无锡银行-打造普惠小微业务增长极无锡银行底气何在？-220223（21页）.pdf

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1、 公司公司报告报告 | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 无锡银行无锡银行（600908） 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 02 月月 23 日日 投资投资评级评级 行业行业 银行/银行 6 个月评级个月评级 买入（维持评级） 当前当前价格价格 6.15 元 目标目标价格价格 8.61 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 1,861.68 流通 A 股股本(百万股) 1,763.70 A 股总市值(百万元) 11,449.30 流通 A 股市值(百万元) 10,846.75 每股净资产(元) 6.93 资产负债率(%) 92.35 一年内

2、最高/最低(元) 7.74/5.40 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 无锡银行-半年报点评:营收和业绩同比双位数增长，中收业务亮眼 2021-09-07 2 无锡银行-公司点评:营收和利润双位数增长，不良率再创新低 2021-07-19 3 无锡银行-年报点评报告:量价齐升，不良率再创新低 2021-03-30 股价股价走势走势 打造打造普惠普惠小微业务增长极小微业务增长极，无锡银行，无锡银行底气何在？底气何在？ ROE 提升路径明晰提升路径明晰-营收要发力营收要发力 从近五年 ROE 走势来看，无锡银行表现平稳且在可比上市同业中处于领先水平。2020 年虽受疫情影响，但公司 ROE

3、 仍保持较高水平，较 2019 年略微下滑 0.38pct，处于可比上市同业首位，展现出较强的盈利能力和出众的经营水平。而且我们认为公司的盈利水平仍有提升空间，这主要因为公司的息差业务结构改善空间极大。以对公贷款，尤其是基建类贷款为主信贷结构对公司净息差形成一定压制。反过来看，信贷结构的优化将有助于改善公司的盈利水平。参考常熟银行普惠贷款业务对整体净息差的支撑效应，无锡银行发力普惠小微业务，将会为 ROE 提升打开新的增长空间。 转向转向普惠小微，无锡银普惠小微，无锡银行势在必得行势在必得 首先在当前银行宏观经济萎靡背景下，政策鼓励并支持小微企业发展，此时开拓普惠小微业务可谓是占到“天时” 。

4、其次无锡是苏南核心城市，民营经济活跃，小微企业信贷需求旺盛，此为“地利” 。最后公司依托多年的本土化精耕细作，已经在当地形成了强大的品牌效应和庞大的客户基础。截至 21H1 末无锡银行市民卡（包括省社保卡）保有量接近 510 万张，渗透率约达到当地常住人口的 70%，此为“人和” 。对于普惠金融团队的建设，公司也提出了明晰的目标，计划 2022 年在本地增招 20 人左右，在三个异地分行新设团队，招聘 30-40 人。在总量可控的前提下，从各维度调动客户经理的积极性。 一张干净的资产负债表，是提升风险偏好的底气一张干净的资产负债表，是提升风险偏好的底气 受益于良好的社会信用环境及稳健的经营，公

5、司资产质量长期保持向好态势。截至 21Q3 末公司不良+关注类贷款占比仅为 1.22%，在可比上市同业中处于最低水平。此外公司拨备覆盖率已达 459.33%，展现出强劲的风险抵补能力。整体上公司优异的资产质量在当前信用环境中安全性更高。 投资建议：投资建议：开拓开拓小微小微助力助力 ROE 更上层楼，维持“买入”评级更上层楼，维持“买入”评级 发力小微可有效支撑公司盈利能力继续保持领先优势，当前公司开拓普惠小微业务的决心坚定、内外部优势明显。同时外源性资本补充行在路上，为公司资产扩张打好提前量。我们看好公司未来的业绩成长性，预计2021-2023 年归母净利润同比增速分别为 19.68%、15

6、.62%和 15.13%。截至2022 年 2 月 23 日收盘，公司股价对应 PB（MRQ）为 0.89 倍，我们给予公司 2022 年目标 PB 1.05 倍，对应目标价 8.61 元，维持“买入”评级。 风险风险提示提示：宏观经济疲弱，有效信贷需求不足；负债成本优化不及预期；国家支持银行业开展普惠小微业务，同业竞争加剧；信用风险波动。 财务数据和估值财务数据和估值 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（亿元） 35.40 38.96 44.27 50.86 57.53 增长率（%） 10.89 10.07 13.62 14.90 13.12 归属母公司股东