医药生物行业：香港疫情爆发&辉瑞新冠药国内获批&博腾大订单提示了什么？-220213（33页）.pdf

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1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2022 年 02 月 13 日 医药生物医药生物 香港疫香港疫情爆发情爆发&辉瑞新冠药国内获批辉瑞新冠药国内获批&博腾博腾大订单大订单，提示了什么？提示了什么？ 一、本周回顾与周专题：一、本周回顾与周专题： 本周申万医药指数下跌 2.73%，涨跌幅位列全行业第 26，跑输沪深 300 指数，跑赢创业板指数。本周周专题，我们从香港疫情爆发&辉瑞新冠药国内获批&博腾大订单角度出发，提示中期维度提升自主可控的国内新冠小分子重视度。 二、近期复盘：二、近期复盘： 本周医药指数总体继续下行。本周医药指数总体继续下行。本来预

2、期节后反弹，然而上半周走势相对好，在周三出现了比较明显的反弹，周五又进入到了暴跌模式。周二周三引领反弹表现最好的是低估值医药自主可控和中药，医药自主可控上涨和“药明生物事件有关（列入美国商务部 UVL 名单，导致 CXO 板块暴跌，后面带来了筹码结构的混沌负循环）”，低估值中药是市场在当时判断医药见底反弹的综合选择形成的代表性宣泄口（相对政策友好和估值低）。然而好景不长，周五 FDA 信达事件（影响创新药国际化预期，虽然之前已经有悲观预期）和医保集采吹风会（系统性政策情绪压制），在本来就脆弱的市场环境里，成为了医药继续进入系统性暴跌模式的导火索。综合来看，本周除了一些个股逻辑，就是低估值自主可

3、控的制药装备综合表现较好。周末大事不少周末大事不少：博腾公告辉瑞追加大订单，新冠小分子需求量非常大，持续超预期。香港疫情大爆发，Omicron 防控难度非常大，中国大陆后续会采取什么防疫措施？辉瑞新冠小分子应急审批超预期（无论是事件本身还是时间节点），中国已经开始加急构建防疫系统策略组合（疫苗+新冠小分子+中药新冠药），考虑到未来可能的疫情发展的应对策略的变化，自主可控的国内新冠小分子的研发和审批也会加速，要高度重视。当前对医药指当前对医药指数没必要再悲观，但仍以个股行情为主，短期重视业绩确定、常识性估值认知超跌标的。数没必要再悲观，但仍以个股行情为主，短期重视业绩确定、常识性估值认知超跌标的

4、。医药跌的核心原因牛市后双高消化“估值高”和“筹码集中度高”，其实在经历了 2021 半年的下跌和 2022 年 1 月的急跌，“估值高”的问题已经得到了很大的缓解，“筹码集中度高”也在逐步缓解。对板块和细分领域的担忧已经充分被讨论，这个时候估值和业绩是对抗情绪担忧最好的利器，我们提示短期重视业绩确定、常识性估值认知超跌标的。 三、板块观点：三、板块观点： 1、从几年维度思考、从几年维度思考：过去 4-5 年是医药牛市，投资更重视“选好主线赛道的头部公司后享受估值扩张”，2021 年下半年到 2022 年就是医药牛市离去的过程，更重视“估值消化状态下的个股性价比”。面对医药短期弱势，我们把眼光

5、拉长了看，医药行业长期增长的本质是什么？是医药刚需的长期拉动，是健康消费升级的长期拉动，并且当下的需求满足度和渗透率极低，但是因为大家对于支付端变革政策的担忧，大家忽略了这个本质， 支付端政策不会是一个刚性行业的长逻辑限制，最多算中短期干扰项。中长期看， 我们是乐观的。GDP 处于增速下行阶段，经济结构持续调整，而我国医药产业又处于成长早期阶段，存在逆向剪刀差，比较优势是强化的。七普人口数据出炉，我国人口结构正在发生巨变，未来因为巨大人口红利带动的很多行业发展逻辑都将面临巨变，市场会越来越关注并去寻找增量属性比较优势行业，逻辑周期够长并且确定性够强的行业排在最前列的非医药莫属（老龄化加剧刚需医

6、药扩容、健康消费升级加剧消费医药渗透率提升），长期值得乐观。长期的 4+X 战略思路是不变的：医药科技升级、医药消费升级、医药制造升级、医药模式升级等。 2、中短期来看：、中短期来看：医药已经进入中长期的布局区间，中短期仍然是自下而上，更重“业绩估值筹码”三因素。医药已经进入中长期的布局区间，中短期仍然是自下而上，更重“业绩估值筹码”三因素。医药调整到现在，“双高问题”得到了一定消化，虽然有很多资产短期估值难言极度便宜且短期担忧难以证伪，但从中长期来看已经进入到了配臵区间。而从中短期来看，其实没有系统性的解决方案，最近整个市场筹码结构又出现了问题，我们的思路仍然是自下而上去选择个股，总结下来有