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1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 易点云（易点云（02416.HK02416.HK）：核心壁垒核心壁垒+低低渗透率渗透率+AI+AI 赋能，彰显办公赋能，彰显办公 ITIT 服务服务实力实力 2025 年 2 月 20 日 推荐/首次 易点云易点云 公司报告公司报告 办公办公 IT 综合解决方案供应商，助力企业实现办公综合解决方案供应商，助力企业实现办公 IT 设备轻资产化。设备轻资产化。公司成立于 2014 年，是中国主要的办公 IT 综合解决方案供应商。公司自成立起，即创新性的以循环订阅的方式为中小企业提供一站式可靠、灵活的包括

2、免保证金用机服务、IT 服务、SaaS 软件开发等办公 IT 托管服务，打造办公 IT 产业链闭环，助力企业实现办公 IT 设备轻资产化。公司总部位于北京，在上海、深圳、成都、广州、苏州、杭州、合肥、武汉八大城市开设分公司，业务覆盖全国百余城市，在服务设备超过 130 万台（截止 2024 年）。核心壁垒核心壁垒+低渗透率低渗透率+AI 赋能，夯实公司实力赋能，夯实公司实力：（1）核心壁垒方面，核心壁垒方面，公司依托星云系统+网格布局打造办公云，保障服务能力、切实提升客户 IT 设备效率；凭借规模化优势+再制造能力+算力调度，保障公司盈利能力；（2）用量付费模用量付费模式渗透率低，伴随渗透率提

3、升有望打开市场空间。式渗透率低，伴随渗透率提升有望打开市场空间。根据弗若斯特沙利文的资料，于 2021 年，就收入而言，用量付费分类的市场规模仅占中国企业办公 IT 服务市场的 4.5%，显著低于美国市场的 53.0%。于 2021 年，就设备数量而言，用量付费办公 IT 市场的渗透率为 3.2%，显著低于美国市场的 60.0%。公司在中国用量付费办公 IT 行业收入、服务设备数量及再制造能力方面排名第一，后续伴随用量付费模式渗透率提升，公司有望受益；（3）积极探索中小企业积极探索中小企业AI 赋能赋能方案，有望拓展第二曲线。方案，有望拓展第二曲线。公司客户以中小企业为主，截至 2024 年

4、6月，易点云累计服务了 5 万家中小企业，链接了数十万企业客户，在服务设备数超 130 万台，庞大的用户数量是公司探索 AI 落地应用的良好土壤，公司积极拓展 AI 业务，后续有望拓展第二曲线。业绩扭亏为盈，业绩扭亏为盈，估值估值处于合理水平。处于合理水平。（1）业绩扭亏为盈，企稳回暖。）业绩扭亏为盈，企稳回暖。2025 年2 月 19 日，公司发布正面盈利预告，预计 2024 财年实现营业收入 13.5-14 亿元，同比增长 6.2%-10.2%；预计实现经调整净利润 0.75-0.85 亿元，同比增长 493.0%-558.7%。（2）估值方面，估值方面，估值处于合理区间。估值处于合理区间

5、。考虑到公司以提供办公 IT 综合解决方案为主，因此选取港股联想集团及金蝶国际作为对比公司，以 2023 年财务数据、2025 年 2 月 19 日收盘数据为基准，联想集团 PS 估值为 0.35 倍、PE 估值为 16.87 倍；金蝶国际 PS 估值为 9.12 倍、PE 估值不适用（为负值）。以公司最新业绩预告为基准、2 月 19 日收盘数据为基准，公司PS 值为 1.2-1.24 倍、PE 估值为 19-22 倍，处于合理估值。公司盈利预测及投资评级：公司盈利预测及投资评级：公司系办公 IT 综合服务龙头企业，凭借办公云+规模化优势+再制造能力等夯实公司核心壁垒，伴随行业渗透率提升公司有

6、望受益。我们预计公司 2024-2026 年净利润分别为 0.82、1.14 和 1.49 亿元，对应EPS 分别为 0.14、0.20 和 0.26 元。当前股价对应 2024-2026 年 PE 值分别为20、15 和 11 倍。给予“推荐”评级。风险提示：风险提示：经济复苏不及预期风险、下游客户中小企业需求恢复不及预期风险、公司业务拓展不及预期风险。财务指标预测 公司简介：公司简介：办公 IT 综合解决方案供应商，助力企业实现办公 IT 设备轻资产化。公司成立于 2014年，是中国主要的办公 IT 综合解决方案供应商。公司自成立起，即创新性的以循环订阅的方式为中小企业提供一站式可靠、灵活