领军者，我们看好：1）公司作为低空信息化主力军，低空飞行服务平台产品或在多个省市密集落地，同时有望凭借承建经验与地方政府合资成立运营公司，深挖低空

2、产业价值；2）立足传统民航空管份额优势，把握大型区管“8+N”扩容机遇，同时持续开拓机场信息化/出海/车路云市场。低空经济：低空经济：先行经验铸就先行经验铸就低空低空信息化信息化建设建设“领跑者”“领跑者”，加速区域，加速区域延展延展 2024 年低空经济在政策端/产业端/应用端均迎来突破，公司低空飞行服务平台产品有望成为地方低空信息基建的“底座”。我们测算，27 年低空平台累计市场规模可达 189-337 亿元，25-27 年投资规模中枢值 CAGR 为 66%。回顾 24 年，公司基于过去在通航/民航领域的积累，与多地政府完成先期论证工作，已落地珠海市级、江苏省级平台项目。展望 25 年，

3、各地省市级低空信息基础设施招标有望密集发布，公司有望持续受益。主业：主业：把握“把握“8+N”扩容机遇”扩容机遇，机场信息化，机场信息化/国际业务国际业务/车路云齐发力车路云齐发力 我们看好：1）民航空管：根据三胜咨询，22 年公司空管自动化市占率达42%，未来或受益于区域空管新建及更新需求，其中我们测算 24-27 年“8+N”新建区管累计空间达 15 亿元；2）机场业务：我们测算 25-27 年中小机场信息化年化市场空间约 9 亿元，公司将以淮安机场为标杆加速渗透；3）国际业务：23 年公司海外收入 0.72 亿元，接近从零到一，23 年海外在手订单达 2 亿元，未来有望持续新签并释放成果

4、；4）车路云：“智核”产品有望受益车路云建设，SAE 预测 26E-30E 路侧基础设施规模增速为 80%。我们与市场观点不同之处我们与市场观点不同之处 市场或担忧公司低空飞行服务平台业务在长三角以外地域开拓受阻，但我们认为公司有望凭借以下优势突破地域限制，成为低空信息化主力军：1）高空（民航）空管领域积累的技术实力、集成能力、优越资质；2）稀缺的“军民地”协同经验；3）低空信息化领域的前瞻布局、已有项目经验。盈利预测与估值盈利预测与估值 公司业务广泛，采用 SOTP 估值法：1）我们预计 25 年民航空管收入 9.57亿元，考虑到公司的龙头地位，低空平台业务卡位优势明显，收入增速领先，给予

5、25 年 15.2x PS（可比平均 7.6x）；2）预计 25 年城市交管+城市治理+企业信息化净利润 0.86 亿元，由于政府端回款存在压力，给予 25 年 68x PE（可比平均 73x）。对应 25 年目标价 124.95 元/股，给予“增持”评级。风险提示：1）市场竞争加剧风险；2）低空平台及民航空管扩容空间不及预期；3）区域拓展不及预期；4）地方政府财政支出收紧。研究员 王兴王兴 SAC No.S0570523070003 SFC No.BUC499 +(86)21 3847 6737 研究员 谢春生谢春生 SAC No.S0570519080006 SFC No.BQZ938 +

6、(86)21 2987 2036 研究员 袁泽世，袁泽世，PhD SAC No.S0570524090001 +(86)21 2897 2228 联系人 唐攀尧唐攀尧 SAC No.S0570124040002 +(86)755 8249 2388 基本数据基本数据 目标价(人民币)124.95 收盘价(人民币 截至 2 月 28 日)110.70 市值(人民币百万)18,096 6 个月平均日成交额(人民币百万)414.68 52 周价格范围(人民币)30.54-129.72 BVPS(人民币)11.09 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年