臻镭科技-首次覆盖：模拟芯片龙头打造中国ADI-220223（25页）.pdf

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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 臻镭科技臻镭科技(688270 CH) 模拟芯片龙头，打造中国模拟芯片龙头，打造中国 ADI 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评): 买入买入 目标价目标价(人民币人民币): 89.91 2022 年 2 月 23 日中国内地 航空航天航空航天 射频射频模拟模拟芯片和微系统核心供应商芯片和微系统核心供应商，首次覆盖给予“买入”评级，首次覆盖给予“买入”评级 公司下游应用领域涵盖无线通信终端、 通信雷达系统、 电子系统供配电等领域，随着下游配套型号放量业绩有望持续高增长。我们预计公司 2

2、1-23 年分别实现归母净利润 0.98/1.40/2.12 亿元，同比增速分别为 27.52%/42.74%/51.61%。可比公司估值 2022 年Wind 一致预期 PE 均值为 49 倍，考虑到公司技术实力领先，能够解决多项国产芯片和组件卡脖子问题，并大幅提升装备性能，未来增长确定性高，增速有望持续向上，给予公司 2022 年 70X 目标 PE，对应目标价 89.91 元，首次覆盖给予“买入”评级。 军工信息化赛道军工信息化赛道高景气高景气，市占率高充分享受行业红利市占率高充分享受行业红利 公司主要产品包括终端射频前端芯片、射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC、电源管理芯片、微系统

3、及模组等，是通信终端、雷达系统等信息化装备的核心配套，公司受到武器装备放量、装备信息化率提升和国产替代三方面因素拉动， 同时公司批产产品在对应型号中均属于独家或核心供应商，可保障公司充分享受武器装备快速建设周期带来的行业红利。 技术优势明显，技术优势明显，ADC/DAC 芯片对标国际龙头，基本面持续向好芯片对标国际龙头，基本面持续向好 目前公司终端射频前端芯片（功放、低噪放） 、射频收发、高性能 ADC/DAC等核心产品在技术性能方面均可对标国外同类产品，技术领跑国内，例如公司销售的高等采样率高速高精度 ADC/DAC 主要应用于数字相控阵雷达通信系统、 5G 基站等领域的国产化替代需求， 性

4、能指标与国外先进产品相当，国内其他厂商尚无同类性能产品。 目前我国整体在 ADC/DAC 等芯片方面与国外差距较大，公司产品有望实现高端替代问题；同时雷达、通信系统等信息化设备迭代快，更加追求性能领先，公司产品需求和景气度的边际将长期处于上升阶段。 射频射频微系统及模组微系统及模组业务助力业务助力公司公司配套层级配套层级从从器件器件到组件到组件 数字相控阵雷达是相控阵雷达的发展方向之一， 相较模拟相控阵具有软件定义多波束、多功能一体化等优点。公司的射频微系统及模组适配于数字相控阵雷达，能够有效提升数字相控阵单元集成度，减小单元体积和重量，其技术指标和设计灵活度在国内均处于领先地位， 我们认为未

5、来两年该业务有望随数字相控阵雷达的换装/普及而实现年均 50%以上增长。 风险提示：公司快速发展导致经营管理能力不匹配风险；订单取得不连续导致业绩波动的风险；国际贸易摩擦的风险。 基本数据基本数据 目标价 (人民币) 89.91 收盘价 (人民币 截至 2 月 22 日) 55.67 市值 (人民币百万) 6,080 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 168.35 52 周价格范围 (人民币) 50.52-56.20 BVPS (人民币) 3.69 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度 2019 2020 2021E 2022E

6、2023E 营业收入 (人民币百万) 55.45 152.12 199.39 269.84 378.62 +/-% 1,289 174.35 31.07 35.33 40.31 归属母公司净利润 (人民币百万) 4.19 76.94 98.11 140.03 212.31 +/-% 108.55 1,738 27.52 42.74 51.61 EPS (人民币，最新摊薄) 0.04 0.70 0.90 1.28 1.94 ROE (%) 5.99 35.13 23.88 10.19 8.86 PE (倍) 1,453 79.02 61.97 43.42 28.64 PB (倍) 79.71 1