瑞达期货-首次覆盖报告：全牌照期货“老马”创新业务进击中-220216（25页）.pdf

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1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 瑞达期货 002961.SZ 公司研究 | 首次报告 传统业务与创新业务齐飞传统业务与创新业务齐飞，期货行业进入上行周期。，期货行业进入上行周期。1）产品品类扩张带动市场交易规模上升，截至 2021 年年末，期货期权交易品类已拓展至 94 种，市场交易量上升至 74.14 亿手，交易金额上升至 581.19 万亿元，传统经纪业务发展迅猛。2）多项政策出台鼓励期货创新业务的发展，资产管理业务和风险管理业务前景广阔，有利于优化公司营收结构，多元化经营提升盈

2、利水平。3）期货市场发展带动行业前进，分散化的竞争格局有望改变，市场集中度上升，截至 2021H，CR5、CR10 和 CR20分别上升到 38.4%、57.1%和 80.1%，优质公司或可获取更好的发展机遇。 公司传统经纪业务实力雄厚，市占率公司传统经纪业务实力雄厚，市占率和和佣金佣金率率双重优势带动盈利增长。双重优势带动盈利增长。1）公司为全牌照期货公司，业务全面，股权集中度高保证公司战略实施的延续性。2）公司积极拓宽线下网点布局，客户规模稳步提升，机构客户保证金比重提高，2021 年市占率稳中有升。3）公司佣金率高于行业平均，2021H 创下历史新高，达到万分之一，高于行业平均 0.75

3、pbs，公司经纪业务营收领先行业，推动利润稳健增长。4)公司盈利能力同业领先，2021 年第三季度，实现归母净利润 3.7 亿元，超过去年全年。2021H，公司年化 ROE 达到 23.3%，高于行业平均水平 8.6%。 公司创新业务布局深远，资产管理业务领先行业，风险管理业务有望成为新的增长公司创新业务布局深远，资产管理业务领先行业，风险管理业务有望成为新的增长点。点。1）公司深耕资产管理业务，积极践行主动管理策略，集合管理计划占比稳步提高，2020年实现资产管理业务收入 0.93亿元，位居行业首位，是当之无愧的期货资管行业的领头羊。2）公司积极发展场外衍生品业务，名义本金和权利金收入快速增

4、长，2021年上半年，实现的名义本金达到150.33亿元，权利金收入达到3793.44万元。3）公司做市业务种类逐年上升，2021 年涉及的做市产品品种上升至 20 种，未来公司将进一步扩大做市服务，实现对金融衍生品的覆盖。 我们预测公司 2021-2023 年 EPS 分别为 1.12、1.62、2.11 元，采用可比公司估值法，参考指标为市盈率。参考可比公司调整后平均估值，我们给予公司 2021 年22.0xPE，对应目标价 24.72 元，首次覆盖，给予买入评级。 风险提示风险提示 大宗商品价格波动超出预期；期货佣金率可能大规模下滑； 监管政策可能逐步收紧；业务拓展可能不及预期。 201

5、9A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 951.25 1,341.99 2,294.76 3,018.82 3,833.78 同比增长(%) 102% 41% 71% 32% 27% 营业利润(百万元) 159.34 339.68 679.22 978.93 1,275.13 同比增长(%) 3% 113% 100% 44% 30% 归属母公司净利润(百万元) 120.81 248.84 500.15 720.92 938.79 同比增长(%) 5% 106% 101% 44% 30% 每股收益（元） 0.27 0.56 1.12 1.62 2.11 每股净资

6、产（元） 3.84 4.21 5.20 6.48 8.11 净资产收益率 7.07% 13.49% 22.71% 26.62% 27.97% 市盈率 77.98 37.86 18.84 13.07 10.04 市净率 5.51 5.03 4.07 3.27 2.61 0.0101% 0.0102% 0.0100% . . . 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2022年02月16日） 21.17 元 目标价格 24.72 元 52 周最高价/最低价 30.1/18.41 元 总股本/流通 A 股（万股） 44,503/10,871 A 股市值（百万元） 9,421 国家/地