三旺通信-工业通信小巨人迎来加速发展期-220216（32页）.pdf

《三旺通信-工业通信小巨人迎来加速发展期-220216（32页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《三旺通信-工业通信小巨人迎来加速发展期-220216（32页）.pdf（32页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 公司研究公司研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 信息技术信息技术 三旺通信三旺通信(688618) 买入买入 合理估值： 57.0-63.8 元 昨收盘： 47.27 元 （首次评级） 通信通信 2022 年年 02 月月 16 日日 一年该股与一年该股与沪深沪深 300 走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 51/16 总市值/流通(百万元) 2,388/776 上证综指/深圳成指 3,446/13,346 12 个月最高/最低(元) 54.44/35.62 独立性声明：独

2、立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 深度报告深度报告 工业通信小巨人，迎来加速发展期工业通信小巨人，迎来加速发展期 小而美工业通信设备商，新技术与新基地布局将驱动新增长小而美工业通信设备商，新技术与新基地布局将驱动新增长 公司主营产品为工业互联网通信设备，包括工业以太网交换机、嵌入式模块、设备联网产品、工业无线产品。产品覆盖轨道交通、电力新能源、智慧城市、智能制造等领域。作为小而美的工业通信设备商具有较高盈利水平。2017-2021Q3 年公司长期毛利率均维持在 60

3、%以上，净利率超 25%。 公司核心工业交换机产品国内品牌排名第二，亚洲市场占有 3.5%。公司领先布局 TSN、5G 等新技术，将受益于新技术产品价值量提升所带来的增长。 公司 2020 年以来在研发费用、员工人数、固定资产等方面加大投入，2022 年募投项目落地后产能有望翻倍，为业绩加速做好准备。 工业互联网渗透率提升，技术升级驱动全球市场达百亿美元工业互联网渗透率提升，技术升级驱动全球市场达百亿美元 工业通信网络是工业互联网产业发展的前提基础设施，在“十四五”数字经济规划下有望加速发展。2021 年全球工业通信市场规模约 41.4 亿美元，5G、TSN 新技术的应用有望将工业通信市场规模

4、在 2025 年推向百亿美元。 公司主要面向国内市场，根据我们测算，”十四五”期间仅工业以太网交换机国内市场空间达 147 亿元， 其中智慧矿山、 智能制造、 电力等市场政策推动力强，智能化信息化需求明确，自主可控背景下，国产厂商有望充分受益行业发展。 工业有线通信领域竞争优势显著，向平台型公司布局工业有线通信领域竞争优势显著，向平台型公司布局 公司是国内工业以太网交换机领域龙头，主要优势在于：对比本土厂商， （1）工业以交换机产品系列全、指标行业领先， （2）在 TSN 等下一代技术领域研发领先（3）在深耕的垂直领域已建立较强客户壁垒。对比国际厂商， （4）公司开始向解决方案平台型公司布局，

5、 （5）本土化服务响应优势显著。 看好公司所在行业和竞争力看好公司所在行业和竞争力，给予“买入”评级给予“买入”评级 公司面临较好的行业发展前景，在工业互联网市场爆发前夜以及国产替代大背景下，有望实现高速增长。我们预计公司 2021-2023 年归母净利润为0.64/0.64/0.95 亿元。结合绝对估值与相对估值，我们认为公司股票价值在57.0-63.8 元左右，给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：市场竞争加剧；研发项目进展不顺；上游供应紧缺；市场拓展不利。 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 172 209

6、282 437 640 (+/-%) 17.3% 21.3% 34.9% 54.9% 46.3% 净利润(百万元) 58 64 64 95 134 (+/-%) 12.9% 11.1% 0.1% 47.7% 40.7% 摊薄每股收益(元) 1.53 1.28 1.28 1.89 2.65 EBIT Margin 29.1% 27.9% 21.8% 21.9% 22.0% 净资产收益率(ROE) 25.9% 9.6% 8.8% 11.5% 13.9% 市盈率(PE) 30.9 37.1 37.0 25.1 17.8 EV/EBITDA 35.8 41.1 39.0 25.6 18.0 市净率(P