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1、请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的信信息息披披露露和和重重要要声声明明公公司司研研究究公公司司跟跟踪踪报报告告证证券券研研究究报报告告industryId商商贸贸零零售售增增持持(维维持持)市市场场数数据据日期2024-12-13收盘价（元）12.22总股本（百万股）1784.17流通股本（百万股）1784.17净资产（百万元）19,350.33总资产（百万元）56,002.83每股净资产（元）10.85来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理relatedReport相相关关报报告告政策引领与内需回暖，头部企业的求变与扩张之路商贸零售行业 2025 年度策略报告emailAutho

2、r分分析析师师：代凯燕S0190519050001金秋S0190520080004assAuthor投投资资要要点点summary中中央央经经济济工工作作会会议议 12 月月 11 日日至至 12 日日在在北北京京举举行行，会会议议强强调调要要积积极极发发展展首首发发经经济济，谷谷子子经经济济正正逢逢其其时时。首发经济是指企业发布新产品，推出新业态、新模式、新服务、新技术，开设首店等经济活动的总称，而首发经济中的新产品发布、新业态推广等均会涉及到谷子经济中的 IP 衍生品，因为这些 IP 衍生品往往是首次推出的新产品，符合首发经济的定义。二二次次元元市市场场引引发发消消费费热热潮潮，谷谷子子经

3、经济济加加速速扩扩张张。Z 世代年轻消费者崛起，中国泛二次元用户规模快速扩张，对应泛二次元及周边市场规模亦持续增长，2024 年预计达 5977 亿元，2029 年有望突破 8000 亿元。与二次元文化紧密相连的谷子经济持续保持高景气运行，预计 2024 年中国谷子经济市场规模可达 1689 亿元，2029 年有望达到 3089 亿元，年均复合增长率达 13%。在谷子经济的加速发展下，全国连锁品牌纷纷抓住机会开拓门店。截至 2024 年 11 月，全国保守估计有 2000家以上谷子店。商商贸贸零零售售企企业业纷纷纷纷布布局局谷谷子子经经济济相相关关产产业业，推推动动传传统统零零售售焕焕发发新新

4、活活力力。一方面，大悦城、百联股份、中百集团等企业利用自身渠道优势开始引入谷子集合店、打造谷子专属购物街区、改造谷子商贸体，并高频举办相关次元策展、快闪等活动，打造线上难以替代的客群互动氛围。另一方面，以新世界为例的部分商贸零售公司选择购买、创作 IP，铺设自营门店，尝试开创百货新的商业模式。百百联联集集团团引引入入“商商业业+X”跨跨界界融融合合模模式式，驱驱动动五五大大空空间间产产品品的的焕焕新新升升级级，结结合合“商商业业+策策展展模模式式”打打造造年年轻轻力力项项目目百百联联 ZX 创创趣趣场场，推推动动老老旧旧百百货货蜕蜕变变成成文文全全国国首首座座聚聚焦焦次次元元文文化化的的商商业

5、业体体。百联ZX 创趣场由中联商厦改造而来，旨在创造一个为 Z 世代量身定制的次元文化体验空间。凭借接近 60%的首店比例、超过 300 次元 IP 数量、开业 18 个月举办的超 700 场场次的活动，仅 2023年开业当年，吸引会员人数 20 万人、接待顾客 950 万人、销售额高达 3 亿元，年销售坪效约为54884.74 元/。至 2024 年六月末，百联 ZX 创趣场累计客流超过 1500 万人次，累计销售额进一步增长至 5 亿元。假设商场扣点为销售额的 8%15%，2024 年上半年营业收入约为 16003000万元。百百联联 ZX 产产品品线线第第二二座座项项目目百百联联 ZX

6、造造趣趣场场官官宣宣年年底底开开业业，老老旧旧百百货货年年轻轻力力改改造造的的再再次次尝尝试试。转型涉及调整区域建筑面积约1.5万平，按照商业百货的经营面积会占到建筑面积的60%至 80%进行估计，百联 ZX 造趣场的经营面积约为 900012000 平方米。依据百联 ZX 创趣场 2023年开业当年坪效估测进行测算，百联 ZX 造趣场开业当年的销售额预计可达 56.5 亿，按照扣点为销售额的 8%15%进行测算，预计贡献营收 39529879 万元。对于集团来说，百联 ZX 创趣场及造趣场是聚焦二次元文化的商业标杆项目，属百联集团在存量老百货转型的新兴探索，为后续老旧百货项目改造提供了新兴可