阜博集团-投资价值分析报告：“两条腿走路”和“两碗水端平”做视频版权保护的首席裁判员-20220217（43页）.pdf

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1、 -1- 证券研究报告 2022 年 2 月 17 日 公司研究公司研究 “两条腿走路”和“两碗水端平”，做视频版权保护的首席裁判员“两条腿走路”和“两碗水端平”，做视频版权保护的首席裁判员 阜博集团（3738.HK）投资价值分析报告 买入买入（首次）（首次） 阜博为何能够形成并维持全球视频版权保护与变现业务的龙头地位？阜博为何能够形成并维持全球视频版权保护与变现业务的龙头地位？ 公司公司 20052005 年始创于美国硅谷，为全球内容拥有者提供领先的网络视频版权保护年始创于美国硅谷，为全球内容拥有者提供领先的网络视频版权保护及内容管理变现的一站式服务。及内容管理变现的一站式服务。1 1）公司

2、依托于）公司依托于 VDNAVDNA 数码指纹技术和数字水印数码指纹技术和数字水印技术建立起护城河，多年来不断升级算法技术建立起护城河，多年来不断升级算法；2 2）凭借精确高效的数字内容监测能力，在全球范围内已积累在全球范围内已积累 YouTubeYouTube、FacebookFacebook、迪士尼、迪士尼、HBOHBO、蚂蚁链等头部、蚂蚁链等头部合作伙伴；合作伙伴；3 3）获得对 YouTube 等主流平台核心数据进行访问的 API 接口，监测运算效率显著提升。由此建立起稳固的技术、客户、由此建立起稳固的技术、客户、APIAPI 壁垒。随着覆盖内容量壁垒。随着覆盖内容量和客户增加，公司对

3、版权管理的边际成本和运营数据积累优势凸显，预计公司将和客户增加，公司对版权管理的边际成本和运营数据积累优势凸显，预计公司将享受规模效应增强带来的红利。享受规模效应增强带来的红利。 阜博的商业模式为何预期能够带来长期稳健的业绩增长？阜博的商业模式为何预期能够带来长期稳健的业绩增长？ 1 1）业务模式角度，主要为内容保护和内容变现，从收取相对固定的服务月费转）业务模式角度，主要为内容保护和内容变现，从收取相对固定的服务月费转向提高在线内容管理及变现能力，打开收入天花板，受益于“双腿并行”预计将向提高在线内容管理及变现能力，打开收入天花板，受益于“双腿并行”预计将充分享受来自视频平台订阅付费模式和广

4、告流量变现双重增长驱动；充分享受来自视频平台订阅付费模式和广告流量变现双重增长驱动；2 2）身份位）身份位置角度，版权置角度，版权内容方和社交渠道平台利益矛盾加剧，政策监管趋严背景下，亟需内容方和社交渠道平台利益矛盾加剧，政策监管趋严背景下，亟需第三方监测服务商担任公正“裁判”。第三方监测服务商担任公正“裁判”。 阜博的版权保护、变现业务空间有多大？阜博的版权保护、变现业务空间有多大？ DTCDTC 浪潮下，海内外视频内容版权保护需求持续增加：海外内容变现业务乘浪潮下，海内外视频内容版权保护需求持续增加：海外内容变现业务乘YouTubeYouTube 发展东风高增；发展东风高增；UGC&PGC

5、UGC&PGC 内容蓬勃发展；国内版权保护法律法规逐内容蓬勃发展；国内版权保护法律法规逐渐完善；预计蚂蚁链、快手、抖音等将带来充足客户。我们对海内外业务分别预渐完善；预计蚂蚁链、快手、抖音等将带来充足客户。我们对海内外业务分别预测：测：1 1）海外内容保护方面，鉴于对头部内容制作方版权核心利益保护力度不断）海外内容保护方面，鉴于对头部内容制作方版权核心利益保护力度不断提升， 预测提升， 预测2525年这部分收入将达年这部分收入将达5.05.0亿港元；亿港元； 2 2） 海外内容） 海外内容变现方面， 随着变现方面， 随着YouTubeYouTube和其他平台广告收入、内容覆盖率、算法技术提升，

6、预计和其他平台广告收入、内容覆盖率、算法技术提升，预计 2525 年收入达到年收入达到 1 15.85.8 亿亿港元；港元；3 3）国内内容保护方面，受益于阜博与蚂蚁链等更多版权管理平台合作推）国内内容保护方面，受益于阜博与蚂蚁链等更多版权管理平台合作推进，预计进，预计 2525 年收入将达年收入将达 7.7.7 7 亿港元；亿港元；4 4）国内内容变现方面，假设参考）国内内容变现方面，假设参考 YouTubeYouTube的广告分账模式落地，预计的广告分账模式落地，预计 2525 年这部分收入达年这部分收入达 1 10.80.8 亿港元。综上，预计亿港元。综上，预计 2525 年年阜博总收入