海量数据-公司深度报告：华为国产数字底座上的“明珠”-220220（21页）.pdf

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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 海量数据（603138）公司深度报告 华为国产数字底座上的“明珠” 2022 年 02 月 20 日 Table_Summary 公司是国内领先的数据技术提供商，受益数据产业蓬勃发展。公司是国内领先的数据技术提供商， 专注于数据解决方案。 同时， 公司广泛拓展业务落地场景，与大型商业客户具备良好合作关系。公司自研数据库产品入围中央机关采购名录，并曾为深圳市政府政务云提供数据库更换及迁移服务。 数据时代叠加国产化浪潮，数据库产业开启新征程。大数据时代对数据库应用提出新的要求，包括分布式支持、可拓展性和容错性等。数据库行

2、业竞争格局已产生松动，传统巨头垄断格局被打破，群雄逐鹿时代开启。同时，数据库是基础软硬件国产化重要组成部分。国产数据库市场占有率低，提升空间大。且国产数据库与国际产品技术差距正不断缩小。 多款产品全面开花，打造国产数据库龙头企业。公司的产品分为自主研发数据库、一体机和迁移服务。公司自主研发云图数据库产品家族，专注于企业级私有云数据库，也可在空间地理、工业、金融、能源、交通及人工智能等新兴领域发挥巨大价值。公司的一体机业务是软硬一体的数据存储及数据安全解决方案，包括数据库一体机、归档一体机和脱敏一体机。公司的迁移服务是解决国产化业务痛点的增值服务。目前，公司迁移服务人才储备丰富，有多个成功案例落

3、地经验，且产品本身具备无损迁移能力。 投资建议：公司是国内聚焦数据管理产品与系统服务的龙头企业，一方面，5G、云计算、人工智能等技术变革带来数据行业蓬勃发展，将带来公司数据系统相关产品和服务的自然增长需求；另一方面，国产化大浪潮下，公司自主数据库产品和面向各类国产数据库的迁移运维服务都将迎来巨大机遇。 预计公司 2021-2023 年归母净利润为 0.11/0.15/0.35 亿元，EPS 分别为 0.04/0.05/0.13 元，对应 PE 分别为 561X、429X、181X。考虑到公司目前尚处于加大自主化产品研发投入的阶段，净利润并非衡量公司长期发展能力的核心指标，因而采用 PS法对公司

4、进行估值。参考公司业务特性，我们选取以国产化软硬件为核心业务并处于高投入阶段的金山办公、寒武纪、中望软件作为可比公司，相关公司 2021年平均 PS（寒武纪采用 Wind 一致预期）为 51X，2022 年平均 PS（寒武纪采用 Wind 一致预期）为 33X，公司具备估值优势，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：国产化业务落地不及预期；公司产品研发和拓展不及预期。 Table_Profit 盈利预测与财务指标 项目/年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 397 520 694 940 增长率（%） -28.0 31.1 33.4 35.6 归属母公司股

5、东净利润（百万元） 35 11 15 35 增长率（%） -41.0 -67.1 31.0 137.1 每股收益（元） 0.14 0.04 0.05 0.13 PE 162 561 429 181 PB 7.0 7.0 6.8 6.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测； （注：股价为 2022 年 2 月 18 日收盘价） 推荐 首次评级 当前价格： 22.62 元 相关研究 海量数据(603138)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 公司是国内领先的数据技术提供商，受益数据产业蓬勃发展 . 3 1.1 国产数据库先锋，产品在

6、政企客户中广受欢迎 . 3 1.2 公司运营稳健，逐步实现产品自主化转型逐步 . 4 2 数据时代叠加国产化浪潮，数据库行业开启新征程 . 5 2.1 数据时代降临，数据库业务面临新需求 . 5 2.2 国产化大潮汹涌而至，市场需求旺盛 . 8 3 多款产品全面开花，打造国产数据库龙头企业 . 11 3.1 Vastbase 数据库：面向未来的全国产化数据库产品 . 11 3.2 数据计算：“服务器+一体机”打造数据库便捷实施交付应用 . 13 3.3 数据存储：产品矩阵覆盖多个存储应用场景 . 14 4 盈利预测与投资建议 . 16 4.1 盈利预测假设与业务拆分 . 16 4.2 投资建议