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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 30831Table_Info1 中兴通讯中兴通讯(000063)通信设备通信设备/通信通信 Table_Date 发布时间：发布时间：2025-02-14 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 股票数据 2025/02/13 6 个月目标价（元）收盘价（元）39.77 12 个月股价区间（元）23.5343.40 总市值（百万元）190,241.18 总股本（百万股）4,784 A 股（百万股）4,028 B 股/H 股（百万股）0/756 日均成交量（百万股）279 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Ta

2、ble_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 2%12%70%相对收益-3%17%54%相关报告 中兴通讯（000063）：坚持“连接+算力”主航道，AI 终端全系布局-20241218 中兴通讯（000063）：业绩稳健增长，AI 算力+消费电子+芯片业务多轮驱动成长-20240311 Table_Author 证券分析师：要文强证券分析师：要文强 执业证书编号：S0550523010004 13552769350 yao_ 证券分析师：刘云坤证券分析师：刘云坤 执业证书编号：S0550524050001 15611880589 Table_Title 证券研究报告/公司深度

3、报告 中兴通讯：中兴通讯：端侧云侧齐发力端侧云侧齐发力，AI 时代时代 ICT 龙头再启航龙头再启航-中兴通讯深度报告中兴通讯深度报告 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 运营商运营商主业经营质量持续改善，盈利能力逆周期持续提升主业经营质量持续改善，盈利能力逆周期持续提升。5G 基建迈入建设后周期阶段，三大运营商资本开支中 5G 相关支出开始下降。运营商板块作为公司业务基本盘，在运营商资本开支下滑阶段下仍保持经营质量持续提升。2020 年以来，毛利率及净利率水平从 31.6%/4.7%提升至2024Q3 的 40.4%/8.7%。5G 建设后周期软件运维占比提升+芯片自供率提升驱动

4、公司运营商业务经营质量和毛利率持续增长。2023 年，公司负责软件开发的全资子公司中兴软件收入 214.72 亿元，净利润 22.22 亿元，当年利润贡献占比近 24%。此外公司海外拓展卓有成效，在孟加拉国与当地最大的移动通信网络运营商 Grameenphone 合作，在哈萨克斯坦、印度尼西亚等多个国家有 5G 网络部署项目。随着公司芯片端自给率进一步提升及海外业务持续拓展，公司运营商业务有望逆周期持续贡献业绩。AI 时代端侧时代端侧/云侧齐发力构筑云侧齐发力构筑第二第二增长增长曲线曲线。云侧，AI 时代下训练和推理对于 AI 服务器的需求量持续高增，中兴通讯在电信市场服务器份额第一，本身具备

5、较强的产品竞争力，后续向政企市场的拓展值得期待。在端侧，公司 AiCube 训推一体机已全面适配 DeepSeekV3&R1；在最大的端侧流量入口手机上，公司拥抱 AI 的步伐和深度业走在行业前列，其旗下手机努比亚 Z70 Ultra 率先全尺寸内嵌 DeepSeek-R1，使得努比亚 Z70 Ultra 在 AI 性能、交互和生态延展方面进一步升级，用户体验进一步攀升，有望推动中兴通讯消费者业务手机终端出货量及份额提升。全资芯片子公司中兴微电子面临重估，全资芯片子公司中兴微电子面临重估，芯片能力处在国内前列芯片能力处在国内前列。公司全资子公司中兴微电子研发人员超过 2000 人，其中 80具

6、有硕士及以上学历，已申请的芯片专利超过 4000 件，自主研发并商用芯片达到 100 多种，具备较高的市场认可度和品牌影响力。中兴微电子基于 ARM 架构自研了高性能服务器 CPU 珠峰系列，2024 年珠峰 CPU 服务器曾中标中国移动项目，出货量 6173 台，金额 3.8 亿元。此外公司推出自研定海ASIC 芯片及基于定海 ASIC 芯片的全系列网卡和 DPU 产品，DPU 产品有望在智算中心中扮演重要角色，AI 时代中兴微投资价值将显著攀升。盈利预测及投资建议：盈利预测及投资建议：中兴通讯是全球领先的综合性 ICT 龙头公司，看好公司“连接+算力”的业务布局，预计公司在 AI 浪潮下