新大正-首次覆盖：第三方公建物管龙头-220216（25页）.pdf

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1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告| |房地产房地产 Table_Title 第三方公建物管龙头第三方公建物管龙头 Table_StockRank 买入买入(首次) Table_StockName 新大正（新大正（002968）首次覆盖）首次覆盖 Table_ReportDate 2022 年 02 月 16 日 Table_Summary 报告关键要素报告关键要素: : 公司是 A 股中唯一专注于公建物业的第三方物业管理公司，具有一定的稀缺性。 公司战略发展路径清晰， 与核心管理人员等形成深度绑定， 业绩确定性较高。 其凭借多年公建物管经营经验， 在航空、 学校等多

2、业态领域形成竞争优势，并不断培育新的盈利增长极，保障公司业绩提升空间。 投资要点投资要点: : 公司公司是少有的是少有的专注于专注于公建物业管理公建物业管理的独立的独立第三方第三方公司公司，深耕中心城市业深耕中心城市业务，加快全国化业务布局务，加快全国化业务布局：公司是重庆地区第一批独立第三方物业企业，截至 2021 年 9 月 30 日，公司业务已遍布全国 24 个省市，为 76 个城市提供物业管理服务；公司重庆以外区域的在管项目数量占比由 2016 年的21%发展至 2021 年三季度末达到 49%。 目前公司已初步实现了以重点中心城市为核心，辐射周边省市的全国化布局。 公建物管空间公建物

3、管空间广阔广阔，公司，公司优势优势业态业态业务快速发展，多业态经营齐头并进业务快速发展，多业态经营齐头并进：通过对园区物业、场馆物业、医养物业、公共交通市场规模的估算，我们估计公司所深耕的公建物业业态的市场规模空间超 8000 亿元，未来发展空间广阔。 公司通过对公建领域各大业态的广泛布局， 不断孵化出优势业态并进行深耕， 目前公司已经形成五大业态结构， 其中公共物业业态形成多级孵化的潜在增长级，保障公司业绩提升空间。 公司构建多层次的激励措施，业绩增长确定性较高公司构建多层次的激励措施，业绩增长确定性较高：公司搭建了三个层次的股权激励措施， 将公司核心员工利益与公司业绩形成深度绑定； 根据公

4、司 2021 年限制性股票激励计划， 公司业绩考核目标需 2021 年-2025 年营业收入年复合增速达到 35.7%， 净利润年复合增速为 30.6%。 另一方面，2021 年开始公司逐步探索城市公司管理团队合伙人机制，重点中心城市激励措施的逐步到位将有利于公司提升在中心城市的市场拓展能力。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：我们预计公司 2021 年-2023 年营业收入分别为20.90 亿元、29.83 亿元、40.51 亿元，同比分别增长 59%、43%、36%，规模净利润分别为 1.66 亿元、 2.42 亿元和 3.28 亿元， 同比增长 27%、 46%、35%。 当前股价

5、 37.13 元/股 （截止 2022 年 2 月 15 日） 对应 2021 年-2023年业绩的市盈率分别为 36.40、24.95、18.45 倍，给予“买入”评级。 风险因素：风险因素：公司项目外拓不及预期、新项目毛利率提升不及预期等。 Table_ForecastSample 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1318.35 2090.48 2983.13 4050.81 增长比率(%) 25 59 43 36 净利润(百万元) 131.21 166.04 242.25 327.55 增长比率(%) 26 27 46 35 每股收益(元) 0.81

6、1.02 1.49 2.01 市盈率(倍) 30.43 36.40 24.95 18.45 市净率（倍） 4.69 5.97 4.82 3.82 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 Table_BaseData 基础数据基础数据 总 股 本 （ 百 万 股 ） 162.72 流 通A股 （ 百 万 股 ） 69.68 收 盘 价 （ 元 ） 37.13 总 市 值 （ 亿 元 ） 60.42 流 通A股 市 值 （ 亿 元 ） 25.87 Table_Chart 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 Table_ReportL