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江苏神通-首次覆盖：国产化先锋多重受益碳中和-220216（22页）.pdf

上传人： X**** 编号：61102 2022-02-17 PDF PDF 22页 1.43MB 33张图表

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报告速读

江苏神通（002438 CH）是一家专注于特种阀门制造的龙头企业，产品广泛应用于核电、冶金、石化等领域。公司通过技术创新和产品升级，不断拓展业务领域，目前业务已拓展至氢能、航天军工等行业。 1. 核电领域：公司核电阀门市占率高达90%，并积极布局乏燃料后处理设备等核心装备进口替代。随着核电新机组建设加速，乏燃料处理能力建设需求迫切，预计2025年我国乏燃料处理能力缺口将达到1800-2000吨/年，对应投资或超过2000亿元。 2. 氢能领域：公司掌握氢能阀门关键技术，产品已通过国内主要氢能源系统厂商的测试试验。公司有望逐步推动氢用阀门国产替代，打破进口产品垄断，降低氢用阀门成本，助推氢燃料电池汽车以及氢能阀门整体应用加快。 3. 冶金领域：公司冶金阀门主要应用于钢铁企业节能、减排、降耗等领域。子公司瑞帆节能深耕冶金行业节能改造，随着钢铁等重工业节能减排要求进一步强化，公司借助金属膜等新创新不断提升产品竞争力，有望打通节能服务上下游形成合力。 4. 节能服务：公司节能服务业务快速增长，2021年新签订单有望超过36亿元，同比增长761%。子公司瑞帆节能不断通过业务拓展获得新的订单，同时 EMC/EPC 项目建设进度延期一般只是会导致效益分享期/收入确认时点有所延后。 5. 盈利预测：预计公司2021-2023年营收分别为20.7亿元、26.4亿元、36.1亿元，归母净利润分别为2.8亿元、3.98亿元、5.66亿元。给予公司2022年目标PE 27x，目标价21.17元。首次覆盖，给予“买入”评级。