光伏玻璃行业深度：龙头逆势再扩张静待行业底部上行-220218（24页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 龙头逆势再扩张，静待行业底部上行龙头逆势再扩张，静待行业底部上行 光伏玻璃行业深度光伏玻璃行业深度 新材料/光伏玻璃行业 证券研究报告证券研究报告/ /行业深度报告行业深度报告 2022022 2 年年 2 2 月月 1 18 8 日日 评级：评级：增持增持 基本状况基本状况 上市公司数 12 行业总市值(亿元) 3515.0 行业流通市值(亿元) 3155.3 行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 【策略报告】传统建材否极泰来，新兴材料乘势而上（20220108） 【公司点评】净利率持续创新高， “一

2、体两翼”战略加速成长（20210430） 【公司点评】一季度量价高增，可转债发行助力成长加速（20210408） 【公司点评】竣工回暖带动 19Q4 业绩高增，高分红率具备吸引力（20200412） 【公司深度】 “环保限产+地产补库”驱动供需优化，高股息率构筑安全边际（20180831） 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2020 2021E 2022E 2023E 2020 2021E 2022E 2023E 信义光能 14.38 0.55 0.62 0.80 1.03 25.923.21 17.88 13.94 4.8 - 福莱特 43.95

3、 0.83 1.09 1.49 1.90 52.940.32 29.55 23.15 8.3 - 旗滨集团 17.16 0.68 1.60 1.70 1.93 25.210.73 10.09 8.89 3.8 增持 南玻 A 8.67 0.25 0.67 0.90 1.10 34.612.91 9.68 7.90 2.3 - 备注 ：股价取自 2022 年 2 月 18 日，旗滨集团为中泰证券盈利预测；信义光能、福莱特、南玻 A 为 Wind 一致预期 报告摘要报告摘要 压延工艺仍为主流，轻薄化、大型化是发展趋势压延工艺仍为主流，轻薄化、大型化是发展趋势。1）压延压延工艺生产的超白工艺生产的超

4、白玻璃表面玻璃表面带有特殊花纹带有特殊花纹，原片透光率高原片透光率高（2.0mm 压延压延玻璃平均透光率较玻璃平均透光率较浮法浮法提升提升 3.6%） ，是是光光伏玻璃伏玻璃的的主流主流工艺工艺。但浮法玻璃在抗冲击性但浮法玻璃在抗冲击性/ /成品率方面更优，成品率方面更优，在在光伏玻璃光伏玻璃轻薄化趋轻薄化趋势下势下，替代性有望逐渐增强替代性有望逐渐增强，目前在背板的替代已被下游组件厂商逐渐认可，目前在背板的替代已被下游组件厂商逐渐认可。2）相相较单面组件，较单面组件，双面组件双面组件发电效率发电效率可可提升约提升约 5%-30%，且且生命周期生命周期长长/ /衰减更慢，双面衰减更慢，双面组件

5、质保期组件质保期较普通组件提升较普通组件提升 5 年，年， 分别为分别为 30/25 年， 衰减率分别为年， 衰减率分别为 0.5/0.7， 优势明显， 优势明显。随着随着 2.0mm 光伏光伏玻璃的推出，玻璃的推出，双玻组件双玻组件重量重量大大/ /成本成本高的痛点高的痛点也也得到解决得到解决。光伏玻璃。光伏玻璃轻薄化轻薄化趋势下趋势下， 双面组件双面组件渗透率有望快速提升渗透率有望快速提升， 我们我们预计双面组件渗透率预计双面组件渗透率有望有望从从 2020年年 30%提升至提升至 2025 年年 60%。3）在降本增效推动下，硅片尺寸在降本增效推动下，硅片尺寸大型化趋势明确大型化趋势明确

6、，从，从而带动光伏玻璃大型化而带动光伏玻璃大型化。而小、旧窑炉只有通过改造才能满足宽尺寸玻璃需求，因此而小、旧窑炉只有通过改造才能满足宽尺寸玻璃需求，因此新建产线存在一定“后发优势” 。新建产线存在一定“后发优势” 。 供需两旺，供需两旺，价格或价格或维持中低位波动，阶段性维持中低位波动，阶段性有向上弹性。有向上弹性。1）供给：供给：中国光伏玻璃行中国光伏玻璃行业从进口依赖发展成为全球引领，目前产量占全球比例超业从进口依赖发展成为全球引领，目前产量占全球比例超 90%。随着。随着光伏玻璃产能政光伏玻璃产能政策有条件放开，行业进入新一轮产能扩张期。策有条件放开，行业进入新一轮产能扩张期。考虑到产