2022年数字化视频内容版权保护SaaS服务商阜博集团股权结构研究报告（41页）.pdf

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1、2022 年深度行业分析研究报告 -3- 证券研究报告 目目 录录 1、 阜博集团：全球领先的网络影视媒体专业 SaaS 服务商 . 6 1.1、 技术先行，领跑全球数字版权保护市场 . 6 1.2、收购转型版权保护+变现，全球范围开拓大客建立强大护城河 . 6 1.3、 核心业务：内容保护提供稳定收入基础，内容变现借分账平台进一步增收 . 8 1.3.1、 内容保护：VDNA 技术为核心，奠定公司业务基石 . 8 1.3.2、 内容变现：突破版权保护模式局限，拓展业务增长新空间 . 9 1.4、 “左右逢源”的商业模式：两条腿走路，两碗水端平 . 11 1.4.1、“两条腿走路”：打通保护与

2、变现业务，双路径保证业绩增长 . 11 1.4.2、“两碗水端平”：版权方和平台间的“平衡器” . 13 1.5、 管理团队及股权结构：行业领军人物夯实公司技术背景 . 14 2、 竞争格局：形成多维壁垒，稳扎稳打构筑版权帝国 . 15 2.1、技术壁垒：“影视基因”VDNA+数字水印，实现对侵权内容的高质量识别、追踪与阻截 . 15 2.2、API 壁垒：收购 ZEFR 获取 YouTube API 端口，攻克核心数据门槛 . 16 2.3、客户壁垒：已沉淀高质量客户矩阵，高客户粘性促成业务稳固化 . 16 2.4、行业先行者：开数字化视频版权保护先河，构筑规模效应 . 18 3、 行业赛道

3、：DTC 浪潮和国内政策需求双驱动版权保护业务增长 . 19 3.1、DTC 浪潮为版权保护和内容变现服务提供了广阔赛道 . 19 3.2、海外订阅模式江山逐渐稳固，YouTube 平台广告创收发展稳健 . 21 3.3、国内市场：政策聚焦版权保护，触发网络视频版权保护市场潜力 . 23 3.2.1、 国内 UGC 和 PGC 内容蓬勃发展，广告收入可观 . 23 3.2.2、 视频版权保护领域政策趋严，版权保护意识增强 . 26 3.2.3、 从对立到合作，从“盗版平台”到合理分账平台 . 27 3.2.4、 蚂蚁链战场：区块链技术赋能“去中心化”版权保护 . 28 3.4、 阜博业务空间测

4、算 . 29 3.4.1、 海外市场空间测算 . 29 3.4.2、 国内市场空间测算 . 32 4、 财务分析 . 35 5、 盈利预测 . 37 6、 估值水平与投资评级. 39 6.1、 相对估值 . 39 6.2、 绝对估值 . 40 6.3、 投资建议 . 42 -4- 证券研究报告 图目录图目录 图 1：公司核心技术 VDNA 的工作流程 . 6 图 2：阜博集团发展历程 . 7 图 3：阜博前复权股价图 . 7 图 4：公司核心业务构成 . 8 图 5：VideoTracker 工作流程 . 9 图 6：广告型视频点播变现流程（以 YouTube 为例） . 10 图 7：Rig

5、hts ID vs. Channel ID . 11 图 8：阜博月均活跃资产量和内容变现收入 . 12 图 9：2018-2020 年公司收入构成（单位：百万港元） . 12 图 10：1H20 和 1H2021 公司收入构成（单位：百万港元） . 12 图 11：2018 年-1H2021 公司总营业收入 . 13 图 12：阜博为版权方和平台间的“平衡器” . 13 图 13：阜博集团股权结构 . 14 图 14：阜博要求从 Google 搜索结果中移除的每日网址数 . 15 图 15：拥有 API 权限 VS 未获权限 . 16 图 16：阜博在美国顶尖内容市场的覆盖率 . 17 图

6、17：继续深化与海外头部公司的合作 . 17 图 18：中国地区合作伙伴 . 18 图 19：通过 API 接口实现规模效应 . 19 图 20：美国视频行业发展演变历程 . 20 图 21：2016-2020 年全球 DTC 流媒体与有线电视订阅用户数 . 20 图 22：Disney+、Hulu、ESPN+、Netflix 全球付费用户数（百万人） . 21 图 23：2012-2020 年 YouTube MAU . 22 图 24：4Q18-3Q21 YouTube 全球广告收入 . 22 图 25：2021 年 10 月全球主要社交媒体平台 MAU（亿人） . 22 图 26：6M2