机械设备行业：迈入燃料电池技术快速发展的十年-220217（35页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 机械设备机械设备 迈入燃料电池技术快速发展的十年迈入燃料电池技术快速发展的十年 华泰研究华泰研究 机械设备机械设备 增持增持 ( (维持维持) ) 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022 年 2 月 17 日中国内地 专题研究专题研究 示范城市示范城市及补贴政策落地及补贴政策落地，燃料电池产业发展进入快车道燃料电池产业发展进入快车道 根据中国氢能源及燃料电池产业白皮书（2020） 预测，2030 年中国氢气需求量 3715 万吨，在终端能源消费中占比约为 5%，氢能在交通领域/发电等领域的应

2、用有望快速发展。据国内各地方政府规划，我们预计 25 年氢燃料电池汽车保有量达 10 万，30 年保有量达 100 万辆，2022-2025 年CAGR=83.1%，2026-2030 年 CAGR=48.5%。政策补贴向重载长续航氢能车偏移，氢能重卡 21 年销量 779 辆，同比增长 42 倍，若氢燃料电池车全面替代重卡、环卫、公交、大巴，每年潜在市场空间可达 180.8 万辆。 2030 年目标可期：燃料电池核心关键技术年目标可期：燃料电池核心关键技术自主可控自主可控，实现大规模推广应用实现大规模推广应用 节能与新能源汽车技术路线图 2.0发展目标：到 2025 年，基本掌握关键技术，实

3、现 PEMFC 电动汽车规模化推广应用，并建设 1100kW 级PEMFC 分布式发电示范项目；2030 年完全掌握核心关键技术，建立完备的产业链，实现大规模推广应用。目前，我国 PEMFC 技术路线已然成熟，部分技术方向已经具备了与发达国家“比肩”的条件，已经初步实现了 PEMFC 全产业链的国产化，已经基本具备产业化基础，即将进入规模化示范运营的阶段。 降本空间：降本空间：全生命周期降本全生命周期降本 46%可与电可与电动动车平价车平价 我们以 18 吨燃料电池重卡、燃油重卡、电动重卡为例进行全生命周期经济性分析，不考虑补贴，在全生命周期内，燃料电池重卡降本 46%可与电动车平价，降本 3

4、6%可与柴油车平价。相对于柴油车和电动车，补贴前氢能车的购置成本分别高 80%和 35%；补贴后氢能车的每公里燃料成本低于柴油车，高出电动车 80%。按照节能与新能源汽车技术路线图 2.0的降本目标，2025 年可以实现。2030 年，氢能车全生命周期成本将低于 2021年的同类型燃油车和电动车。 降本路径：降本路径：电堆核心部件和材料的自主可控电堆核心部件和材料的自主可控 降低电堆成本是燃料电池汽车商业化的关键，未来技术方向包括：1. 膜电极：初步达到产业化标准，核心材料的国产化尤为关键：1）催化剂：膜电极关键材料，铂载量减少是降低电堆成本的关键；2）质子交换膜：全氟磺酸膜是主流，国内已经具

5、备量产能力；3）气体扩散层：目前全部依赖进口，国内企业在技术层面已经可以对标国际先进产品，规模化生产可期；2. 双极板：石墨双极板技术较为成熟，基本已实现国产化，但耐久性和工程化有待验证；3. 空压机：已实现全功率段国产化，目前国产化率接近100%；4. 氢气循环泵：20 年后我国氢循环系统市场逐步实现国产替代。 竞争格局：竞争格局：国内外厂商积极扩产能，打好示范期突围赛国内外厂商积极扩产能，打好示范期突围赛 2019 年至 2021 年期间燃料电池电堆的 TOP3 集中度从 84%降低到 58%，尤其是 21 年随着政策落地，丰田、现代等国外领先企业、国内大型国有企业国电投氢能、民营领先企业

6、亿华通、国鸿氢能、上海重塑等都积极跑步入局，进行产能建设和上车示范。我们认为示范期内市场竞争有望进一步加剧，有利于技术的进步和产业发展，系统产品朝着更大功率和更高功率密度发展，具备多场景示范经验、研发投入能力强，产品性能不断完善提升的企业有望胜出。 风险提示：产业政策不及预期；未来经济增速不达预期；原材料价格大幅波动； 国际贸易摩擦加剧限制产业发展。 (19)(13)(7)(1)5Feb-21Jun-21Oct-21Feb-22(%)机械设备沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 机械设备机械设备 正文目录正文目录 “十四五十四五”构建构建“大氢能大氢能”