培育钻石行业深度一：新消费浪潮涌动产业链布局走向成熟-220221（44页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告 | 行业深度 珠宝首饰 2022 年 02 月 21 日 珠宝首饰珠宝首饰 优于大市优于大市（维持维持） 市场表现市场表现 相关研究相关研究 培育钻石行业深度一：培育钻石行业深度一：新消费浪潮涌新消费浪潮涌动，产业链布局走向成熟动，产业链布局走向成熟 Table_Summary 投资要点：投资要点： 导语： 本篇报告分析培育钻石这一新兴赛道， 通过阐释技术路径和业内政策对培育导语： 本篇报告分析培育钻石这一新兴赛道， 通过阐释技术路径和业内政策对培育钻石行业发钻石行业发展带来的影响， 以及复盘天然钻石行业， 推导未来

2、天然钻石变化趋势和展带来的影响， 以及复盘天然钻石行业， 推导未来天然钻石变化趋势和为培育钻石带来的机遇， 解答市场普遍关注的培育钻石行业缘何兴起、 未来前为培育钻石带来的机遇， 解答市场普遍关注的培育钻石行业缘何兴起、 未来前景几景几何的问题。将培育钻石产业链进行拆解后，我们认为当前阶段行业何的问题。将培育钻石产业链进行拆解后，我们认为当前阶段行业上游集中度高，上游集中度高，出现行业龙头，奠定了行业的基础，下游仍然较为零散，处于探索阶段，但对未来出现行业龙头，奠定了行业的基础，下游仍然较为零散，处于探索阶段，但对未来行业整体调性的建立至关重要， 是行业长期存续的关键。 随着上游技术升级和下游

3、行业整体调性的建立至关重要， 是行业长期存续的关键。 随着上游技术升级和下游消费消费者者教育走向成熟，培育钻石市场有望维持两到三年的快速增长后走向成熟。教育走向成熟，培育钻石市场有望维持两到三年的快速增长后走向成熟。 培育钻石赛道为何突然崛起培育钻石赛道为何突然崛起&行业背后的支撑逻辑是否可持续？行业背后的支撑逻辑是否可持续？（1）合成金刚石）合成金刚石历久弥新， 工业品开启珠宝新赛道历久弥新， 工业品开启珠宝新赛道，当前技术尚未达到天花板，未来有继续增长优，当前技术尚未达到天花板，未来有继续增长优化空间化空间。合成金刚石过去主要应用于工业制造领域，随着生产技术迭代升级，大单晶合成金刚石得以量

4、产，激活了更多应用场景。培育钻石生产分为高温高压法和CVD 法：高温高压法应用场景较窄，能用于工业品和珠宝首饰，未来有持续降本增效的空间，主要优势在于低廉的成本；CVD 法生产的培育钻石应用场景广阔，相比于高温高压法产品，能够应用于热学、光学、电子级领域，技术提升空间大。（2）天然钻石未来持续提价，扩大与低价珠宝的价格空档，培育钻石获得增长天然钻石未来持续提价，扩大与低价珠宝的价格空档，培育钻石获得增长契契机机。通过对天然钻石行业价格波动历史进行复盘， 我们发现历史上天然钻石价格衰退潮的出现均源于以戴比尔斯为首的行业龙头错估市场需求导致过多钻石流入市场。结合天然钻石目前全球储量下降的趋势，未来

5、行业龙头或将持续紧缩天然钻放量，2021 年天然钻的多次提价也部分印证了这一点。培育钻石是天然钻石的低价替代品，天然钻石的减产提价为培育钻石市场的快速增长提供了契机。（3）培育）培育钻石可满足大众婚嫁和时尚珠宝两类需求，钻石可满足大众婚嫁和时尚珠宝两类需求， 拥有拥有增量和存量市场增量和存量市场。 培育钻石不仅能够从现有天然钻石市场切分部分存量需求， 同时能够从原本以黄金、 宝石为主的时尚珠宝市场获取增量空间，预测 2025 年培育钻石市场总空间可达 182.9亿美元。 产业链产业链上游上游具备工业品属性，行业初期承销商调控价格、产量，下游遵循消费逻具备工业品属性，行业初期承销商调控价格、产量

6、，下游遵循消费逻辑， 着重建立品牌形象， 打造溢价以保证可持续性辑， 着重建立品牌形象， 打造溢价以保证可持续性。 培育钻石产业链分为四个环节：设备生产环节、 上游培育钻石生产环节、 中游加工打磨环节以及下游终端零售环节。目前行业产业链投资价值主要集中在上游培育钻石生产环节以及下游终端零售环目前行业产业链投资价值主要集中在上游培育钻石生产环节以及下游终端零售环节。节。（1）设备生产环节：培育钻石生产设备是否容易增产？设备生产商主要负责机器的核心部件生产以及整机组装，核心部件具有技术壁垒，需要技术积累，新玩家进入难度高。 高温高压法设备的核心部件是铰链梁， 铰链梁质量关乎设备使用寿命以及生产成本