商贸零售行业深度研究报告：复盘海内外珍珠产业与品牌探索有机宝石的缘起缘灭-220214（22页）.pdf

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1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 行业研究行业研究 商贸零售商贸零售 2022 年年 02 月月 14 日日 商贸零售行业深度研究报告 复盘海内外珍珠产业与品牌， 探索有机宝石的复盘海内外珍珠产业与品牌， 探索有机宝石的缘起缘灭缘起缘灭 有机宝石因短期内“可再生”属性，常被认为稀缺性有瑕疵，不利于保值增值；可大规模养殖的有机宝石更容易陷入通缩压力，养殖珍珠正是其中典型，与当前对培育钻石市场的担忧如出一辙。复盘日本 Akoya 珍珠的两度起落、中国淡水珍珠的发展，提出通过控制产能、确立标准（真科研） 、C 端

2、有高奢品牌，行业才能长期稳定运行。 日本御木本率先取得专利，创立品牌日本御木本率先取得专利，创立品牌 Mikimoto 获皇室背书。获皇室背书。天然珍珠稀有而珍贵， 一度象征权力与财富。 1893 年御木本取得半圆形养殖珍珠专利，而后 1916 年才开始商业化养殖圆形 Akoya 珍珠，于 1924 年取得“巴黎珍珠审判”胜诉，同年被指定为日本皇室珠宝供应商，Akoya 珍珠在全球各国流行至今。60-70 年代南洋珍珠与中国淡水珍珠也逐步实现技术突破，分别在大小和产量、珍珠质薄厚层面与 Akoya 形成差异。 日本日本 Akoya 珍珠养殖产业珍珠养殖产业经历二起二落经历二起二落，价格相对有弹

3、性，较稳定价格相对有弹性，较稳定：1916-1939 年二战前受益于御木本全球推广养殖珍珠，需求快速增长；日本珍珠协会控制专利授权提高供给；一起：一起：战后恢复，需求爆发，供给快速扩展导致生态逐步恶化；一落一落（1968-1973 年年） ：） ：产能快速扩张，供给过剩，价格下跌 40%，海外产生新品类；二起（二起（1974-1995 年）年） ：政府干预生产，稳定价格，确立珍珠鉴定标准；日本内需快速崛起，供需双震；二落：二落：96 年母贝传染病爆发，死亡率 75%，部分企业退出市场；00 年后淡水珍珠进入全球市场，日本 Akoya 珍珠需求与供给连年下滑，价格 5 年也下跌近 50%。 然而

4、对比淡水珍珠、南洋珍珠价格走势，Akoya 相对更平稳，我们认为其1）受益于早期专利控制维系“稀缺性” ，政府干预生产数量与质量，以确保供给品质；2）快速梳理并逐步健全行业标准，Akoya 由于珍珠层薄，且珠核正圆，所以相较于其他珍珠品类，虽直径小但正圆+光泽度高，90 年代更是快速发展“调色”等技术，提高供给差异，所以真科研、真综研等机构给予 Akoya 珍珠差异，也快速建立起鉴定和珍珠品级标准；3）高奢品牌的高调性、高定价，确立 C 端消费标准。 Mikimoto 与与 Tasaki 穿越周期，成为珍珠品牌“常青树” 。穿越周期，成为珍珠品牌“常青树” 。过去 30 年虽日本珠宝市场持续收

5、缩，但 Mikimoto 与 Tasaki 市占率均逐步提升；两个品牌与创始人牢牢绑定，分别有 Akoya 与 Mabe 珍珠专利；战略变革快速，全球化布局，入驻顶奢商场，现全球分别有 117 家、132 家门店。珍珠价格下跌便加入钻石元素；Tasaki 更注重设计，多位设计师打造经典系列。虽近两年略受疫情影响，但两个品牌附加值高，毛利率维持 60-65%。我们认为，从珠宝新品类中做出长期品牌需具备故事感+变革效力。 养殖珍珠与天然钻石相似，现仍需技术树立壁垒、行业协会控制生产养殖珍珠与天然钻石相似，现仍需技术树立壁垒、行业协会控制生产。在行业发展之初也均被质疑为“假货” ，但随着产业链逐步正

6、规化，形成了鉴定标准与证书。早期价格受天然品的影响，价格大多与天然珍珠、天然钻石挂钩，发展至中期则更受供需关系影响。珍珠养殖比钻石培育有更长的生长期， 但更少的加工环节。 珍珠作为 “有机宝石” ， 不易保存， 注定其 “保值属性”弱、 “时尚属性”强。钻石由于长期被赋予爱情的意义，比其他珠宝有更确定的应用场景。 养殖珍珠在早期便形成了专利垄断生产节奏，反观钻石培育，虽海外已有专利保护，但国内 HPHT 钻石培育技术以“有技术经验的专家” 、扩展设备的资金实力来形成竞争壁垒。培育钻石现在仍处于发展初期，可喜的是已经有非常健全的行业标准与鉴定机构，品牌也在陆续入场，且消费者对钻石需求也在快速增长