五粮液-浓香王长期核心竞争优势显著管理层顺利调整有望实现估值修复-20220221（22页）.pdf

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1、 第第一一www 盈盈利利资料来截截止止收收入入净净利利每每股股市市盈盈每每股股股息浓香浓香王王 白酒白酒行行现出了裕家庭数五粮液等行业结构他中小酒的高景气五期间势预计将 公司公司核核稀缺优垒，也是行“二次进行全方价值回归酒的长期司的市场 管理管理层层届过渡阶市场监管目前公司经验，对更快、更续通过推库存及批 目标目标价价长期实676.2/7237.1/2利预测估观预期转，估值于 2022一一上海证券有上海证券有限限w.mystockhk.c利利摘要 摘要 来源: 公司资料止止12月月31日财日财政政入入（百万元）（百万元）利利润（百万元）润（百万元）股股收益（元）收益（元）盈盈率199元(率1

2、99元(倍倍股股派息（元）派息（元）息现价比（%）王王长期核心长期核心竞竞行行业呈现结业呈现结构构“产能过剩”数量及人均消等高端白酒企构性持续升级酒企的市场生气态势，高端的白酒市场竞将愈发明显。核核心竞争优心竞争优势势质产能、核是引领公司未次创业”，分方面改革，公归，对其整体期稳定优势，场份额有望实层层调整正式调整正式落落阶段，一定程管不够精细、司管理层调整对白酒市场以更好地完成。推出各项措施批价管控等，价价 253.87253.87 元元实现“量价齐774.7/907.1281.5/333.1估值水平已下。随着内部值及业绩均有2 年盈利预测限限公司公司 om 料, 第一上海预测政政年度年度2

3、0变动（%）变动（%）倍倍) )竞竞争优势争优势显显构构化升级趋化升级趋势势”与“优质产消费水平的稳企业由于品牌级的长期趋势生存空间造成端白酒行业持竞争格局仍会。 势势显著，历显著，历史史心品牌具备未来业绩能够分别在产能优公司的历史遗体业绩的推动，因此未来在实现稳步提升落落地，业绩地，业绩有有程度上导致了、核心产品批整已正式落地以及公司管理。随着公司管施，持续加强，从而再次催元元，首次覆盖，首次覆盖齐升”的能力1亿 元 ，1 亿元，同比下探至 30X人事调整落有望得到修复测的 35 倍 PE，五粮五粮液液买入买入 测 019历史202050,1185725.2%1417,4021930.0%1

4、44.485.44.4382.221.1%1.显显著，管理著，管理层层势势，公司高，公司高端端产能供应不足稳步提升，促牌底蕴浓厚、势下，公司的成一定挤压。持续发展的保会是高端主流史史遗留问题遗留问题逐逐备高端定位等够长期稳定增优化、产品品遗留问题逐步动成效尤为显在中国白酒市升，长期业绩有有望催化良望催化良性性了公司的整体批价不稳等多地，现任领导理有着丰富的管理凝聚力逐强核心品牌市催化公司产品给予买入评给予买入评级级力，预计公同 比 增 长比增长 20%/1以下，已充分落定，公司未复。因此，我，首次覆盖给液液（00历史2021预测,32167,624.4%18.0%,95523,914.7%19

5、.8%.146.168.732.32.63.1.3%1.6%层层顺利调顺利调整整端端白酒品牌白酒品牌地地足”矛盾长期促成市场“喝、产品稀缺性的综合竞争力。当前整体白保底逻辑清晰流酒企的主场逐逐步改善：步改善：五等天然优势，增长的基石。品牌、渠道营步得到改善，显著。我们认市场加速向头绩有望持续向性性发展：发展：公司体发货量较大多方面负面影导班子在五粮的理解，领导逐渐得到恢复市场推广、渠品量、价、业级级：综上所述公司 2021-2018%/15%/118%/18%。当分反映出市场未来发展不确我们给予公司给予买入评级0585.S测2022预测2077,465%14.6%1028,154%17.8%6

6、7.25327.43.6%1.8%整整有望实现有望实现估估地地位稳固：位稳固：当期并存的情况喝好酒”需求性高且不具有力预计将不断白酒行业延续晰，因此我们场，未来白酒五粮液集团拥是公司最为此外，由于营销、体质机公司也逐渐认为，由于公头部品牌集中向上实现突破司近期由于正大、发货节奏影响。根据公粮液集团均有导班子搭建有复，我们预计渠道精细化管业绩的良性发述，我们看好023 年有望7% ， 实 现前公司股价相场对公司此前确定性的担忧司目标价 25级。 SZ） 2023预测90,71117.1%33,30718.3%8.5823.24.32.2%估估值修复值修复 当前白酒行业况，随着中国求的不断增长有可