传媒行业元宇宙专题一：技术迭代+生态完善VR打开消费级市场-220215（35页）.pdf

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1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业专题研究 2022 年 02 月 15 日 传媒传媒 元宇宙专题元宇宙专题一一：技术迭代技术迭代+生态完善，生态完善，VR 打开消费级市场打开消费级市场 消费级消费级 VR 序幕已拉开序幕已拉开，投融资加速，生态渐成，投融资加速，生态渐成。VR/AR 产业在经历 2016-2019 年的低谷期后，2020 年实现稳步发展，海外消费级 VR 市场逐步打开。产业开启飞轮的路径，或为“技术进步硬件体验升级用户数增长软件/内容厂商销售额增长内容生态完善用户数增长”。在此路径中，用户体验为关键痛点，颠覆型终端（Oculus Que

2、st2）、内容/应用（3A 大作Halflife:Alyx、休闲游戏Beat Saber）的推出成为核心催化。目前消费级 VR/AR 产业“飞轮”已开始初步旋转，Quest2 出货量远超前述机型，Steam 平台 VR 头显渗透率提升， 但增速相对缓慢， 未来仍需关注技术是否能得到进步融合以带来内容生态完善、用户体验再升级。 产业加速发展的背后是科技大厂的生态布局产业加速发展的背后是科技大厂的生态布局，产品力，产品力&内容生态为核心竞争内容生态为核心竞争要素要素。硬件端为生态入口，头部厂商包括：（1）互联网厂商：）互联网厂商：平台端具备用户生态优势，多通过投资并购等方式切入硬件市场，包括 Me

3、ta（Oculus 市占率 75%，Reality lab 21 年收入 22.74 亿美元）、字节跳动（Pico 国内市占率TOP3）、Valve（SteamVR 平台+Halflife:Alyx内容优势）、爱奇艺（影视资源+硬件国内市占率 TOP5）。 （2）消费电子厂商：）消费电子厂商：主营产品与 VR 头显在产业链环节具有互通性，具备终端用户生态优势，包括主机厂商索尼（PSVR全球市占率 TOP3）、HTCVive（商用 PCVR 领先）、华为（轻量级 VR 分体式头显）、苹果（深耕底层技术，VRAR 头显在研）。硬件厂商硬件厂商结合自身优势，结合自身优势，围绕“底层技术围绕“底层技术

4、-终端设备终端设备-软件软件-内容内容应用应用”全产业链布局，”全产业链布局，当前当前行业行业集中度集中度较高较高。对于。对于消费级消费级 VR 一体机而言，一体机而言，高性价比设备高性价比设备打开市场，而打开市场，而分发平台分发平台内内容生态容生态成为成为厂商厂商差异化的关键。差异化的关键。 作为下一代交互终端作为下一代交互终端应用场景应用场景空间空间广阔。广阔。从当前阶段应用场景（游戏）、用户群体（硬核科技玩家）、模式（一次性购买）来看，VR 与主机游戏相似。Newzoo 披露全球主机玩家 2.5 亿人，预计 SteamVR 月活约 240 万人，即使考虑到一体机用户群体， VR 游戏用户

5、仍有较大渗透空间。 但与主机不同的是，VR 应用空间更为广阔，随着硬件逐步轻量化发展，多重应用场景（社交、直播、电影、教育、办公等）将逐步激发活力，全方位融合原有线上线下商业模式以及生活场景，远期来看有望成为下一代交互终端，成为元宇宙的接入口。 国内国内 C 端市场尚未打开，大厂牵头迎来发展机遇。端市场尚未打开，大厂牵头迎来发展机遇。对比产业链各环节，国内厂商在技术、设备层面已呈现技术追赶态势；但内容仍存在较大差距，本土VR 应用分发渠道、运营商、研发商欠缺，导致一体机分发平台中强交互内容质、量较低。由于当前硬件渗透率不高，VR 内容端从业者无法从消费者侧获取收益以形成正向循环，因此硬件大厂的

6、补贴投入尤为重要。当前国内产业投融资加速、政策环境从“技术布局”过渡到“商业落地”。与之同时，字节跳动收购 Pico，或对标 Meta 成为国内 VR 产业领导者；爱奇艺推出最新款DreamVR 一体机（1999 元），性价比或高于 Quest2，国内消费级 VR 生态有望得到加速发展。随着用户渗透率的提升，传媒领域优质内容研发商有望迎来全新发展机遇。 投资建议：投资建议：当前消费级 VR/AR 产业飞轮已开始初步旋转，产业链各环节升级驱动用户渗透率提升，未来现象级终端设备、内容应用的诞生亦将带来板块强催化。对于传媒互联网领域而言，技术更迭下优质内容研发商有望迎来全新发展机遇。建议关注：腾讯、